經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)

　　今年3月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)和副總理張高麗分別表示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些積極變化和主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在向好的方向發(fā)展。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布印證了這些表態(tài)，如規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，1-2月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)4.8%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)3%，超出市場(chǎng)預(yù)期等。市場(chǎng)人士認(rèn)為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是目前并不穩(wěn)定，為了穩(wěn)定跡象，需要實(shí)行更加積極的財(cái)政政策以及以定向?qū)捤蔀橹黧w的靈活的貨幣政策。

　　海通證券宏觀(guān)債券姜超團(tuán)隊(duì)表示，三大隱憂(yōu)或令經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性存疑，即土地購(gòu)置仍較低迷意味著地產(chǎn)投資或后繼乏力，產(chǎn)能過(guò)剩大背景下企業(yè)盈利能否持續(xù)回升仍需觀(guān)察，美元加息懸而未決仍有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊。

　　市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的研判進(jìn)一步增強(qiáng)，這得益于新出爐的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。但市場(chǎng)仍存爭(zhēng)議。

　　3月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.8%，扭轉(zhuǎn)下降態(tài)勢(shì)。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為1年多以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，具有十分重要的信號(hào)意義，這顯示基本面復(fù)蘇的確定性進(jìn)一步增加。

　　早前的3月20日，國(guó)務(wù)院副總理張高麗在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，今年1-2月到三月上旬主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在向好的方向發(fā)展，比如用電量、耗電量、就業(yè)、固定資產(chǎn)投資、財(cái)政收入、城鄉(xiāng)居民可支配的收入、貨幣的供應(yīng)量，都是在向好的。

　　但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性還存在疑問(wèn)。“把工業(yè)數(shù)據(jù)跟價(jià)格數(shù)據(jù)、投資消費(fèi)及一些先行數(shù)據(jù)來(lái)看，就目前來(lái)看經(jīng)濟(jì)有觸底的跡象。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　但他表示，目前的觸底跡象存在基礎(chǔ)還不扎實(shí)的情況，市場(chǎng)的需求還在回落。

　　多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

　　3月24日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲亞洲論壇上表示，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)局總體平穩(wěn)，而且出現(xiàn)一些積極變化。我們推出的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革措施的政策效應(yīng)所顯現(xiàn)的成果，正在不斷的累積。

　　在張高麗所提到的那一組向好的數(shù)據(jù)中，既有城鄉(xiāng)居民可支配收入、財(cái)政收入等收入面的指標(biāo)，也有用電量、耗電量等生產(chǎn)面的指標(biāo)，甚至也有固定資產(chǎn)投資需求面的指標(biāo)。換言之，1-2月收入面、生產(chǎn)面、需求面的諸多數(shù)據(jù)都有改善的跡象。

　　其中，固定資產(chǎn)投資增速作為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要支撐數(shù)據(jù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-2月固定資產(chǎn)投資增速為10.2%，相比去年全年增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　3月28日，中金分析師易峘、梁紅組成的分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告表示，目前已經(jīng)觀(guān)察到基建投資與補(bǔ)庫(kù)存需求回升，而更重要的是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速也可能有所加快。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)投資增速為3%，相比去年全年增速提高2個(gè)百分點(diǎn)。同期基建投資增速為15%，相比去年全年增速下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資是多個(gè)數(shù)據(jù)里的一個(gè)亮點(diǎn)，增速比想象的要強(qiáng)。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“目前看地產(chǎn)投資拉動(dòng)需求面在好轉(zhuǎn)。隨著兩會(huì)后國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的開(kāi)工，基建投資的增速也會(huì)加快。”

　　27日發(fā)布的收入面數(shù)據(jù)——工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)亦被作為經(jīng)濟(jì)向好的數(shù)據(jù)。1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.8%。

　　招商固收孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)邊際改善，有助于增強(qiáng)企業(yè)未來(lái)投融資的積極性，促進(jìn)寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化，在財(cái)政支出持續(xù)發(fā)力、地方政府積極性回升的背景下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)概率加大。

　　鄧海清表示，此次工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)反彈，首先完全是下游需求的印證。而房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)遠(yuǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，顯示下游需求反彈仍將持續(xù)。而下游需求的反彈將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他總結(jié)稱(chēng)，基本面復(fù)蘇的確定性進(jìn)一步增加。

　　企穩(wěn)還是反彈?

