距離上周四的歐佩克會(huì)議“黑天鵝”導(dǎo)致油價(jià)暴跌已經(jīng)過去了幾個(gè)交易日，石油價(jià)格仍然在低位區(qū)間盤整，時(shí)好時(shí)壞，這似乎印證了位于紐約的三山宏觀基金(Three Mountain Capital)首席投資官、紐約大學(xué)客座教授陳凱豐的預(yù)測(cè)：油價(jià)未來將在60-80美元的范圍進(jìn)行區(qū)間波動(dòng)。

　　北京時(shí)間12月4日晚7點(diǎn)，WTI原油價(jià)格每桶67.47美元，布倫特原油價(jià)格每桶70.12美元。自從上周四兩者分別跌至68美元和71美元附近后，盡管有短暫回升跡象，但始終沒有逃出這一價(jià)格水平區(qū)間。

　　從事宏觀對(duì)沖基金投資多年的陳凱豐，曾經(jīng)在摩根士丹利摸爬滾打多年。早在油價(jià)還在120美元附近滿天飛的時(shí)候，他就開始看空商品期貨，如今他的態(tài)度依然沒有改變。

　　一些大型的玩家正在撤離戰(zhàn)場(chǎng)。歐洲最大的對(duì)沖基金之一Brevan Howard已經(jīng)開始清盤旗下規(guī)模達(dá)6.3億美元的商品基金，另一些基金也緊隨其后開始有所動(dòng)作。

　　陳凱豐在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，任何一個(gè)市場(chǎng)在出現(xiàn)這種爆發(fā)式的事件后，大的利空利多消息基本上已經(jīng)被市場(chǎng)消化了，油價(jià)會(huì)步入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段，但是相對(duì)于之前價(jià)格而言，會(huì)在一個(gè)較低的區(qū)間波動(dòng)。

　　多方因素導(dǎo)致油價(jià)暴跌

　　《21世紀(jì)》：雖然此前市場(chǎng)有所預(yù)期，但是歐佩克會(huì)議決定的當(dāng)天，油價(jià)下跌的幅度仍然超過想象。你認(rèn)為什么原因?qū)е庐?dāng)天油價(jià)暴跌?有否預(yù)計(jì)到這樣的情況?

　　陳凱豐：盡管大家有這個(gè)預(yù)期，但是不減產(chǎn)的不利消息出來后，市場(chǎng)仍然比較悲觀。此外，當(dāng)天油價(jià)下跌還是有很多其他原因。一個(gè)是當(dāng)天有大型的對(duì)沖基金決定清盤，其次又趕上感恩節(jié)的長周末，市場(chǎng)很多交易員沒有在交易，導(dǎo)致流動(dòng)性很低。因此當(dāng)天，是基本面加技術(shù)因素再加資金流等多方面綜合因素，導(dǎo)致了油價(jià)暴跌。

　　《21世紀(jì)》：對(duì)沖基金在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行交易動(dòng)作，對(duì)市場(chǎng)的影響也很大?

　　陳凱豐：這樣的情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生。一些大事件出來后，如果市場(chǎng)波動(dòng)性很大的話，一些大型的基金如果本來就有清盤擔(dān)心的話，那么這些事件就會(huì)成為最后一根壓下來的稻草。

　　《21世紀(jì)》：當(dāng)天我們看到WTI一度跌至每桶68美元以下，布倫特也接近每桶70美元的水平線。外界一直在擔(dān)心布倫特跌破70美元的“心理關(guān)口”，對(duì)于這個(gè)“心理關(guān)口”，你是怎么看的?

　　陳凱豐：油價(jià)長期來看，還是看基本面的，這個(gè)“心理關(guān)口”并沒有太大的意義。油價(jià)還是長期的供求關(guān)系決定的，用油量的不斷下降和產(chǎn)量的不斷上漲，決定了這個(gè)商品的大趨勢(shì)是在往下走的。

　　60到80美元區(qū)間波動(dòng)

　　《21世紀(jì)》：盡管油價(jià)暴跌，但是市場(chǎng)各類指標(biāo)來看，似乎并不恐慌?

