無論從中國目前所處的發(fā)展階段、中國在全球分工體系中所處的位置,還是從中國粗放的經(jīng)濟增長方式來看,中國目前都處在對全球大宗商品高度依賴的時期。
中國的工業(yè)化、城市化過程還將持續(xù)數(shù)個經(jīng)濟周期。在這一時期,中國仍將大力發(fā)展制造業(yè),包括勞動密集型和資本密集型的重化工業(yè),在全球扮演較低端的加工廠地位,對能源、資源、糧食類大宗商品的需求非常大。在目前的經(jīng)濟增長方式下,中國經(jīng)濟以較高的速度增長,但能源和資源的消耗則以更高的速度增長。
以中國經(jīng)濟規(guī)模、市場潛力和增長的速度來衡量,在過去的一輪經(jīng)濟增長周期中,“中國需求”無疑為全球大宗商品市場操辦了一場盛宴。在國際市場上,“中國因素”被熱炒成推動大宗商品價格上漲的一股主要推動力量,令市場形成強烈的預期,全球流動性過剩和美元貶值,使石油等大宗商品被熱炒出一輪空前的行情。
在這輪持續(xù)6年的行情中,中東產(chǎn)油國的原油出口美元收入與原油價格形成了輪番炒作的態(tài)勢,原油價格上漲產(chǎn)生了巨額的順差“石油美元”,而這筆美元又回流到華爾街和倫敦金融城,許多加入炒作原油的對沖基金。
美元貶值的同時,資源出口國的貨幣強勁上升,以澳大利亞為例,中國對其以鐵礦石為代表的大宗商品的需求,推動了澳元長達7年的強勁升值,而加拿大元對美元的匯率也幾乎翻了一倍。
但是,中國這種嚴重依賴外需的世界加工廠模式,及被國際投機者利用炒作的“中國因素”所支撐起來的大宗商品行情,是建立在越來越嚴重的全球經(jīng)濟失衡的基礎之上,即中國過高的儲蓄率、投資率、出口,及其形成的巨大的“雙順差”和積累下來的巨額儲備,以及以美國為代表的低儲蓄、高負債和高赤字,這些都無法持續(xù)下去,最終導致美國爆發(fā)次貸危機和金融危機,經(jīng)濟衰退,外需急劇萎縮,對中國經(jīng)濟形成一次強大的“外需沖擊”。
外需沖擊導致中國經(jīng)濟增長突然失速,疊加西方七大工業(yè)國無一例外的經(jīng)濟衰退,以及不斷蔓延的新興市場經(jīng)濟急劇放緩,萎縮的需求、悲觀的預期,導致本來已經(jīng)積聚起來的大宗商品泡沫崩潰,產(chǎn)生了過調(diào)(overshooting)的效應。而大宗商品崩潰伴隨著去杠桿化的過程,對金融市場的動蕩起到了推波助瀾的作用。崩潰直接導致PPI及間接導致CPI的“跳水”,暫時紓緩通脹的同時,也引發(fā)了通縮的擔憂。
中國一些公司在大宗商品高價時囤積了大量的實物及看多的衍生品,在價格大幅度下跌時,產(chǎn)生兩方面的效果:中國大量采購原料的化工及鋼鐵行業(yè)庫存嚴重,從2008年10月和11月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,價格直線“跳水”,引發(fā)通縮擔憂,由于存在一個消化庫存的時期,造成一段時間內(nèi)的“需求真空”;另外一方面,中國公司大量的衍生品交易造成巨虧,以及中國進行的海外礦產(chǎn)資源收購造成巨額浮虧。
這一切的根本原因在于:中國是資源的消耗者,而資源的擁有者、運輸者、市場以及相關的定價權(quán)及場內(nèi)和場外的風險管理工具,全部沒有掌握在自己手中,使得中國在整個工業(yè)化和城市化進程中面臨巨大的能源和資源供應風險。這是中國發(fā)展中的一個戰(zhàn)略問題。在過去一輪經(jīng)濟周期中,我們看到,由于需求強大、經(jīng)濟過熱,導致中國在國際大宗商品談判中處于不利地位;由于沒有定價權(quán),只能被動接受國際商品價格,而被動接受的同時,又起到了不斷推高價格的作用;由于對經(jīng)濟周期的掌握沒有經(jīng)驗,在選擇并購、囤積、運用衍生品對沖風險(當然不能排除投機的因素)的時機以及“對賭”的條件上把握失誤。
中國在全球分工體系中處于能耗和資源消耗最大的一個環(huán)節(jié)上,如何建立中國工業(yè)化的能源與資源供應的安全保障機制,將是中國長期面臨的一個重大戰(zhàn)略問題。