9月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，為交通行業(yè)創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境，行業(yè)的盈利能力整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于各個(gè)子行業(yè)的周期性不同，市場(chǎng)景氣表現(xiàn)不一。
近期表現(xiàn)突出的板塊是市場(chǎng)景氣超出預(yù)期或有資產(chǎn)注入等概念的公司，如散雜貨業(yè)務(wù)類(lèi)公司景氣空前和航空運(yùn)輸類(lèi)公司景氣加速回升；鐵路運(yùn)輸及交通基建類(lèi)公司受資產(chǎn)注入和整體上市影響。
盡管交通運(yùn)輸?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)投資增速放緩，但交通運(yùn)輸仍將維持客運(yùn)貨運(yùn)兩旺局面，而且子行業(yè)景氣程度將繼續(xù)分化。其中公路運(yùn)輸增長(zhǎng)平穩(wěn)，航空運(yùn)輸可能加速上升，散雜貨維持高度繁榮，集裝箱運(yùn)輸明顯上升，油輪有望冬季走高，鐵路貨運(yùn)增速加速提升，交通基建保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為交通行業(yè)發(fā)展整體樂(lè)觀，行業(yè)將存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，部分子行業(yè)既有內(nèi)生性的增長(zhǎng)又有外延增長(zhǎng)的預(yù)期，建議近期關(guān)注子行業(yè)景氣可能加速上升類(lèi)業(yè)務(wù)，如集裝箱運(yùn)輸、鐵路貨運(yùn)、航空運(yùn)輸、油輪等，以及通過(guò)資產(chǎn)注入或整體上市外延式增長(zhǎng)公司。而且作為防御性選擇，推薦估值相對(duì)安全的交通基建類(lèi)公司。
景氣回升類(lèi)：中海發(fā)展(37.94,1.00,2.71%)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(39.49,1.36,3.57%)、中國(guó)遠(yuǎn)洋(58.44,2.06,3.65%)、南方航空、中國(guó)國(guó)航(20.81,0.00,0.00%)n估值相對(duì)安全類(lèi)：上海機(jī)場(chǎng)(34.84,0.48,1.40%)、贛粵高速(17.00,0.12,0.71%)等n資產(chǎn)注入、整體上市類(lèi)：大秦鐵路(23.19,-0.26,-1.11%)、天津港(24.83,-0.46,-1.82%)、鹽田港(18.68,-0.30,-1.58%)、南京港(11.35,-0.31,-2.66%)、山東高速(9.26,0.09,0.98%)等
一、宏觀環(huán)境持續(xù)增長(zhǎng)，交通行業(yè)固定資產(chǎn)增速放緩我國(guó)交通行業(yè)在“十一五”期間得到國(guó)家的重點(diǎn)投資，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，給交通行業(yè)創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境；另一方面，行業(yè)的周期性特點(diǎn)以及持續(xù)高速的投資增速使行業(yè)的盈利能力整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于各個(gè)子行業(yè)的周期性景氣不同，交通行業(yè)的各類(lèi)公司在增長(zhǎng)速度上存在差異。
1、GDP和外貿(mào)持續(xù)高位增長(zhǎng)2007年1月至9月我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)11.5%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)78247億元，同比增長(zhǎng)26.4%，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高位運(yùn)行。對(duì)外貿(mào)易9月份我國(guó)單月外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模首度突破2000億美元，達(dá)到2010.5億美元，增長(zhǎng)19.8%；1至9月累計(jì)達(dá)15708.3億美元，比去年同期增長(zhǎng)23.5%，增速比前8個(gè)月放慢0.5個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)貿(mào)易順差為1856.5億美元，比前8個(gè)月的貿(mào)易順差增幅減緩2.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家在外貿(mào)領(lǐng)域的宏觀調(diào)控措施成效進(jìn)一步體現(xiàn)。
雖然增速有所放緩，但考慮到連續(xù)5年的持續(xù)高增長(zhǎng)，20%左右的同比增長(zhǎng)已屬不易；預(yù)計(jì)今年基本維持或略低于同等水平。
從近年來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與交通運(yùn)輸增長(zhǎng)的情況來(lái)看(圖1)，交通客運(yùn)量和貨運(yùn)量增長(zhǎng)越來(lái)越與GDP增長(zhǎng)趨于重合。今年GDP增長(zhǎng)將維持在11%左右，交通行業(yè)從整體上來(lái)看，運(yùn)行的宏觀環(huán)境仍然十分良好，我們預(yù)計(jì)社會(huì)客運(yùn)量增速和貨運(yùn)量增速分別約為11.5%和12.5%。