　　陳凱豐：的確是這么個(gè)情況。我覺得對(duì)于油價(jià)沒有必要反應(yīng)過度，油價(jià)下跌并不是一個(gè)非常壞的事情，對(duì)消費(fèi)者是好事情，對(duì)經(jīng)濟(jì)也有刺激，因此根本不需要恐慌。

　　《21世紀(jì)》：這一輪的下跌何時(shí)可以見底?為什么你覺得油價(jià)不會(huì)再往下跌太多?

　　陳凱豐：這一輪要再往下跌很難很難，畢竟供需角度來看，印度、日本等國都是大量進(jìn)口原油的國家，他們的需求量會(huì)有所上揚(yáng)。

　　我覺得現(xiàn)在我們需要注意的不是一個(gè)見底的問題，而是一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的問題。

　　在現(xiàn)在這個(gè)位置上，油價(jià)會(huì)在往下到60美元、往上到80美元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的可能性較大。再往下則可能會(huì)觸發(fā)減產(chǎn)，再往上的話也可能導(dǎo)致生產(chǎn)再次加大，因此上下兩端都有一些基本面的支持和壓力。

　　因此我個(gè)人認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)油價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)。當(dāng)然現(xiàn)在的區(qū)間會(huì)比以前的區(qū)間降低一個(gè)臺(tái)階，以前大概是90-110美元之間，現(xiàn)在總的基本面供需關(guān)系決定了這個(gè)新的區(qū)間是往下走的，但是再往下暴跌和往上暴漲的可能性也都很有限。

　　《21世紀(jì)》：感恩節(jié)當(dāng)天消息出來的時(shí)候，你表示要等等看市場(chǎng)，讓硝煙散一散。這周開始來看，你覺得市場(chǎng)逐步被厘清了嗎?

　　陳凱豐：我覺得已經(jīng)好了很多。對(duì)沖基金有清盤的動(dòng)作，任何一個(gè)市場(chǎng)在出現(xiàn)這種爆發(fā)式的事件后，相對(duì)來說會(huì)平復(fù)一段時(shí)間。大的利空利多消息基本上已經(jīng)被市場(chǎng)消化了，以后就是看流量，總體來說影響不會(huì)太大。油價(jià)會(huì)步入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段。

　　遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

　　《21世紀(jì)》：目前總體上市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)均有所遠(yuǎn)離，這和油價(jià)的關(guān)系是怎樣的?

　　陳凱豐：目前市場(chǎng)上的環(huán)境正在產(chǎn)生Risk off(風(fēng)險(xiǎn)恐懼)，投資人在原油等資產(chǎn)上虧了錢的話，一定會(huì)降低其風(fēng)險(xiǎn)度(risk profile)，會(huì)傾向于賣出一些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。比如說今年來看，股市上公用事業(yè)等股票表現(xiàn)得比較好，也說明長期來看，偏價(jià)值投資會(huì)比較安全。

　　《21世紀(jì)》：是不是市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也在加大?

　　陳凱豐：如果你看黃金的話，黃金漲了許多，避險(xiǎn)情緒的確在加大;但是你看美國國債，國債的收益率并沒有下降，而一般避險(xiǎn)情緒下人們會(huì)不斷買入國債。我并不認(rèn)為現(xiàn)在有什么非常大的避險(xiǎn)情緒。

　　市場(chǎng)總體上可控，但不表示個(gè)別板塊沒有問題，比如高科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源等，有可能會(huì)受到?jīng)_擊。不過這也是一個(gè)行業(yè)性的資金輪換現(xiàn)象。

　　《21世紀(jì)》：那么你覺得最近幾天黃金的上揚(yáng)至每盎司1200美元水平，主要的推動(dòng)力是什么?

　　陳凱豐：黃金實(shí)際上也處于一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的情況。因?yàn)榭傮w上這還是一個(gè)流動(dòng)性很大的世界，各個(gè)央行在不斷印鈔，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，資產(chǎn)的價(jià)格也很難往下走。

　　《21世紀(jì)》：歷史上看，黃金和石油價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)程度如何?這段時(shí)間的情況，是否能夠典型地反映這兩者之間的關(guān)系?

