中國民族證券有限責(zé)任公司分析師（齊求實）8月22日發(fā)布青松股份（300132 7.89,-0.07,-0.88%,估值，測評）的研究報告。

　　投資要點：

　　雖然業(yè)績同比略有下滑，但公司上半年業(yè)績超過之前預(yù)期。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.90億元，同比減少1.95%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2710.47萬元，同比減少14.60%，EPS0.13元。雖然公司今年上半年業(yè)績同比略有下滑，但如果折算成全年，則超過分析師之前預(yù)計的凈利潤4500萬的水平。

　　樟腦磺酸毛利率略有下滑，其余主要產(chǎn)品的盈利能力有所改善。今年上半年，樟腦磺酸的毛利率為23.27%，同比下滑5.99個百分點，與今年上半年醫(yī)藥中間體行業(yè)毛利率下滑的趨勢較為一致（以聯(lián)化科技、雅本化學(xué)等公司的醫(yī)藥中間體毛利率為參照指標(biāo)），分析師認(rèn)為這是行業(yè)性的因素所致。其余主要產(chǎn)品如樟腦、冰片、尿嘧啶等毛利率分別提升0.33、3.06和5.43個百分點，盈利能力環(huán)比有所改善。分析師認(rèn)為公司盈利能力改善的原因有兩點，第一，今年上半年松節(jié)油價格并未出現(xiàn)劇烈波動，第二，公司具有一定的壟斷勢力，最終在盈利能力上體現(xiàn)出來。n張家港亞細(xì)亞化工750噸樟腦磺酸新產(chǎn)能開始試車。根據(jù)公司目前的公告，樟腦磺酸新產(chǎn)能開始試車生產(chǎn)，分析師預(yù)計如果試車順利的話，今年公司樟腦磺酸的有效產(chǎn)能將會達(dá)到1000噸，對業(yè)績有一定的提升作用。

　　樟腦行業(yè)企業(yè)又減少一家，樟腦和乙酸異龍腦酯取得歐盟REACH正式注冊，保證公司市占率的持續(xù)提升。從公司的披露比對中，分析師發(fā)現(xiàn)全球樟腦行業(yè)目前只有9家公司，減少的是一家國內(nèi)企業(yè)，行業(yè)格局持續(xù)收縮。另外，公司作為領(lǐng)頭注冊人在今年上半年成為全球首個完成樟腦REACH注冊的企業(yè)，乙酸異龍腦酯作為聯(lián)合注冊人也取得歐盟REACH正式注冊，這有效地保證了公司產(chǎn)品樟腦和乙酸異龍腦酯在歐盟市場的銷售。從以上兩個信息，分析師預(yù)計公司未來市場占有率將會持續(xù)提升

　　上調(diào)盈利預(yù)測與投資評級。按照最新總股本計算，分析師預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.30元、0.37元、0.48元。鑒于公司基本面拐點出現(xiàn)，分析師上調(diào)投資評級至“買入”。

　　風(fēng)險提示：松節(jié)油價格暴漲暴跌的風(fēng)險。