3月份PMI指數(shù)重返50以上，達(dá)到52.4，顯示國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)了局部復(fù)蘇。而一季度貨幣和信貸的過(guò)快增長(zhǎng)，其背后主要原因是政府要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提前啟動(dòng)大量基建投資項(xiàng)目。因此，招商證券堅(jiān)持以內(nèi)需為主導(dǎo)的投資策略，認(rèn)為可以配置的機(jī)械子行業(yè)是工程機(jī)械、鐵路設(shè)備等。

         國(guó)內(nèi)需求局部復(fù)蘇

         3月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI指數(shù)）重返50以上，達(dá)到52.4，顯示前期預(yù)測(cè)的內(nèi)需局部復(fù)蘇得到驗(yàn)證。其中出口的恢復(fù)性增長(zhǎng)可能是主要原因，新出口訂單指數(shù)從去年11月份的29一路回升到今年3月份的47.5。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整之后，3月份維持低位震蕩，比上月略有下滑至46.7。

         3月份貨幣和信貸增長(zhǎng)再創(chuàng)歷史新高。3月份的人民幣新增貸款竟然創(chuàng)記錄的高達(dá)1.89萬(wàn)億，前三個(gè)月累計(jì)人民幣新增貸款已經(jīng)高達(dá)4.6萬(wàn)億，3月份的M2增速也高達(dá)25.51%，再度創(chuàng)歷史新高。如此大規(guī)模的貨幣和信貸增長(zhǎng)嚴(yán)重超出市場(chǎng)預(yù)期。

         3月份的固定資產(chǎn)投資為1.3萬(wàn)億，基本恢復(fù)到2008年平均水平，1至3月份累計(jì)增速繼續(xù)攀升至28.6%。其中，3月份房地產(chǎn)實(shí)際完成投資2482億，同比增長(zhǎng)7.26%，環(huán)比上升3.5%。

         一季度貨幣和信貸的過(guò)快增長(zhǎng)，其背后主要原因在于政府要刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提前啟動(dòng)大量基建投資項(xiàng)目。但值得警惕的是，即使按照市場(chǎng)最樂(lè)觀的預(yù)期，全年新增貸款6萬(wàn)億，這也意味著，貨幣和信貸增長(zhǎng)的后續(xù)乏力，如果下半年民間投資或出口需求不能夠反彈的話，制造業(yè)景氣反彈的空間有限。

         起重機(jī)挖掘機(jī)受益基建大

         三月份工程機(jī)械產(chǎn)品環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，但是同比仍是負(fù)增長(zhǎng)，各產(chǎn)品出現(xiàn)分化。由于季節(jié)性因素、出口雪崩、去年高基數(shù)等干擾因素的影響，數(shù)據(jù)使投資者陷入混沌。招商證券還是堅(jiān)持對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的判斷：全年行業(yè)銷售規(guī)模仍有小幅的增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出一個(gè)旺季不旺、淡季也不淡的特點(diǎn)。

         數(shù)據(jù)仍可以傳達(dá)有價(jià)值的信息：在各個(gè)產(chǎn)品出口下降60%甚至更高的情況下，很多產(chǎn)品的銷售達(dá)到去年同期的80%以上。例如汽車起重機(jī)3月銷量同比增長(zhǎng)18.64%；挖掘機(jī)3月同比下降20%，其中內(nèi)銷為13172臺(tái)，同比下降18%；推土機(jī)3月銷量下降16%，其中內(nèi)銷557臺(tái)，同比增長(zhǎng)3%；裝載機(jī)的內(nèi)銷下降約46%左右。

         鐵路投資維持高增長(zhǎng)

         雖然鐵路貨運(yùn)下降明顯，但鐵路投資維持著高速的增長(zhǎng)狀態(tài)。今年前三個(gè)月全國(guó)鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量達(dá)到5800億噸公里，同比下降4%；其中日均裝車數(shù)為13.6萬(wàn)車，同比下降6%。旅客周轉(zhuǎn)量為2238億人公里，與去年同期持平，增速比一二月份略有下滑，仍保持平穩(wěn)。

         前三個(gè)月鐵路投資依然維持高增長(zhǎng)，投入鐵路的固定投資金額達(dá)754.45億元，同比增長(zhǎng)173.7%。其中，全國(guó)鐵路基本建設(shè)投資增長(zhǎng)更為迅猛，前三個(gè)月累計(jì)完全投資超過(guò)641.23億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)171.8%，3月當(dāng)月新增的固定資產(chǎn)投資333億中，基本建設(shè)投資規(guī)模接近300億元。鑒于上述情況，招商證券堅(jiān)持以內(nèi)需為主導(dǎo)的投資策略，認(rèn)為可以配置的子行業(yè)是工程機(jī)械、鐵路設(shè)備等。