性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，近似降準(zhǔn)0.5%，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　9月16日晚間，有機(jī)構(gòu)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，當(dāng)天央行通知五大行，將在最近兩天分別向每家做1000億的SLF，期限為3個(gè)月。性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，近似降準(zhǔn)0.5%，貨幣政策短期寬松常態(tài)化。

　　SLF也即常備借貸便利，我國(guó)央行于2013年初創(chuàng)設(shè)。常備借貸便利是央行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。

　　SLF對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

　　“SLF主要用于平滑短期流動(dòng)性，這個(gè)節(jié)點(diǎn)投放很有可能。”國(guó)信證券首席宏觀研究員鐘正生對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，央行此舉意在鼓勵(lì)商業(yè)銀行放貸。一直以來(lái)，商業(yè)銀行抱怨存款準(zhǔn)備金率高，放貸能力受到制約;央行則認(rèn)為貨幣市場(chǎng)利率并不算高，商業(yè)銀行太顧及自身利益，而不顧及支持實(shí)體。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行通常綜合運(yùn)用常備借貸便利和公開(kāi)市場(chǎng)操作兩大類貨幣政策工具管理流動(dòng)性。常備借貸便利的主要特點(diǎn)：一是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利;二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)。三是常備借貸便利的交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。

　　“5000億的量級(jí)相當(dāng)于一次全面降準(zhǔn)，基本堵住了因這月外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)而再度興起的降準(zhǔn)呼吁。”鐘正生稱，據(jù)說(shuō)這次央行所給SLF利率非常之低(并非慣常理解的懲罰性利率)，且今日債市尾盤互換下了10BP，長(zhǎng)債下了3BP，大行出手購(gòu)買降低長(zhǎng)債利率的信號(hào)明顯，足見(jiàn)央行定向引導(dǎo)融資成本下行的意圖。

　　有銀行業(yè)分析師表示，從緩解資金壓力角度看這次提前量又打早了些，當(dāng)然國(guó)慶假日之前是有保持較高流動(dòng)性的必要，這可能是此次政策出臺(tái)的最大原因。

　　鐘正生表示，目前看來(lái)，新股發(fā)行和季末因素可能導(dǎo)致短期流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且存款偏離度指標(biāo)管理可能會(huì)造成波動(dòng)提前，這個(gè)點(diǎn)提前給SLF就很有可能。而且，不用逆回購(gòu)用SLF可能也是不想傳遞過(guò)于寬松信號(hào)，跟4月份定向國(guó)開(kāi)行的PSL(抵押補(bǔ)充貸款)一樣。

　　市場(chǎng)據(jù)此分析，后續(xù)降準(zhǔn)降息概率幾乎看不到。

　　上述銀行業(yè)分析師認(rèn)為，繼續(xù)采取定向降準(zhǔn)從措施看符合預(yù)期，但此次定向降準(zhǔn)力度較大，對(duì)市場(chǎng)可能形成一定正面刺激。央行手上的政策工具較為有限，在政策目標(biāo)上表現(xiàn)出兩難處境。定向降準(zhǔn)實(shí)際意義較小，在不良反彈背景下出現(xiàn)的信貸有效需求不足的問(wèn)題靠定向降準(zhǔn)難以解決。存款偏離度壓力大的主要是股份制銀行而非國(guó)有大行。

　　“其實(shí)這并不稀奇，次貸危機(jī)后，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體競(jìng)相遇到商行惜貸問(wèn)題，嘗試結(jié)構(gòu)性貨幣政策是個(gè)未竟事業(yè)。”鐘正生表示，傳統(tǒng)貨幣政策已被“綁架”。在要定向發(fā)力不要全面寬松，要“滴灌”不要“漫灌”的背景下，目前央行基本將傳統(tǒng)貨幣政策(降息和降準(zhǔn))“雪藏”了。一方面是因?yàn)榻迪⒔禍?zhǔn)與創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式的要求不符，另一方面也因貨幣政策工具箱里多了不少新式彈藥。“我們也不要把短期與中長(zhǎng)期混淆了：往前看，雙率調(diào)整皆有可能;但目前，央行只會(huì)‘小修小補(bǔ)’。”

　　李克強(qiáng)總理不久前已表態(tài)，會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在穩(wěn)定總量的同時(shí)要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，也就是實(shí)行定向調(diào)控。“中國(guó)去年以來(lái)一直實(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒(méi)有依靠強(qiáng)刺激來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是依靠強(qiáng)改革來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力。因?yàn)槌刈永镓泿乓呀?jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”李克強(qiáng)說(shuō)。

　　【名詞解釋】

　　常備借貸便利(Standing Lending Facility，SLF)：中國(guó)人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利,與其他貨幣政策工具相互配合和補(bǔ)充，目的是進(jìn)一步增強(qiáng)央行流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，豐富和完善貨幣政策操作框架。常備借貸便利是中國(guó)人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行通常綜合運(yùn)用常備借貸便利和公開(kāi)市場(chǎng)操作兩大類貨幣政策工具管理流動(dòng)性。常備借貸便利的主要特點(diǎn)：一是由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利;二是常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)。三是常備借貸便利的交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。