展望下半年，次貸危機(jī)會(huì)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，歐美房地產(chǎn)業(yè)低迷不振，世界缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)支撐，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯降溫。在美元依舊疲軟、石油、糧食等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行、世界流動(dòng)性過剩問題依然存在的情況下，全球通脹的壓力加大。因而主要國家政策重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向控制通貨膨脹，緊縮性宏觀政策將進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)2008年世界經(jīng)濟(jì)增長3.7%，低于上年1.2個(gè)百分點(diǎn)，將成為過去四年來最低增速，世界貿(mào)易量增速將由2007年的8.7%放緩至7.4%。

        一、今年下半年世界經(jīng)濟(jì)增長趨勢

        1、美國經(jīng)濟(jì)難以擺脫疲軟局面。2008年美國經(jīng)濟(jì)較上年大幅減速，其主要原因：一是先行指數(shù)出現(xiàn)下滑。受失業(yè)率上升、房價(jià)下跌、股市低迷以及石油和食品價(jià)格持續(xù)高漲造成實(shí)際收入下降等因素影響，消費(fèi)信心持續(xù)大幅下滑。二是次貸危機(jī)、房地產(chǎn)衰退、金融市場動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步擴(kuò)散。三是面對(duì)通脹上升的壓力，美國進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的政策難以出臺(tái)，相對(duì)寬松的政策告一段落，降息周期基本結(jié)束。四是美國資本市場恢復(fù)信心需要一段時(shí)間，美元繼續(xù)大幅貶值的空間有限，但難以強(qiáng)勢反彈，將經(jīng)歷一段有升有降的筑底階段，因而國際資本難以大規(guī)?；亓髅绹Ｎ迨抢^新經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等增長點(diǎn)結(jié)束之后，美國缺乏新增長點(diǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。盡管如此，美國尚不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退，一是美國次貸危機(jī)造成的金融領(lǐng)域的最困難時(shí)期基本過去，金融市場動(dòng)蕩趨于緩和；二是美國具有健全的宏觀政策體系，財(cái)政、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)做出了迅速應(yīng)對(duì)，此次調(diào)控力度前所未有，減稅等刺激性政策效應(yīng)在下半年將逐步顯現(xiàn)。三是美國利用美元作為世界貨幣的優(yōu)勢，通過貶值將部分風(fēng)險(xiǎn)向全球轉(zhuǎn)嫁，使各國分擔(dān)了美國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的壓力。5月份美聯(lián)儲(chǔ)將2008年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)為0.3%-1.2%。美國國際經(jīng)濟(jì)研究所（IIE）預(yù)計(jì)為1.2%。OECD6月4日報(bào)告預(yù)計(jì)增長1.2%。綜合分析，2008年美國經(jīng)濟(jì)增長疲軟，全年GDP增長1%左右。

       2．歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長趨于放緩。下半年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)放緩。首先，國際油價(jià)和糧價(jià)居高不下，歐元區(qū)通脹壓力仍將持續(xù)，且歐洲央行將不得不加息應(yīng)對(duì)，在企業(yè)生產(chǎn)成本因油價(jià)高漲的同時(shí)，高利率水平又將對(duì)歐元區(qū)投資造成負(fù)面影響。其次，世界經(jīng)濟(jì)減速使歐元區(qū)外部需求降溫，歐元升值的滯后效應(yīng)將影響到出口競爭力。第三，歐元區(qū)各類經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)都有不同程度的惡化。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)自3月以來連續(xù)位于100的分水嶺之下，顯示消費(fèi)者和企業(yè)家對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的信心不足。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)出下降的趨勢，特別是制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)迫近50的分水嶺，表明歐元區(qū)制造業(yè)的擴(kuò)張動(dòng)力正在衰竭。6月份OECD發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，歐元區(qū)2008年的GDP增幅為1.7%。IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率為1.4%，低于2007年2.6%的增速。綜合分析，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下半年將繼續(xù)放緩，初步預(yù)計(jì)2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長1.6%左右，較上年下降1個(gè)百分點(diǎn)。

        3、日本經(jīng)濟(jì)保持低速增長。由于日元急劇升值的滯后影響以及美歐經(jīng)濟(jì)減速，特別是新興經(jīng)濟(jì)體增長減速，給依賴“新興經(jīng)濟(jì)體特需”的日本出口帶來較大打擊。油價(jià)、食品等商品價(jià)格的上漲使消費(fèi)者信心惡化，消費(fèi)前景不容樂觀。受緊縮財(cái)政的影響，政府開支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不斷下降。OECD預(yù)計(jì)日本2008年GDP增幅為1.7%，IMF預(yù)計(jì)為1.4%，日本央行預(yù)計(jì)2008財(cái)年日本經(jīng)濟(jì)將增長1.5%。日央行同時(shí)將2008財(cái)年通脹率預(yù)估上調(diào)至1.1%。總體來看，2008年日本經(jīng)濟(jì)增長并不會(huì)陷入衰退，將保持低速增長。初步預(yù)計(jì)，2008年日本經(jīng)濟(jì)增長1.5%左右。

