日本內(nèi)閣府2月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年該國第四季度實際GDP季環(huán)比初值-0.4%，預期為-0.2%。年化季環(huán)比初值-1.4%，預期為-0.8%。日本經(jīng)濟時隔兩個季度后再次出現(xiàn)負增長。

　　疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及金融市場的動蕩，使得各界對于日本央行加碼寬松的預期再次升溫。日本央行將于3月15日召開下一次貨幣政策會議。

　　日本再現(xiàn)負增長

　　對日本經(jīng)濟最大的拖累是民間個人消費。外需對實際GDP的貢獻環(huán)比增長了0.1%，而內(nèi)需則萎縮了0.5%。具體來看，個人消費環(huán)比萎縮了0.8%，家庭消費萎縮了0.9%，民間住宅支出萎縮了1.2%。

　　有分析指出，個人消費數(shù)據(jù)不佳與暖冬有關(guān)，不過最大的因素還是該國加薪動力不足。截至2015年，日本實際工資連續(xù)四年減少。

　　“個人消費的疲軟對于日本經(jīng)濟具有破壞性，說明日本消費者對于未來的信心進一步惡化了。”Japan Macro Advisors首席經(jīng)濟學家大久保琢史對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“主要原因在于加薪速度緩慢，似乎日本企業(yè)并沒有落實政府發(fā)出的加薪呼吁?？此?015年第四季度的工資增速為0.3%，但剔除通脹后，幾乎為零。”

　　該首席經(jīng)濟學家認為，近期加薪情況不會有太大改善，因為近期日本的金融市場出現(xiàn)了混亂。

　　日元升值超過其理論價值

　　在中國春節(jié)期間，全球金融市場出現(xiàn)大幅震蕩。受避險情緒推動，日經(jīng)225指數(shù)全周累計下跌超過10%，創(chuàng)2008年金融危機以來最大周跌幅;日元兌美元上兩周則累計上漲近7%。這使得在1月底日本央行剛宣布的負利率政策對于市場的作用顯得曇花一現(xiàn)。此外，日本基準10年期國債收益率首次跌破零，創(chuàng)下七國集團經(jīng)濟體國債收益率前所未有的低位。

　　“全球的避險情緒讓作為避險資產(chǎn)的日元升值，這抵消了日本央行剛宣布的負利率政策的正面效應。如果對于全球性衰退的擔心升級，那么資金將更有可能流入如日本國債等安全資產(chǎn)，這將使得日元進一步升值超過其理論價值。”瑞銀日本資深經(jīng)濟學家青木大樹對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　青木大樹指出，根據(jù)瑞銀的美元/日元模型，基于目前美國兩年期國債0.65%的收益率來看，美元對日元的理論值應該在115。

　　“但在目前情況下，我們預計美元/日元或有進一步跌至105的風險。”青木大樹說。

　　日元匯率近兩周的漲幅創(chuàng)1998年以來新高。管理約2.4萬億美元資產(chǎn)的花旗下屬機構(gòu)State Street Global Advisors Inc.指出，該公司正買入日元、拋售美元?；ㄆ祛A計，包括日元、歐元和瑞士法郎在內(nèi)的避險天堂性質(zhì)貨幣近期都會升值。

　　日央行加碼寬松的工具箱

　　日本首相安倍晉三的經(jīng)濟顧問本田悅朗2月12日對《華爾街日報》表示，如果金融市場持續(xù)動蕩，那么日本央行近期或召開緊急會議加碼寬松。

　　“我認為目前再次加碼寬松只是時間問題。”大久保琢史說，“日本央行有必要在3月的貨幣政策會議前召開緊急會議，這有35%的可能性。還有35%的可能是他們將等到3月貨幣政策會議再加碼寬松。”

　　瑞銀則預計，由于近期日元走勢不甚喜人，日本財政部近期可能會出手干預。不過，貨幣干預是否有效取決于其是否會結(jié)合日本央行的加碼寬松，依照日本政府流程，用于干預的資金有三個月的凍結(jié)期。

　　自1993年以來，日本政府共實施過13次貨幣干預。據(jù)瑞銀報告指出，單憑貨幣干預對日元的影響是短暫的，貨幣干預當天日元100%出現(xiàn)了貶值。不過，后期貶值的概率隨時間的推移而不斷下降。

　　“2月底在上海召開的G20財長和央行行長會議將是一個契機，若在會上就干預美元近期的貶值趨勢達成共識，那么將會對日元走勢有很大的影響。”青木大樹說，“不過就目前情況看，強勢的美元對該國經(jīng)濟產(chǎn)生了負面作用，所以要達成前述共識恐怕有點困難。”

　　日本央行正不斷接近其購債上限。據(jù)民生證券宏觀研究報告指出，目前日本央行資產(chǎn)負債表中，日本政府債券占資產(chǎn)總額高達85%，而同樣量化寬松的美國僅為54%。日本國債余額大約有1044萬億日元，日本央行已經(jīng)買下其中31%左右，按照目前每月13萬億的購債速度，預計2016年底即可超過40%，考慮到央行所購國債皆為商業(yè)銀行減持，商業(yè)銀行對于國債配置也有一定需求，未來量寬或面臨一定技術(shù)難題，達到“無債可買”的地步。

　　“日本央行應該集中在量化寬松上，3月的貨幣政策會議上央行或?qū)⑦M一步加速購買資產(chǎn)，有可能購買地方債及公司債。”青木大樹說。

　　大久保琢史則認為，日本央行應該進一步下調(diào)超額儲備金的利率至-0.3%，另外還可以通過加倍購買股票來加碼寬松。