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的爭(zhēng)議則來(lái)自對(duì)上述三項(xiàng)主要向好數(shù)據(jù)能否持續(xù)的質(zhì)疑。對(duì)于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“(工業(yè)企業(yè)利潤(rùn))是反彈性的，還看不出來(lái)是轉(zhuǎn)折性的變化，產(chǎn)能過(guò)剩的基本問(wèn)題都還沒(méi)有解決。”

　　“固定資產(chǎn)投資是三駕馬車(chē)中唯一的亮點(diǎn)，是觸底和小幅反彈的關(guān)鍵指標(biāo)。”劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“但這是由政策層面的因素所引發(fā)的，民營(yíng)企業(yè)的投資、民間投資都在持續(xù)下滑，因此這是一個(gè)政策性的觸底跡象，而不是市場(chǎng)性的觸底跡象。”

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年1-2月民間固定資產(chǎn)投資增速僅為6.9%，低于去年全年增速3.2個(gè)百分點(diǎn)，也低于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“正常來(lái)看，政策還會(huì)持續(xù)加碼，投資企穩(wěn)是可以預(yù)期的，但這里面最大的不確定性就是房地產(chǎn)，這需要關(guān)注。”劉元春表示。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的另一爭(zhēng)議點(diǎn)是生產(chǎn)面工業(yè)增加值和PMI的回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月工業(yè)增加值增速為5.4%，創(chuàng)2008年11月以來(lái)的新低。2月，先行性指標(biāo)制造業(yè)PMI為49%，創(chuàng)四年以來(lái)的新低。制造業(yè)PMI仍然位于榮枯線(xiàn)下方，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍處于收縮狀態(tài)。

　　海通證券宏觀(guān)債券姜超團(tuán)隊(duì)表示，三大隱憂(yōu)或令經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性存疑，即土地購(gòu)置仍較低迷意味著地產(chǎn)投資或后繼乏力，產(chǎn)能過(guò)剩大背景下企業(yè)盈利能否持續(xù)回升仍需觀(guān)察，美元加息懸而未決仍有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊。

　　政策取向

　　今年政府工作報(bào)告設(shè)定的GDP經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)為6.5%-7%之間。在中國(guó)高層發(fā)展論壇上，張高麗舉出一系列向好的數(shù)據(jù)后表示：“一季度將能夠?qū)崿F(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，今年攻堅(jiān)克難，可能明年就海闊天空。”

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的安排，下月中旬將發(fā)布一季度GDP增速數(shù)據(jù)。基于對(duì)現(xiàn)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策的判斷，市場(chǎng)已對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增速做出預(yù)測(cè)。

　　3月28日，中金公司發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，將2016年中國(guó)名義GDP增速預(yù)期上調(diào)至7.5%，2016年CPI增速預(yù)期上調(diào)至1.9%，其主要理由是因投資回暖令經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　中金報(bào)告提及，如若經(jīng)濟(jì)溫和回暖，貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性或?qū)p少。

　　3月1日降準(zhǔn)后，如不考慮定向降準(zhǔn)的因素，大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率為16.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率為13.0%;而一年期存款利率為1.5%。彼時(shí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為二者還有一定的下調(diào)空間。不過(guò)2月CPI加速回升至2.3%，中國(guó)央行貨幣政策寬松的空間已被壓縮。

　　中金報(bào)告表示，如今中國(guó)央行已開(kāi)始通過(guò)擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣來(lái)推動(dòng)貨幣總量增長(zhǎng)。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)，可能會(huì)相應(yīng)減少進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金的必要性。

　　中金報(bào)告還表示，預(yù)期年內(nèi)通脹將小幅回升，結(jié)合名義利率基本穩(wěn)定，料今年中國(guó)實(shí)際利率可能會(huì)進(jìn)一步下降，繼而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

　　“經(jīng)濟(jì)觸底的跡象開(kāi)始出現(xiàn)后，我們要穩(wěn)定這樣的跡象，所以需要實(shí)行更加積極的財(cái)政政策以及以定向?qū)捤蔀橹黧w的靈活的貨幣政策。”劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。