中國證券報記者從接近監(jiān)管部門的人士處獲悉，新三板分層最終方案有望于5月底正式公布，本周成為時間窗口的可能性最大。業(yè)內人士表示，分層正式實施及執(zhí)行的時間節(jié)點有望鎖定在6月初前后。隨著分層時間窗口的臨近，業(yè)內對于“后分層”時代的新三板能否迎來“分層行情”的判斷出現分化。有券商人士表示，新三板市場流動性和估值的提升，仍有待于更多制度紅利的兌現和整個資本市場環(huán)境的進一步改善。

　　“臨門一腳”在即

　　多位接近全國股轉公司的業(yè)內人士透露，新三板分層最終方案的出爐即將“臨門一腳”，發(fā)布的時間窗口有望在5月底，本周正式對外公布的可能性較大。

　　華龍證券相關負責人分析，新三板一直為具有高成長性、高風險性，處于初創(chuàng)期、成長期的科技型、創(chuàng)意型企業(yè)提供股份轉讓和融資服務，已吸引超過7000家掛牌企業(yè)，在多層次資本市場中扮演著重要角色。實施內部分層有利于實現分類服務、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，有效降低投資者的信息收集成本，因此分層是新三板發(fā)展的必然結果。

　　從新三板分層正式提上日程至今歷時半年多。2015年11月，全國股轉公司發(fā)布《分層方案征求意見稿(公開征求意見)的通知》和具體分層標準說明。此后的一段時期內，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)對市場意見進行梳理和研究，對分層方案進行完善。

　　機構人士表示，雖然分層最終方案的出臺晚于市場預期，但為了備戰(zhàn)分層，全國股轉公司已在許多方面進行了較為充分的準備。例如，在技術準備方面，已進行了為期數月的測試。其中，從4月中旬開始的分層信息揭示的仿真測試包括分層信息發(fā)布、分層信息變更等場景;5月進行的分層信息揭示的全網測試則針對各技術系統(tǒng)對掛牌公司分層信息接收和揭示的準確性、分板塊揭示不同層次證券行情的正確性等方面進行了測試。

　　曾參與新一代交易系統(tǒng)整體建設的上海證券交易所相關人士介紹，任何證券交易所或交易場所的每一次制度創(chuàng)新都需要進行相應技術測試。新三板分層功能性測試、接入性測試等技術測試完成并確認正常運行，將為分層的正式實施提供前提。技術準備無誤后，只等相關審批程序的完成。目前來看，新三板分層的最終方案出爐在望。

　　方案將迅速實施

　　接近監(jiān)管部門的人士表示，新三板分層方案定稿和正式實施之間的時間間隔將非常短，6月初正式進入實施期的可能性最大。

　　業(yè)內人士透露，在新三板分層方案的最終版本中，三大指標門檻較之前的征求意見稿將有部分修改，不排除提高創(chuàng)新層門檻的可能。有券商人士指出，分層應該是自然遴選的結果，但在分層方案征求意見稿發(fā)布后的一段時間內，部分掛牌公司為了沖刺創(chuàng)新層，采取了增加做市商、擴充股東、提升市值等人為方式以求達到相關門檻。在分層正式實施時，應當剔除此類公司。

　　國都證券相關人士認為，在分層實施的初期，進入創(chuàng)新層的公司不宜過多，否則將為進一步制度創(chuàng)新和降低投資者信息收集成本帶來障礙。從目前新三板掛牌公司年報披露情況來看，有望進入創(chuàng)新層的公司數量超出此前的市場預期。因此，為了給進一步制度創(chuàng)新營造空間，提高標準、抬高門檻是較為合理的選擇。在新三板分層正式實施之前，全國股轉公司通過加強監(jiān)管的方式保證市場的健康發(fā)展。近日，全國股轉公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)自律監(jiān)管措施和紀律處分實施辦法(試行)》，細化了違規(guī)處理程序，明確市場參與主體的權利義務。華泰證券分析師鄔煜表示，加強自律監(jiān)管是新三板制度健全的重要環(huán)節(jié)。在市場分層前夕出臺自律規(guī)則和處罰細則，表明了監(jiān)管部門提升違規(guī)處理的規(guī)范性和透明性、明確市場主體預期的意圖。

　　期待更多制度紅利

　　隨著新三板分層正式落地時點的臨近，市場對后市走勢出現了一定的分歧?？炊嗟臋C構認為，分層落地將提振市場信心，被低估的創(chuàng)新層企業(yè)將獲得更多投資者的關注。方正證券指出，分層之后尤其是隨著未來公募基金的入場，新三板市場流動性有望全面改善，下半年有望迎來投資熱潮。

　　同時，多家機構對“后分層時代”的新三板持謹慎態(tài)度。華金證券分析師王剛表示，分層的吸引力在于后續(xù)政策。分層之后，創(chuàng)新層紅利體現在創(chuàng)新層公司信息披露要求趨嚴以及創(chuàng)新政策優(yōu)先實施方面。新三板流動性的改善關鍵在于政策創(chuàng)新，能顯著改善流動性的創(chuàng)新政策尚需等待，短期內還不具備推出的條件。分層制度的推出更多地起到規(guī)范新三板運行的作用，是為后續(xù)政策的推出做必要準備。

　　國金證券新三板分析師劉晨辰表示，分層對新三板制度建設是長期利好，但市場流動性不足的原因是目前私募基金普遍處于觀望階段，它們是新三板最大的投資群體。在沒有新資金進入的情況下，流動性很難盤活。

　　業(yè)內人士認為，分層究竟能有多大的利好效應還取決于配套政策，但配套政策出臺的力度和速度還有待于進一步明朗。與之前相比，現在利好消息不夠多，投資者對新三板定增的興趣明顯減弱，市場融資功能的發(fā)揮受到制約。

　　近期，三板做市指數和成交量均出現明顯下滑。業(yè)內人士認為，在政策尚未明朗之時，投資者持觀望態(tài)度。興業(yè)證券分析師紀云濤表示，分層落地雖然是利好，但已發(fā)酵了足夠長的時間，同時主板市場繼續(xù)盤整，對新三板形成一定的估值壓制。