今年的資本市場改革一再向市場“爽約”，多項(xiàng)政策虛晃一槍，市場感慨“袖子都擼了讓我看這個(gè)”。不過，新三板市場分層將如期在本月底落地，甚至有望在今天推出。

　　分層落地在即，市場卻沒有表現(xiàn)出喜迎分層的盛況，成交額依舊在5、6億元徘徊，價(jià)格指數(shù)連續(xù)下跌，市場交投毫無生氣。分析人士認(rèn)為，市場對(duì)分層后能否及時(shí)推出利好政策存疑，同時(shí)留在基礎(chǔ)層的企業(yè)也會(huì)更加焦慮。

　　分層標(biāo)志著新三板市場發(fā)展進(jìn)入新的階段，在越來越多掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO輔導(dǎo)的壓力下，新三板有望改善服務(wù)，推進(jìn)實(shí)質(zhì)性措施落地。對(duì)于投資者而言，市場低迷價(jià)格下滑也意味著投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，基金產(chǎn)品集中到期可能會(huì)使得價(jià)格低于價(jià)值的機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。

　　分層前的黎明靜悄悄

　　雖然分層方案沒有在5月初如期出臺(tái)，但是有股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士對(duì)本報(bào)記者確認(rèn)，分層將會(huì)在5月之內(nèi)推出。

　　目前，股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)展開多輪為分層準(zhǔn)備的技術(shù)測試，本周一到周五還在進(jìn)行優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓仿真測試。記者了解到，股轉(zhuǎn)公司推遲了原定在周五舉辦的新三板高層論壇，但是周六舉辦的金融街論壇議程顯示，股轉(zhuǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)將會(huì)參加，這意味著新三板分層方案有可能在周五收盤后公布。

　　分層即將來臨，然而新三板市場卻看不到喜迎分層的熱鬧景象，市場成交量依舊低迷，本月以來全市場成交額在5、6億元徘徊，與A股市場相去甚遠(yuǎn)，也不及新三板去年同期一半的交易量。

　　同時(shí)，市場價(jià)格遭遇持續(xù)下滑，三板做市指數(shù)在過去一個(gè)月時(shí)間幾乎每天都在下跌，周四收于1183點(diǎn)，接近歷史最低點(diǎn)，回到了去年年初市場行情爆發(fā)前的水平。1500多只做市股票中，已經(jīng)有56只股價(jià)跌破了每股凈資產(chǎn)。

　　新三板智庫負(fù)責(zé)人邱翼對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，分層有沒有實(shí)際效果需要看后續(xù)配套政策。他認(rèn)為，行情低迷有多個(gè)因素，首先，搶籌行情在分層標(biāo)準(zhǔn)剛發(fā)布的那一兩個(gè)月就已經(jīng)提前透支，其次是股票陸續(xù)解禁有套現(xiàn)需求，另外，個(gè)別企業(yè)跑路現(xiàn)象也引起了市場警惕。

　　去年11月分層征求意見稿發(fā)布期間，三板做市指數(shù)曾出現(xiàn)十連陽的行情，一度達(dá)到1586點(diǎn)，但此后開始持續(xù)下行。根據(jù)分層草案，大約10%的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)能夠進(jìn)入創(chuàng)新層，但是暫不實(shí)行競價(jià)交易、不降低投資者門檻，也沒提到轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，這令一些具有IPO資質(zhì)的掛牌企業(yè)感到失望。

　　一位符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌企業(yè)董秘對(duì)記者表示，“對(duì)于分層我們已經(jīng)從剛開始的熱情高漲，現(xiàn)在已經(jīng)漸漸地歸于平靜了?，F(xiàn)在對(duì)分層也不是抱有很大的希望，資金池就這么大，合格投資者就這么多。只要沒有外部資金流入，分不分層對(duì)市場還是沒有太大的影響。”

　　此外，近來發(fā)生的“黑天鵝事件”事件也影響了投資者情緒。上周，主營戶外用品的新三板掛牌企業(yè)哥倫步(835494.OC)公告稱，接到董事長、控股股東魏慶華快遞來的辭職報(bào)告，而其所持公司股份已經(jīng)全部質(zhì)押。另一家醫(yī)療器械公司楓盛陽(430431.OC)的董事長因個(gè)人財(cái)產(chǎn)糾紛，持有的62%公司股份被司法凍結(jié)。

　　陽光總在風(fēng)雨后

　　新三板分層的思路是受到美國納斯達(dá)克市場的啟發(fā)。1971年創(chuàng)建的納斯達(dá)克最初只是收集、發(fā)布場外交易非上市股票的券商報(bào)價(jià)，1982和2006年，納斯達(dá)克先后分層，按照逐次趨嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)分為三層，為大家熟悉的蘋果、谷歌、Facebook都是在“納斯達(dá)克全球精選市場”。

　　今年3月，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理在上海表示，新三板實(shí)施內(nèi)部分層是為了提供監(jiān)管、服務(wù)的差異化制度供給，新三板的市場按“多層次分布走”的原則先分基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。

　　在流動(dòng)性持續(xù)低迷狀況下，新三板分層也有更緊迫的壓力。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在過去一年里，已經(jīng)有138家掛牌企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)，這些企業(yè)大多能夠滿足上市標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的離開說明新三板更像是一個(gè)為企業(yè)上市做準(zhǔn)備的過渡性市場。

　　金龍騰(831222.OC)副總經(jīng)理宋斌對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“分層便于投資者更好地發(fā)現(xiàn)企業(yè)，現(xiàn)在有7000多家，良莠不齊，對(duì)于投資者來說，進(jìn)入創(chuàng)新層肯定是相對(duì)比較優(yōu)質(zhì)的。分層也會(huì)增加創(chuàng)新層企業(yè)流動(dòng)性，提高市值，吸引更多的投資者進(jìn)來。”

　　不過，分層并未受到所有人歡迎。一位券商掛牌業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，“分層會(huì)削弱新掛牌企業(yè)的積極性，資金將主要集中在創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層企業(yè)被貼上了‘不行’的標(biāo)簽，投資價(jià)值不被認(rèn)可，不可能獲得融資。”他認(rèn)為，分層后處在基礎(chǔ)層的企業(yè)和他們急于退出的投資者可能會(huì)更加焦慮。

　　分層究竟會(huì)對(duì)基礎(chǔ)層企業(yè)造成何種影響、對(duì)創(chuàng)新層能否帶來福音、對(duì)提升市場流動(dòng)性有多大作用，還需要拭目以待。中信建投投行部董事總經(jīng)理李旭東在第一財(cái)經(jīng)電視《掘金新三板》欄目中表示，市場更關(guān)注的是制度優(yōu)化舉措是否能及時(shí)跟進(jìn)，只有如引進(jìn)公募入市，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍的實(shí)質(zhì)性舉措落地，才能真正提高市場的信心。

　　南方一家上市券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，當(dāng)前市場冷清，但恰恰意味著投資機(jī)會(huì)。在市場較熱時(shí)，企業(yè)對(duì)自身估值有過高期望，隨著流動(dòng)性持續(xù)低迷，企業(yè)將會(huì)調(diào)整自身心態(tài)，更愿意和投資者分享成長的價(jià)值。他認(rèn)為，在流動(dòng)性不足的狀況下，面臨退出壓力的基金產(chǎn)品拋盤將會(huì)帶來值得關(guān)注的市場投資機(jī)遇。

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