二、交通運(yùn)輸“兩運(yùn)兩旺”，增速明顯高于去年今年我國(guó)交通貨運(yùn)量整體增速明顯要高于去年(圖3)，8月份當(dāng)月完成18.44億噸，累計(jì)完成141.1噸，同比增長(zhǎng)12.1%，去年同期增長(zhǎng)率為8.8%，當(dāng)月社會(huì)貨物周轉(zhuǎn)量完成8402億噸公里，累計(jì)63661億噸公里，增長(zhǎng)17.2%。其中民航運(yùn)輸貨運(yùn)量同期累計(jì)增長(zhǎng)14.5%，水運(yùn)運(yùn)輸為13.2%，公路運(yùn)輸增長(zhǎng)12.3%，鐵路運(yùn)輸增長(zhǎng)10.1%。我們預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)還將延續(xù)。
行業(yè)動(dòng)態(tài)事件點(diǎn)評(píng)
投資策略及重點(diǎn)公司從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，近期突出的板塊是一些市場(chǎng)景氣超出預(yù)期或有資產(chǎn)注入等概念的公司：散雜貨運(yùn)輸類(lèi)公司景氣空前，BDI指數(shù)沖上10000點(diǎn)；航空運(yùn)輸類(lèi)公司受上半年行業(yè)景氣回升影響；鐵路運(yùn)輸貨運(yùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁以及受資產(chǎn)注入和整體上市影響。交通運(yùn)輸其他各類(lèi)公司表現(xiàn)平穩(wěn)：集裝箱航運(yùn)小幅增長(zhǎng)，油輪運(yùn)輸運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷，機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)。
我們認(rèn)為目前交通行業(yè)發(fā)展整體仍然樂(lè)觀，各大子行業(yè)之間存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而且部分子行業(yè)既有內(nèi)生性的增長(zhǎng)又有外延增長(zhǎng)的預(yù)期。另外，由于交通各大子行業(yè)的景氣、周期性和增速不同，可利用這些特點(diǎn)建立“攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y組合。我們建議近期關(guān)注子行業(yè)景氣可能加速上升類(lèi)業(yè)務(wù)(如集裝箱運(yùn)輸、鐵路貨運(yùn)、航空運(yùn)輸、油輪等)，以及通過(guò)資產(chǎn)注入或整體上市外延式增長(zhǎng)公司。而且作為防御性選擇，我們推薦估值相對(duì)安全的交通基建類(lèi)公司。
n景氣回升類(lèi)：中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)、南京水運(yùn)(18.94,0.03,0.16%)、南方航空、中國(guó)國(guó)航等n估值相對(duì)安全類(lèi)：上海機(jī)場(chǎng)、贛粵高速等n資產(chǎn)注入、整體上市類(lèi)：大秦鐵路、中國(guó)遠(yuǎn)洋、天津港、鹽田港、南京港、山東高速等1、天津港：北方和未來(lái)東北亞的頂級(jí)港口運(yùn)營(yíng)商天津港(600717)未來(lái)將有望成為中國(guó)北方乃至東北亞頂級(jí)的港口運(yùn)營(yíng)商，此外，集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)的注入、裝卸費(fèi)率的調(diào)整以及天津港口兩大運(yùn)營(yíng)商的整合預(yù)期都將是我們繼續(xù)關(guān)注的。結(jié)合DCF和PE比較估值，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。投資要點(diǎn)有：
l資產(chǎn)整合，提升天津港區(qū)運(yùn)營(yíng)能力天津港(600717)通過(guò)定向增發(fā)，基本將天津港集團(tuán)旗下的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)納入囊中。
短期來(lái)看，這將帶來(lái)最直接的業(yè)績(jī)?cè)龊?07年51%、08年57%)；長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，資產(chǎn)整合后的港口運(yùn)營(yíng)集中度得到提升，而上市公司的業(yè)務(wù)種類(lèi)也更全面完善，未來(lái)將具備更強(qiáng)的持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)力。
l戰(zhàn)略定位，北方國(guó)際(17.40,0.88,5.33%)航運(yùn)中心的重要載體良好的區(qū)位、發(fā)展迅速的腹地經(jīng)濟(jì)、完善的港口硬件設(shè)施，是天津港成為北方第一大港的重要條件；濱海新區(qū)大開(kāi)發(fā)、國(guó)家打造天津“北方國(guó)際航運(yùn)中心”的戰(zhàn)略部署，都使其具有成為東北亞國(guó)際集裝箱主樞紐港的巨大優(yōu)勢(shì)。