        4、韓國經(jīng)濟(jì)增長步入放緩期。全球經(jīng)濟(jì)減速將會(huì)使韓國出口增速有可能放慢，石油、糧食等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格居高不下等因素，導(dǎo)致韓國貿(mào)易平衡將出現(xiàn)11年來的第一次逆差，通貨膨脹率仍將維持較高的升幅。鑒于今年以來韓國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，近來主要機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)今年韓國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期。世界銀行由5.1%下調(diào)至4.6%；國際貨幣基金組織由4.8%下調(diào)至4.2%。

        5、俄羅斯經(jīng)濟(jì)保持較快增長，通脹壓力較大。受投資推動(dòng)和油價(jià)上漲的影響，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍會(huì)快速發(fā)展。另外，由于俄羅斯擁有大量由經(jīng)常項(xiàng)目形成的外匯儲(chǔ)備以及聯(lián)邦穩(wěn)定基金，即使金融市場有所動(dòng)蕩，也不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部預(yù)計(jì)2008年經(jīng)濟(jì)增長7.6%，略低于上年8.1%的增速。

        6、印度經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。當(dāng)前，印度最重要的任務(wù)是控制通脹和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。由于印度石油約80%需要進(jìn)口，財(cái)政和貿(mào)易雙赤字不斷擴(kuò)大，印度控制通脹的難度較大，一旦游資外逃，金融危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)。IMF預(yù)測2008年印度經(jīng)濟(jì)增長速度將從去年的8.7%下滑到7.8%。

        7、越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入6月份，越南政府采取了將越南盾一次性貶值2%，大幅上調(diào)利率200個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)至14%等緊縮性政策，加大控制通脹的力度。但是，惡性通貨膨脹、持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字、過多的外債規(guī)模、股市暴跌、越南盾快速貶值、出現(xiàn)大量國際資本外逃等因素使得越南經(jīng)濟(jì)金融體系存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。近期越南政府將全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)有原定的8.5%-9%大幅下調(diào)為7%；根據(jù)IMF預(yù)計(jì)，2008年越南經(jīng)濟(jì)增長將放緩至7.3%，通脹率高達(dá)16%。

        二、美元貶值周期接近尾聲，新興市場國家存在金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

        美元貶值對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用逐步顯現(xiàn)：一是美元貶值推高了進(jìn)口商品價(jià)格，加大輸入型通脹壓力；二是美元持續(xù)貶值還打擊了外資對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，2007年下半年美國吸收的境外私人投資減少了三分之二。如果這一趨勢延續(xù)下去，對(duì)依靠“輸血”維持運(yùn)轉(zhuǎn)的美國經(jīng)濟(jì)將是致命的打擊;三是美元長期走軟削弱其國際地位。此外，美國降息周期基本結(jié)束，美國政府近期不斷發(fā)出“強(qiáng)勢美元符合美國國家利益”的政策調(diào)整信號(hào)。因此，美元貶值幅度將逐步趨緩，將進(jìn)入有升有降的筑底階段。

        但是，美國次貸危機(jī)、特別是房地產(chǎn)業(yè)惡化趨勢仍未結(jié)束；金融市場繼續(xù)動(dòng)蕩；新的技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)還不明顯。此外，解決長期積累的財(cái)政和貿(mào)易赤字問題更非易事。因此，強(qiáng)勢美元所需要的經(jīng)濟(jì)支撐面目前還沒有出現(xiàn)?？傊?，隨著美元貶值帶來的負(fù)面沖擊逐步顯現(xiàn)，美元貶值幅度趨于減小，強(qiáng)勢美元仍是美國政府的戰(zhàn)略目標(biāo)。

        全球資本流動(dòng)格局在美元周期回升趨勢下可能逆轉(zhuǎn)，新興市場存在金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)驗(yàn)表明，美元匯率變動(dòng)和利率政策調(diào)整，會(huì)導(dǎo)致全球資本流向發(fā)生變化，帶來全球資本市場的調(diào)整。

