短短數(shù)周，看似即將平息的次貸危機陡然演變?yōu)橐粓鋈蚪鹑诤[；而國內(nèi)需求也面臨下滑風險，使得市場對09年經(jīng)濟增長更趨悲觀。然而我們認為，盡管09年中國經(jīng)濟增長速度將繼續(xù)下滑，但也會在9.4%左右。我們的主要理由是：

      政府會在保經(jīng)濟增長方面采取更有效措施。目前政府保經(jīng)濟增長的態(tài)度已經(jīng)非常明確，并已連續(xù)放松貨幣政策，我們預期未來會有更多促進經(jīng)濟增長的措施出臺，特別是對于市場擔心的房地產(chǎn)市場，政府也一定會采取有效措施。

      進口減速更快將導致貿(mào)易順差擴大。全球金融動蕩帶來的經(jīng)濟減速將不可避免導致出口增速明顯回落，我們預期09年中國出口的名義增速將下滑至9.5%左右。在全球經(jīng)濟減速的同時中國出口仍能保持一定的增長，其原因在于以下兩點：一是發(fā)達經(jīng)濟體放緩對中國出口的影響已經(jīng)明顯體現(xiàn)；二是中國產(chǎn)品具有很強的競爭力和企業(yè)的市場開拓能力。在出口增速下降的同時，進口增速更會大幅下降至7%，貿(mào)易順差將增長20%。

      投資有望平穩(wěn)增長。首先，當前中國工業(yè)企業(yè)的投資增長并不單純是簡單的數(shù)量擴張，而是質(zhì)的不斷提升，在工業(yè)化進程完成之前，投資增長動力都會很強，而貨幣政策的放松也有利于投資增長。其次，在經(jīng)濟政策已明確轉(zhuǎn)向保增長的大背景下，我們認為政府一定會出臺有效政策穩(wěn)定市場擔心的房地產(chǎn)市場而不會坐視不管。退一步，即使住宅投資明年零增長，僅地震災區(qū)的重建一項就可以彌補其一半以上的影響，靠其他領域投資增長加快彌補房地產(chǎn)投資增速下降的情形在05年也出現(xiàn)過，最近兩個月也有類似情形出現(xiàn)。再次，08年投資的實際增長已經(jīng)大幅放緩，它對經(jīng)濟增長的貢獻也已經(jīng)明顯下降，而從歷史數(shù)據(jù)看，投資貢獻進一步下降的空間并不大。

      消費對經(jīng)濟增長的貢獻將下降。從消費看，雖然消費增速將出現(xiàn)回落，但在政府著力擴大內(nèi)需的大背景下，消費需求也會保持一個較高增長。

      等待貨幣政策環(huán)境趨勢的改變。我們認為，宏觀經(jīng)濟對股票市場運行的影響除表現(xiàn)在經(jīng)濟增長以及企業(yè)盈利增長外，還表現(xiàn)在貨幣政策環(huán)境方面。歷史經(jīng)驗表明，即使經(jīng)濟增長情況一般，寬松的貨幣政策環(huán)境也可能帶來市場的投資機會。由于國內(nèi)貨幣政策未來將繼續(xù)放松，物價將明顯回落，而明年貿(mào)易順差也會繼續(xù)明顯擴大。三者的合力可能會使貨幣政策環(huán)境指標在一段時間后的發(fā)生趨勢變化，從而為市場轉(zhuǎn)暖提供一個重要條件。