7-9月，主要造紙上市公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雖然同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但是增速大為放緩，環(huán)比二季度的數(shù)據(jù)還出現(xiàn)了較大幅度的下滑，這主要是由于三季度紙品需求下降及紙價(jià)下跌所致。

      環(huán)比出現(xiàn)下滑

      從1-9月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，造紙上市公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均保持了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中有四家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比30％以上的增速。但是從單季度數(shù)據(jù)角度來(lái)看，7-9月主要造紙企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增速大幅放緩，其中晨鳴紙業(yè)及博匯紙業(yè)同比出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，新聞紙生產(chǎn)企業(yè)華泰股份7-9月凈利潤(rùn)同比下滑了25.1％，箱板紙生產(chǎn)企業(yè)景興紙業(yè)前三季度及第三季度凈利潤(rùn)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并且第三季度出現(xiàn)了虧損。從環(huán)比的角度來(lái)看，不管是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，三季度環(huán)比二季度均出現(xiàn)了較大幅度的下滑。
　　
      營(yíng)業(yè)收入主要取決于產(chǎn)品銷量及產(chǎn)品售價(jià)，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比出現(xiàn)下滑既有產(chǎn)品銷量下降的原因，也有產(chǎn)品價(jià)格下跌的原因。產(chǎn)品銷量下滑主要受兩方面因素影響：一方面是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致紙品需求增長(zhǎng)放緩；同時(shí)，上半年由于奧運(yùn)因素，下游提前備貨加大庫(kù)存也透支了三季度的一部分需求，從而導(dǎo)致三季度需求下降。另一方面，紙價(jià)在三季度出現(xiàn)較大幅度的下跌，這也是導(dǎo)致三季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑的一個(gè)重要原因。

      通過(guò)對(duì)七家上市造紙企業(yè)單季度毛利率的變化情況進(jìn)行分析可以看出，除山鷹紙業(yè)外，其余六家上市公司三季度的毛利率與二季度相比均出現(xiàn)下滑，下滑幅度在2-3個(gè)百分點(diǎn)。雖然原材料木漿、廢紙等價(jià)格在三季度也出現(xiàn)了下降，但相比原材料價(jià)格的下跌，大多數(shù)紙品價(jià)格的下跌更迅速，幅度也更大。

      紙品價(jià)格跌幅較大

      近期，各主要紙種價(jià)格均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。經(jīng)銷商處的報(bào)價(jià)顯示，銅版紙價(jià)格較今年高峰時(shí)期每噸下降了約800元，高檔膠版紙下降500元左右，中低檔膠版紙下調(diào)幅度較小，在200～300元之間。紙廠方面自08年7月以來(lái)也對(duì)各紙品的出廠價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)，下調(diào)幅度一般在5％～10％之間。

      紙價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅主要是由于供需失衡所致。今年上半年，由于受奧運(yùn)交通限行規(guī)定的影響，許多出版社加大了紙張采購(gòu)量，提前儲(chǔ)備了幾個(gè)月的紙張，透支了本屬于三季度的需求量，這需要一個(gè)消化下游庫(kù)存的過(guò)程；另一方面，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致紙品需求放緩，進(jìn)一步加劇了三季度紙品需求量的下降。同時(shí)，由于一年來(lái)紙價(jià)的持續(xù)上漲，眾多紙張經(jīng)銷商加大了采購(gòu)力度，囤積了大量庫(kù)存希望從中獲利，隨著市場(chǎng)需求的銳減，部分經(jīng)銷商在回款壓力作用下急于出貨，紛紛率先調(diào)低紙價(jià),這兩方面的因素導(dǎo)致了紙價(jià)在短期之內(nèi)出現(xiàn)了較大跌幅。

      文化紙前景較為樂觀

      從定性的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速的放緩必然會(huì)抑制紙品需求量的增長(zhǎng)。從以往的數(shù)據(jù)可以看出，紙品的需求量增速與GDP增速具有較高的相關(guān)性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩將影響紙品的需求量，特別是包裝類用紙所受的影響尤為顯著，文化紙（主要包括膠版紙、新聞紙、銅版紙、輕涂紙等）主要用于書刊雜志的印刷、辦工等，需求相對(duì)穩(wěn)定，因此這些紙種面臨需求下降的壓力相對(duì)較小。

      對(duì)于具體紙種的供需前景，我們認(rèn)為：白卡紙目前正處于消化過(guò)剩產(chǎn)能過(guò)程中。白卡紙屬于涂布包裝紙的一種，主要用于香煙、藥品、食品等商品的制盒包裝，也常用于印刷名片、封皮、請(qǐng)柬等。07年國(guó)內(nèi)需求量約為280萬(wàn)噸，年需求增長(zhǎng)量在30萬(wàn)噸左右，但是在供給方面，2007年下半年到08年底至少有近80萬(wàn)噸產(chǎn)能先后釋放，隨著這些新增產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，白卡紙的價(jià)格出現(xiàn)了快速下跌，目前我國(guó)的白卡紙市場(chǎng)正處于消化新增產(chǎn)能的過(guò)程中。

      銅版紙，09年下半年開始過(guò)剩壓力加大。07年國(guó)內(nèi)銅版紙需求量為367萬(wàn)噸，每年新增需求在40萬(wàn)噸左右，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為460萬(wàn)噸，若不考慮目前需求下降的因素，加上凈出口量，供需基本平衡。但從09年中期到2010年三季度，僅行業(yè)內(nèi)幾家核心企業(yè)就有約200萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時(shí)銅版紙將面臨較大的過(guò)剩壓力。

      文化紙，供需前景較為樂觀，文化紙是淘汰落后產(chǎn)能最為受益的一個(gè)紙種。可以預(yù)見，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，文化紙將繼續(xù)受益，同時(shí)，目前在建的大型文化紙項(xiàng)目較少，這兩方面的因素決定了文化紙較為樂觀的供需前景。