l“競(jìng)爭(zhēng)與合作”，天津港各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 26在環(huán)渤海及東北亞地區(qū)，天津、大連、青島、韓國(guó)釜山是主要的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而在一些傳統(tǒng)貨類(lèi)上則有秦皇島、黃驊和京唐港曹妃甸港區(qū)。
集裝箱：A、依靠良好的腹地貨源供給和自身產(chǎn)能的擴(kuò)張來(lái)不斷提升集裝箱業(yè)務(wù)收入；B、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取截留和吸引更多中轉(zhuǎn)箱源。此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持年20%的增速。
傳統(tǒng)貨類(lèi)：煤炭、礦石等貨類(lèi)將面臨秦皇島、黃驊、曹妃甸等鄰近港口的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)這幾大港口也作為天津港的集裝箱喂給港進(jìn)行布局，預(yù)計(jì)一定時(shí)期內(nèi)天津港將繼續(xù)維持其在傳統(tǒng)貨類(lèi)上的增長(zhǎng)。
汽車(chē)滾裝和石油化工：天津未來(lái)有望成為北方的汽車(chē)物流基地，也是重要的原油大港。這兩項(xiàng)新增業(yè)務(wù)將成為天津港(600717)新的亮點(diǎn)。
2、贛粵高速：業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)背景下的價(jià)值低估不考慮財(cái)政補(bǔ)貼和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)07、08年EPS分別為0.79元和0.95元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。其投資要點(diǎn)有：
l資產(chǎn)收購(gòu)與計(jì)重收費(fèi)帶來(lái)通行費(fèi)收入快速增長(zhǎng)A、公司2007年1-6月份，實(shí)現(xiàn)車(chē)輛通行費(fèi)收入105223.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53059.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.32%。
B、江西省從06年7月1日起對(duì)已建成的全部高速公路及其并行的國(guó)省道和省交通廳確定在第一階段實(shí)施的收費(fèi)公路實(shí)施計(jì)重收費(fèi)；其余收費(fèi)公路于2006年底開(kāi)始實(shí)施。從實(shí)施情況來(lái)看，計(jì)重收費(fèi)在06年下半年對(duì)通行費(fèi)收入的提升效果在15%-20%，而07年上半年其提升效應(yīng)在10%以上。
C、公司2006年6月完成對(duì)九景和溫厚高速的收購(gòu)。從07年上半年九景和溫厚高速的收入情況來(lái)看，其業(yè)績(jī)?cè)龊裥г?0-25%。
D、上半年收到財(cái)政補(bǔ)貼1.29億元，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊?.09元，體現(xiàn)了江西省政府對(duì)公司的一貫支持，且不排除下半年還會(huì)有收到補(bǔ)貼的可能性；而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)際并不影響公司現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)狀況。
l昌九技改有助于成本控制規(guī)劃的良好實(shí)施昌九高速的技術(shù)改造將于07年9月完成，由于采用“舊瀝再生”技術(shù)，一定程度上節(jié)省了開(kāi)支。公司對(duì)06-08年公路收費(fèi)業(yè)務(wù)的成本控制有明確規(guī)劃，昌九技改的即將完成將有效減低路面養(yǎng)護(hù)成本，而07年上半年73.43%的毛利率水平不僅符合規(guī)劃承諾，且顯著優(yōu)于同期水平(62.3%)。
l區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和公路網(wǎng)絡(luò)的完善是車(chē)流量增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 27在過(guò)去5年，得益于江西省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展(增速10%以上，高于全國(guó)平均水平)和高速公路網(wǎng)的較快完善(“十五”期間，從400公里增至1500公里以上)，通行費(fèi)收入保持了較快的增速。而在未來(lái)幾年，公司旗下主要路產(chǎn)通行能力良好，預(yù)計(jì)車(chē)流量增幅將在15%左右。
3、山東高速：資產(chǎn)擴(kuò)張的預(yù)期考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力、計(jì)重收費(fèi)和濟(jì)萊高速竣工運(yùn)營(yíng)后的正面積極效應(yīng)以及在資產(chǎn)擴(kuò)張方面的較強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司07、08年的EPS為0.34元、0.43元，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。投資要點(diǎn)有：
