春節(jié)未至，公開(kāi)市場(chǎng)提前派發(fā)紅包。昨日，央行以利率招標(biāo)的方式開(kāi)展了1600億7天逆回購(gòu)，操作量創(chuàng)約11個(gè)月來(lái)新高。在本周流動(dòng)性較為充裕的情況下，央行仍開(kāi)展較大規(guī)模逆回購(gòu)，極大地維穩(wěn)了機(jī)構(gòu)對(duì)春節(jié)前的流動(dòng)性預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，面對(duì)新年來(lái)股市震蕩、人民幣加速貶值和資本流出壓力的持續(xù)，繼上周后，央行再度開(kāi)展較大規(guī)模的逆回購(gòu)，彰顯大力維穩(wěn)的決心，后續(xù)逆回購(gòu)料持續(xù)滾動(dòng)，若節(jié)前資金價(jià)格波動(dòng)劇烈，不排除MLF等多種工具馳援，而降準(zhǔn)只會(huì)遲到不會(huì)缺席。

　　央行昨日公告，14日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1600億逆回購(gòu)操作，利率維穩(wěn)于2.25%。該操作量較本周二增加1倍，單日逆回購(gòu)規(guī)模創(chuàng)2015年2月以來(lái)的新高?！　×鲃?dòng)性維持合理充裕

　　在目前資金面較為寬松的情況下，央行大額逆回購(gòu)也并非“大水漫灌”。鑒于本周到期資金量為2000億，加之周二開(kāi)展的逆回購(gòu)，兩者對(duì)沖后，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際凈投放的資金量?jī)H為400億，較上周的1900億大為縮減。

　　可以看出，雖延續(xù)上周凈投放格局，但新開(kāi)展逆回購(gòu)多為對(duì)沖上周開(kāi)展的大額逆回購(gòu)，實(shí)際資金凈投放力度已較上周減小，顯示由于資金面較上周回暖，央行也有意放緩資金投放節(jié)奏。

　　這有利于銀行體系流動(dòng)性維持合理充裕，同時(shí)也提振了市場(chǎng)信心。數(shù)據(jù)顯示，14日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率的隔夜、7天品種變動(dòng)均在3個(gè)基點(diǎn)以?xún)?nèi)，分別報(bào)1.97%和2.42%，低于去年春節(jié)前的水平，14天和21天回購(gòu)利率昨日還出現(xiàn)了下跌。但1600億的逆回購(gòu)量仍有些超出市場(chǎng)預(yù)期，受此提振，債市昨日整體繼續(xù)大漲，收益率再下一城。

　　民生證券研究院固收組負(fù)責(zé)人李奇霖告訴上證報(bào)記者，昨日央行開(kāi)展1600億逆回購(gòu)主要是由于本周逆回購(gòu)到期量大，加之對(duì)沖外匯占款。考慮到后續(xù)到期滾動(dòng)量大，春節(jié)前流動(dòng)性需求旺盛，且外匯占款流失的資金是長(zhǎng)期低成本資金，因此逆回購(gòu)難替代降準(zhǔn)，后續(xù)降準(zhǔn)還是有可能的。

　　后續(xù)寬松“在路上”

　　央行昨日逆回購(gòu)規(guī)模較周二大幅放量，一方面向市場(chǎng)傳遞出維穩(wěn)的信號(hào)，另一方面也為春節(jié)前資金面打下“預(yù)防針”，提振了市場(chǎng)信心。

　　回顧往年，春節(jié)前央行經(jīng)常開(kāi)展較大規(guī)模的逆回購(gòu)?fù)斗?，?jù)興業(yè)研究測(cè)算，根據(jù)逆回購(gòu)、SLO、SLF、MLF操作數(shù)據(jù)，央行過(guò)去三年春節(jié)前釋放的流動(dòng)性平均在8400億元左右。

　　但與往年不同的是，今年人民幣匯率貶值壓力較大，疊加外匯占款重新出現(xiàn)大幅減少，資本外流加劇，而目前逆回購(gòu)僅為7天期限的短期流動(dòng)性投放，因此，不少業(yè)內(nèi)人士指出，為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性缺口，央行通過(guò)MLF甚至降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期資金的概率在上升。

　　國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛說(shuō)，國(guó)內(nèi)對(duì)沖性寬松的概率進(jìn)一步提升。從外匯占款的變化看，近期基礎(chǔ)貨幣收縮的外部壓力并不比去年8、9月份小，甚至更大，但是從已經(jīng)披露的貨幣政策操作看，對(duì)沖力度仍不如去年匯改后。

　　“資金面暫時(shí)平穩(wěn)，可能與貨幣需求進(jìn)一步萎縮有關(guān)，但節(jié)前貨幣需求會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的回升，央行通過(guò)降準(zhǔn)平抑資金面擾動(dòng)的概率進(jìn)一步提升。”徐寒飛說(shuō)。

　　盡管元旦前的降準(zhǔn)預(yù)期一度落空，但新近公布的數(shù)據(jù)令更多市場(chǎng)人士對(duì)今年后續(xù)降準(zhǔn)仍抱有預(yù)期，認(rèn)為降準(zhǔn)只會(huì)遲到而不會(huì)缺席。

　　光大證券(601788,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高說(shuō)，12月貿(mào)易順差重回600億美元以上高位。而12月外匯儲(chǔ)備減少較大，顯示匯率貶值壓力下，資本出現(xiàn)大幅流出。新年伊始人民幣加速貶值將進(jìn)一步加劇資本流出，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)等措施對(duì)沖資本流出，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將繼續(xù)維持寬松。