近幾個月，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好消息和壞消息交替出現(xiàn)。

　　經(jīng)歷8月工業(yè)增加值斷崖式下跌后，昨日(9月23日)公布的匯豐PMI初值顯示，中國9月制造業(yè)PMI預(yù)覽值小幅回升至50.5。這是該指數(shù)連續(xù)4個月位于榮枯分水嶺上方，上月終值為50.2，同時也超出業(yè)界預(yù)期。

　　不過，從分項數(shù)據(jù)來看，中國9月制造業(yè)就業(yè)分項指數(shù)初值下滑至46.9，創(chuàng)五年半最低。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，隨著四季度房地產(chǎn)建設(shè)減速、經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步放緩，預(yù)計決策層將上馬一批新的重點基建項目、加快推進(jìn)現(xiàn)有的基建項目和棚戶區(qū)改造，并進(jìn)一步放松房地產(chǎn)和貨幣政策。

　　9月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)企穩(wěn)

　　8月工業(yè)生產(chǎn)增速跌至2008年金融危機(jī)來最低，而對中國至關(guān)重要的房地產(chǎn)市場已經(jīng)連續(xù)4個月走軟。

　　在此背景下，9月匯豐PMI初值算是給人吃了一顆定心丸。分項數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)持平于上月，新出口訂單和新訂單指數(shù)環(huán)比分別上升1個和2個百分點，這與外需好轉(zhuǎn)帶動中國出口回暖的趨勢保持一致。

　　受圣誕訂單的影響，9月歷來是中國外貿(mào)出口的傳統(tǒng)旺季。幾家溫州出口企業(yè)和外貿(mào)商都向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，已經(jīng)開始陸續(xù)接到來自歐美的新訂單，其中圣誕節(jié)相關(guān)的產(chǎn)品有所增多。

　　海外經(jīng)濟(jì)也多為利好消息，美聯(lián)儲9月議息會議聲明繼續(xù)縮減每月購債規(guī)模至150億美元,沿用“相當(dāng)長一段時間”維持超低利率政策的表述，2015年一季度提前加息可能性減弱。

　　與國內(nèi)外終端消費需求均密切相聯(lián)的義烏小商品價格指數(shù)進(jìn)入9月后開始止跌回升，連續(xù)兩周在101點之上。

　　商務(wù)部市場運行司還解釋說，秋季家居裝修熱潮到來，加之高校新生入學(xué)后拉動相應(yīng)消費，五金、鐘表眼鏡類以及文化辦公用品類商品銷量大增。預(yù)計后期義烏小商品價格指數(shù)將小幅上漲。

　　與工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)的一些指標(biāo)也開始回暖，9月上旬發(fā)電增速回升至4%，中旬發(fā)電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼產(chǎn)量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數(shù)效應(yīng)影響已過、經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。

　　分項指標(biāo)喜憂參半/

　　作為數(shù)據(jù)發(fā)布方，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌評價說，雖然整體PMI指數(shù)小漲，但分項數(shù)據(jù)喜憂參半，一方面新訂單和新出口訂單指數(shù)有所改善，另一方面就業(yè)指數(shù)進(jìn)一步下降且通縮壓力加深。

　　匯豐表示，投入價格指數(shù)和產(chǎn)出價格指數(shù)雙雙跌至半年低位，表明受產(chǎn)能過剩壓力以及房地產(chǎn)市場低迷影響，制造業(yè)仍面臨下行壓力。

　　海通證券[0.00% 資金 研報]觀點稱，9月以來油價兩次下調(diào)，鋼價繼續(xù)下跌，僅煤價企穩(wěn)，生產(chǎn)資料價格降幅擴(kuò)大。預(yù)測9月PPI降幅擴(kuò)大至0.3%，9月PPI同比降幅擴(kuò)大至1.7%。

　　“購進(jìn)價格和原材料庫存繼續(xù)下降，反映企業(yè)對經(jīng)濟(jì)改善有疑慮，補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)。”民生證券研究院執(zhí)行院長管清友說。

　　由于上下游產(chǎn)業(yè)鏈龐雜，房地產(chǎn)市場低迷已經(jīng)成為市場最擔(dān)憂的因素。澳洲會計師公會發(fā)布的2015年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景調(diào)查顯示，47%的受訪者認(rèn)為房地產(chǎn)市場下滑是當(dāng)下以及明年經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院最新報告顯示，9月前20天，20個典型城市新建商品住宅成交面積約601萬平方米，環(huán)比下跌約2%，成交反彈力度比預(yù)期的要低。

　　分析人士認(rèn)為，此輪地產(chǎn)調(diào)整與去年下半年以來流動性收緊和融資利率高企兩大因素密切相關(guān)，具有明顯周期性特點，即使政府陸續(xù)推出放松措施，年底前也難得到提振。

　　此外，融資成本高企問題依然存在。

　　渣打銀行發(fā)布的8月份中國中小企業(yè)信心指數(shù)為58.7，與7月份相比略有下降，反映了中小企業(yè)總體上經(jīng)營狀況仍不容樂觀。本期“信用指數(shù)”為53.5，與7月的56相比有所下降，顯示中小企業(yè)融資成本仍居高不下。

　　宏觀政策料保持穩(wěn)健/

　　地產(chǎn)營建和工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)放緩，也愈發(fā)考驗政府的決策定力。汪濤說，這正是政府面臨的現(xiàn)狀，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁央行放寬貨幣政策。

　　最近有消息稱，央行對五大行進(jìn)行了總計5000億元的常備借貸便利(SLF)操作，期限為3個月、每家規(guī)模各1000億。該操作效果近似全面降準(zhǔn)0.5個百分點。汪濤說，央行仍不希望推出長期的流動性寬松政策、以避免傳遞過強(qiáng)的政策信號，因此年內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性微乎其微，這同時也意味著近期降息的概率較低。

　　在達(dá)沃斯論壇上，前工行行長楊凱生表示，我國經(jīng)濟(jì)增長對銀行貸款過度依賴。他表示，產(chǎn)能過剩背景下，不能簡單要求銀行不斷追加貸款。否則，不僅無助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而且也會造成金融風(fēng)險的不斷積聚，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運行的系統(tǒng)性麻煩。

　　財政部長樓繼偉日前也表示，中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定，不會因為單個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化而做大的政策調(diào)整。

　　這也是中國財金領(lǐng)域高官對調(diào)控思路的最近一次表態(tài)，政策保持定力的同時，改革步伐在加快。

　　中信證券[0.00% 資金 研報]報告預(yù)計，下半年改革政策將以點到面地更快推進(jìn)。選擇恰當(dāng)?shù)恼呓M合和改革措施對增長具有“加法效應(yīng)”，如土地改革、國企改革、放開壟斷領(lǐng)域、結(jié)構(gòu)性減稅和加大改善供給力度等，都能使增長與改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型實現(xiàn)雙贏。