l計(jì)重收費(fèi)的正面效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)A、受計(jì)重收費(fèi)影響，公司核心資產(chǎn)濟(jì)青高速公路、濟(jì)南黃河二橋在去年二、三季度貨車(chē)分流明顯，收入下滑。由于四季度起交管部門(mén)對(duì)并行普通公路加大了治超力度，貨車(chē)車(chē)流量明顯回升。今年上半年，濟(jì)青高速、黃河二橋日均車(chē)流量同比分別增長(zhǎng)16.5%、31.0%，收入同比分別增長(zhǎng)28.7%、34.1%。
B、從上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，濟(jì)青高速的單車(chē)費(fèi)率略有提升，約3%左右。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，在體現(xiàn)計(jì)重效應(yīng)的初期，一般單車(chē)費(fèi)率的提升在10%以上。因此，隨著計(jì)重收費(fèi)積極效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)將受益于此。
l濟(jì)萊竣工運(yùn)營(yíng)將是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力濟(jì)萊高速(濟(jì)南至萊蕪)全程76公里，為雙向6車(chē)道，預(yù)計(jì)2007年內(nèi)竣工?？紤]到新建路產(chǎn)的市場(chǎng)培育過(guò)程以及折舊費(fèi)用等因素，濟(jì)萊高速在投入運(yùn)營(yíng)后的初期可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，濟(jì)萊高速無(wú)疑將是山東省境內(nèi)的又一條黃金通道。l關(guān)注公司資產(chǎn)擴(kuò)張的預(yù)期京福高速德州至濟(jì)南段,是北京至福州高速公路與北京至上海高速公路在山東省內(nèi)的重合路段,也是目前國(guó)內(nèi)車(chē)流量最大的高速公路路段之一,近年來(lái)車(chē)流量增長(zhǎng)迅猛,盈利能力較強(qiáng)?？紤]到股改承諾，如果能以合適方式收購(gòu)，業(yè)績(jī)?cè)龊裼型?0%左右。此外，考慮到山東省內(nèi)優(yōu)良路產(chǎn)資源較多，我們認(rèn)為可關(guān)注公司在資產(chǎn)注入方面的進(jìn)展。
4、中遠(yuǎn)航運(yùn)：行業(yè)景氣空前細(xì)分行業(yè)屬性最優(yōu)，公司業(yè)績(jī)未來(lái)幾年有望處于持續(xù)成長(zhǎng)期。半潛船的持續(xù)投入有望繼續(xù)改善公司的估值水平。
從宏觀上看，在干散貨市場(chǎng)景氣的背景下，公司從事的半潛船、重吊船、雜貨運(yùn)輸?shù)炔糠旨?xì)分市場(chǎng)業(yè)務(wù)，本身受海洋石油開(kāi)發(fā)、發(fā)電站建設(shè)、中國(guó)設(shè)備出口等有利因素影響，并且運(yùn)力交付相對(duì)較少，市場(chǎng)仍將維持景氣。并有望維持較長(zhǎng)時(shí)間。并且在干散貨市場(chǎng)高行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 28度景氣的背景下，其運(yùn)價(jià)提升空間較大。
2007年中報(bào)顯示，公司相對(duì)低端的雜貨船和滾裝船業(yè)務(wù)期租水平分別上漲67%和46%，是公司各船種中漲幅最高的，顯示干散貨行業(yè)波動(dòng)對(duì)于公司低端業(yè)務(wù)的影響較大。而公司相對(duì)高端的半潛船、重吊船和多用途船期租水平分別上漲18%、23%和15%，這個(gè)漲幅水平實(shí)際上和干散貨行業(yè)的波動(dòng)關(guān)系不大。公司高端業(yè)務(wù)現(xiàn)階段實(shí)際上是處于一個(gè)持續(xù)的運(yùn)價(jià)提升時(shí)期。價(jià)格提升比較線性，持續(xù)性強(qiáng)，并不會(huì)隨著行業(yè)波動(dòng)出現(xiàn)太大起伏。
我們高度看好公司的發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)將在2007年開(kāi)始顯現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的可能較大。公司蘊(yùn)涵著重大的投資機(jī)會(huì)。繼續(xù)關(guān)注，公司新船定單簽署情況。半潛船和大型多用途船都是公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，簽署新的定單將為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供新的動(dòng)力。繼續(xù)關(guān)注，公司可能的資產(chǎn)收購(gòu)。廣遠(yuǎn)資產(chǎn)是公司潛在的收購(gòu)對(duì)象。
在干散貨市場(chǎng)高度景氣的背景下，我們上調(diào)公司07年的贏利預(yù)測(cè)。從1.19元/股，調(diào)整到1.27元/股。