　　陳凱豐：黃金有很多屬性：有的時(shí)候和石油會(huì)呈現(xiàn)正相關(guān)，那是因?yàn)樗麄兺瑯佣季哂猩唐穼傩?，很多投資者會(huì)同進(jìn)同出;另外有的時(shí)候，黃金屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)，而石油則是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這樣的話石油和黃金可能反向運(yùn)作，這完全取決于市場(chǎng)到底是以風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的，還是以避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的。

　　偏重價(jià)值投資

　　《21世紀(jì)》：后續(xù)市場(chǎng)的投資策略上，你對(duì)于和大宗商品相關(guān)的資產(chǎn)的投資策略有什么建議?

　　陳凱豐：還是要謹(jǐn)慎，商品投資總體上風(fēng)險(xiǎn)特別大。與其在商品上直接投資，我個(gè)人還是推薦買入一些股利較高的產(chǎn)品，價(jià)值投資為主，包括能源公司等一些大型的藍(lán)籌公司，而那些杠桿倍數(shù)比較高的中小型的公司，就比較危險(xiǎn)。

　　《21世紀(jì)》：大宗商品整體上你都是看空的，還有哪些可能值得投資的資產(chǎn)?

　　陳凱豐：整個(gè)大宗商品，從能源到金屬再到農(nóng)產(chǎn)品[-1.14% 資金 研報(bào)]，基本上有兩個(gè)大的趨勢(shì)：一個(gè)是產(chǎn)量不斷上升，導(dǎo)致價(jià)格會(huì)有下降趨勢(shì);另一個(gè)是全球范圍內(nèi)包括歐洲、日本和中國都有一個(gè)刺激政策，這個(gè)從流動(dòng)性角度對(duì)商品價(jià)格是一個(gè)支持。所以這兩股力量導(dǎo)致的結(jié)果，使得出現(xiàn)此前商品暴漲暴跌的可能性要小了很多，現(xiàn)在是一個(gè)新的市場(chǎng)平衡——基本面和資金面共同作用下的平衡。

　　《21世紀(jì)》：是否有一些相關(guān)的衍生品的投資操作，可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?

　　陳凱豐：期權(quán)就是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理很重要的產(chǎn)品。比如全球最大的產(chǎn)油國之一的墨西哥，每年就有一筆預(yù)算買入大量的看跌期權(quán)，來保護(hù)其產(chǎn)油收入，這樣的做法值得借鑒。

　　油價(jià)與地緣政治

　　《21世紀(jì)》：歐佩克不減產(chǎn)的決定背后，誰是最大的受益者?

　　陳凱豐：實(shí)際上要看到，油價(jià)在現(xiàn)在這個(gè)位置，比起以前還是高了很多。許多大宗商品都有大幅下跌，相對(duì)來說石油并非一個(gè)特殊的情況。此前油價(jià)上漲的時(shí)候，許多資金進(jìn)入了一些中東的不穩(wěn)定國家的手中，導(dǎo)致了形勢(shì)不穩(wěn)。而油價(jià)下跌，對(duì)于長期的穩(wěn)定是好事情，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說都是受益的。

　　油價(jià)下跌實(shí)際上是一個(gè)對(duì)全球減稅的過程。對(duì)消費(fèi)者或者生產(chǎn)者來說，都是一個(gè)降低石油方面的“稅負(fù)”的過程。

　　《21世紀(jì)》：有人受益，則必然有人損失?

　　陳凱豐：損失的自然是產(chǎn)油國家。前幾年油價(jià)高企的時(shí)候，產(chǎn)油國家受益匪淺，現(xiàn)在只是退回了幾步，少了一些這方面的收入，稱不上損失。

　　《21世紀(jì)》：下一個(gè)會(huì)影響油價(jià)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和事件會(huì)是什么?

　　陳凱豐：從大的方面講，如果中東幾個(gè)大的產(chǎn)油國政局不穩(wěn)的話，肯定會(huì)影響油價(jià)，這個(gè)很難預(yù)測(cè)，但是很有可能會(huì)發(fā)生。俄羅斯也是一個(gè)潛在的不安定因素，其壓力比中東的幾個(gè)國家更大。其次的話，美聯(lián)儲(chǔ)的行為也會(huì)有所影響，加息導(dǎo)致資金成本上升的話，一定會(huì)促使商品價(jià)格下跌。