        目前，亞洲許多新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)了資本流出的現(xiàn)象。韓國、越南、泰國、印度、印度尼西亞等國在連續(xù)多年升值之后，已經(jīng)連續(xù)累積了5年的資本流入，經(jīng)濟(jì)面對(duì)嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。韓元、越南盾、泰銖、盧比、比索等對(duì)美元匯率2008年以來均出現(xiàn)不同程度的貶值，美元重拾升勢，會(huì)導(dǎo)致國際資本從新興國家流向美國等發(fā)達(dá)國家，一旦國際資本流出的動(dòng)力強(qiáng)于資本流入的動(dòng)力，就可能誘發(fā)部分發(fā)展中國家的金融危機(jī)。

        四大對(duì)策建議

        1、密切關(guān)注跨境金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)密防范金融沖擊

        近期特別要加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管，建立完善的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系，用制度監(jiān)管提高熱錢流入和流出的成本，努力為經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在美元貶值態(tài)勢的轉(zhuǎn)變還沒有完全明朗之前，中國當(dāng)前要“雙防”，即要防熱錢繼續(xù)流入，又要隨時(shí)防范資本大規(guī)模流出。而在美元趨勢明朗以后，則要防止熱錢短期大規(guī)模流出導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率短時(shí)期內(nèi)急劇波動(dòng)。

        2、推動(dòng)外貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和出口結(jié)構(gòu)升級(jí)

        一是積極調(diào)整出口產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，推動(dòng)外向型產(chǎn)業(yè)由勞動(dòng)密集型逐步向資本密集型和技術(shù)密集型升級(jí)，同時(shí)，可細(xì)化勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品的不同技術(shù)含量和附加值含量，對(duì)紡織輕工行業(yè)的鼓勵(lì)類產(chǎn)品提高出口退稅率。二是繼續(xù)實(shí)行出口產(chǎn)品的地區(qū)多樣化。借助于新興市場擴(kuò)大出口，通過向中東、俄羅斯、拉美等地區(qū)的出口增長，來緩解對(duì)發(fā)達(dá)國家出口的放緩。三是積極有序組織勞動(dòng)密集型等外向型產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)梯度轉(zhuǎn)移，緩解因出口放緩帶來的國內(nèi)就業(yè)壓力。四是“兩高一資”產(chǎn)品、糧食化肥等國內(nèi)物資的出口下降符合我國外貿(mào)政策調(diào)控目標(biāo)，不能因?yàn)橥赓Q(mào)出口暫時(shí)放緩，而使出口退稅、加工貿(mào)易政策方面走回頭路。

        3、努力保障國內(nèi)能源供給安全

        一是繼續(xù)穩(wěn)步提高成品油價(jià)格，積極健全石油市場體系和監(jiān)管體系，加快推進(jìn)國內(nèi)油價(jià)開放，并盡快推出燃油稅，利用價(jià)格杠桿解決石油市場矛盾。二是對(duì)交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)等消費(fèi)端采取補(bǔ)貼等措施，堅(jiān)決遏制國內(nèi)油價(jià)上調(diào)后產(chǎn)生的間接影響和通脹預(yù)期。三是要進(jìn)一步加強(qiáng)國際能源合作，不僅在能源消費(fèi)大國之間開展節(jié)能技術(shù)、提高能效等方面合作，而且與能源生產(chǎn)大國加強(qiáng)合作，共同應(yīng)對(duì)高油價(jià)沖擊，并加大能源領(lǐng)域的投資和技術(shù)合作，增加全球能源可供量。

        4、利用有利時(shí)機(jī)加大產(chǎn)業(yè)并購，承接較高層次國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

        次貸危機(jī)和發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)調(diào)整在帶來沖擊的同時(shí)，也給中國帶來了一個(gè)機(jī)遇。過去，一些代表美國核心競爭力資產(chǎn)，比如石油、金融是很難讓其他國家購買的，特別是進(jìn)行股權(quán)投資。但是次貸危機(jī)發(fā)生以后，由于金融機(jī)構(gòu)急需資金，為中國的主權(quán)投資基金以及一些大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)一些涉外股權(quán)投資，進(jìn)入國際金融市場提供了一個(gè)很好的機(jī)遇。而且由于美元大幅貶值使得資產(chǎn)價(jià)格變得相對(duì)便宜。另外，隨著世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，將會(huì)有部分較高層次的產(chǎn)業(yè)由發(fā)達(dá)國家向外轉(zhuǎn)移。因此，應(yīng)抓住機(jī)遇，在積極穩(wěn)妥推進(jìn)我國企業(yè)加大對(duì)外投資的同時(shí)，還應(yīng)積極承接高層次的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。