5、中國(guó)遠(yuǎn)洋：資產(chǎn)注入仍有預(yù)期在收購(gòu)干散貨資產(chǎn)后，公司擁有世界第一大干散貨船隊(duì)，并擁有大量訂單。公司成為最能分享干散貨行業(yè)盛宴的上市公司。集裝箱市場(chǎng)有所復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)集裝箱班輪市場(chǎng)在08年將有所回升，未來(lái)仍有進(jìn)一步收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)的可能。按照中國(guó)遠(yuǎn)洋將成為中遠(yuǎn)集團(tuán)航運(yùn)資產(chǎn)的上市旗艦的定位。我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)遠(yuǎn)洋有進(jìn)一步收購(gòu)集團(tuán)其他資產(chǎn)的可能。目前中遠(yuǎn)集團(tuán)航運(yùn)類(lèi)相關(guān)主要資產(chǎn)還有油輪資產(chǎn)和造船、修船資產(chǎn)。就油輪資產(chǎn)的而言，目前油輪市場(chǎng)相對(duì)較為低彌，雖然資產(chǎn)規(guī)模不小，但贏利能力較弱。我們認(rèn)為現(xiàn)階段收購(gòu)油輪資產(chǎn)可能不大，收購(gòu)契機(jī)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在油輪市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回升之時(shí)。造船、修船資產(chǎn)。該部分資產(chǎn)目前來(lái)看贏利能力很強(qiáng)。從時(shí)機(jī)上來(lái)說(shuō)，如注入對(duì)集團(tuán)和上市公司可能形成雙贏的局面。但該部分資產(chǎn)雖然和航運(yùn)主業(yè)關(guān)系密切，但其畢竟不是航運(yùn)資產(chǎn)。該部分資產(chǎn)能否注入，關(guān)鍵看集團(tuán)對(duì)其的定位。保持高度關(guān)注。
6、中海發(fā)展：總體十分看好隨著公司運(yùn)力擴(kuò)張和干散貨市場(chǎng)景氣的背景下，公司業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)幾年仍將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，公司和大客戶之間的COA合同也在一定程度上抵御行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們總體上十分看好中海發(fā)展，維持對(duì)公司A股 股票給予推薦的投資評(píng)級(jí)。
公司干散貨業(yè)務(wù)：2007年COA合同部分提價(jià)14%，在當(dāng)前行業(yè)背景下，預(yù)計(jì)2008年仍有10%以上的提價(jià)空間。其他干散貨業(yè)務(wù)在行業(yè)景氣的背景下，仍將維持較高的贏利水平。
公司油輪業(yè)務(wù)：在內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸方面，公司依然維持相對(duì)穩(wěn)定的毛利水平，但運(yùn)輸量有所下降。在外貿(mào)油運(yùn)市場(chǎng)上，公司上半年，共完成外貿(mào)油品運(yùn)量406.5億噸海里，同比行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 29增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)收入人民幣13.22億元，同比下降11.4%；行業(yè)景氣下滑對(duì)公司影響顯著。
按照油輪業(yè)的季節(jié)撥動(dòng)特點(diǎn)，外貿(mào)業(yè)務(wù)下半年預(yù)計(jì)較上半年略有回升，但綜合來(lái)看全年贏利仍將維持在較低的水平。
7、南方航空：充分受益于行業(yè)景氣回升南方航空目前在國(guó)內(nèi)是航空資產(chǎn)規(guī)模最大(座位數(shù)),國(guó)內(nèi)航線比率最高(南方航空在航線地區(qū)的分布是國(guó)內(nèi)航線占82%，國(guó)際航線占16%，港澳地區(qū)航線占2%)。市值僅為國(guó)航1/3,是最能充分享受?chē)?guó)內(nèi)航空業(yè)景氣的上市公司，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
從未來(lái)國(guó)內(nèi)客運(yùn)的需求來(lái)看，15%至18%的增長(zhǎng)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)測(cè)算，航空增長(zhǎng)率約為GDP的1.5倍，因此我們預(yù)計(jì)2007年將增長(zhǎng)17%左右。隨著 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，航空業(yè)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從國(guó)內(nèi)民航飛機(jī)的供給來(lái)看，按照民航總局規(guī)劃，十一五期間，每年引進(jìn)飛機(jī)160架左右，扣除每年淘汰20架左右，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%。未來(lái)幾年的供給增長(zhǎng)率呈逐年下降的趨勢(shì)。
基于未來(lái)國(guó)內(nèi)航空業(yè)的供求分析，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸市場(chǎng)將呈現(xiàn)景氣加速上升的態(tài)勢(shì)，而且航空公司將獲得更強(qiáng)的定價(jià)能力和更高的客坐率水平。行業(yè)景氣度的進(jìn)一步提高，也將使得航空公司在一定程度上擁有轉(zhuǎn)嫁油價(jià)上漲的能力。
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