新增貸款房貸為主，企業(yè)貸款下滑。

　　5月金融數(shù)據(jù)如期公布，市場人士似乎并不樂觀。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，5月廣義貨幣(M2)余額146.17萬億元，同比增長11.8%;狹義貨幣(M1)余額42.43萬億元，同比增長23.7%;5月貸款增加9855億元，存款增加1.83萬億元;5月當月社會融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期少5798億元。

　　多名接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的人士認為，本月M2和社會融資存量雙雙回到13%以內(nèi)，顯示了“穩(wěn)健偏寬松”的政策取向繼續(xù)向“穩(wěn)健”回歸;雖然單月貸款環(huán)比大幅反彈，但主要是上月貸款較少。社融方面，受表外業(yè)務(wù)規(guī)范監(jiān)管影響，未貼現(xiàn)承兌匯票大幅減少進而拉低社融增量。貨幣供給方面，受存款結(jié)構(gòu)性變化影響以及基數(shù)效應(yīng)因素影響，M1與M2的剪刀差仍在持續(xù)擴大。

　　業(yè)內(nèi)人士還提醒，大中型企業(yè)的償債能力和盈利能力開始下降，這可能對商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成新的負面影響。

　　M1與M2剪刀差持續(xù)擴大

　　5月金融數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速回落至11.8%，增速較上月末低1個百分點，而M1同比增速則延續(xù)之前的上漲趨勢達到23.7%，M2與M1的背離程度進一步加大。

　　“M2的減速很大程度上是受基數(shù)效應(yīng)和可能的金融機構(gòu)債券投資減少影響。而M2內(nèi)部結(jié)構(gòu)性變化直接表現(xiàn)為M1和M2剪刀差有所放大。”交通銀行發(fā)展研究部高級研究員陳冀對《第一財經(jīng)日報》記者分析稱，樓市火爆，居民定期存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化的現(xiàn)象成為存款定期活化趨勢的主要動因。

　　“M2增速已連續(xù)數(shù)月呈下滑趨勢，低于年初13%的既定目標，外匯占款減少制約了貨幣投放的規(guī)模，也體現(xiàn)出貨幣政策的主基調(diào)未發(fā)生顯著改變，未來數(shù)月仍將維持適度穩(wěn)健的趨勢。”華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責(zé)人楊馳也對本報記者稱，M1增速明顯高于預(yù)期，反映出銀行存款日益活期化、由長期限向短期限轉(zhuǎn)移的趨勢，短借長貸帶來的期限錯配風(fēng)險在下半年有可能制約銀行中長期貸款的增速。

　　昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍則認為，M1的持續(xù)上升說明企業(yè)囤積現(xiàn)金的情況沒有改善，企業(yè)一方面沒有合適的投資機會，另一方面說明在低利率的環(huán)境下，持有現(xiàn)金的成本不高，積極尋找替代性的金融投資的動機較大。

　　5月新增貸款環(huán)比反彈

　　5月新增貸款出現(xiàn)反彈，從上個月的5556億元大幅反彈至9855億元。對于反彈的貸款數(shù)據(jù)，分析人士并不樂觀。

　　楊馳對本報記者稱，盡管人民幣貸款增速一枝獨秀，但年初以來的銀行承兌匯票出現(xiàn)的風(fēng)險事件、監(jiān)管機構(gòu)治理整頓票據(jù)市場，導(dǎo)致部分缺乏真實貿(mào)易背景的虛開票據(jù)行為壓縮。企業(yè)債券市場違約事件頻發(fā)、信用風(fēng)險上升也對債券發(fā)行市場形成了負面影響。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對本報記者表示：“從貸款結(jié)構(gòu)上看，由于房地產(chǎn)銷售在非限購的二三線城市依然維持良好增勢，居民家庭貸款依然保持增長，環(huán)比和同比新增分別達1524億和2649億，同時非金融企業(yè)及其他部門貸款也出現(xiàn)大幅反彈，環(huán)比大增2182億元，但考慮到上個月地方融資平臺貸款置換因素，實際規(guī)模和上個月相比可能略有下滑。”

　　太和智庫研究員張超對本報記者表示，總體來說呈現(xiàn)出信貸數(shù)據(jù)比較好，但信貸結(jié)構(gòu)反映的問題突出，說明企業(yè)融資困難，尤其是民企。與民間投資大幅度下滑相佐證，融資難是目前面臨的主要問題。“5月新增信貸數(shù)據(jù)近億元，高于上月，超出預(yù)期，增長較快。但從貸款結(jié)構(gòu)來看，5月新增貸款主要是居民的中長期貸款，其中主要部分是房屋，說明房地產(chǎn)的熱潮還在持續(xù)。而其他貸款則是在下滑的狀態(tài)，尤其是企業(yè)的短期貸款下滑更為嚴重，”張超說。

　　社融下滑或因票據(jù)收緊

　　5月社會融資規(guī)模明顯低于市場預(yù)期，僅有6599億元。

　　分析社融低迷的原因，陳冀認為表外融資再次出現(xiàn)負增長，主因系票據(jù)融資出現(xiàn)大幅減少，可能與銀監(jiān)會“8號文”禁止本行理財資金對接本行信貸資產(chǎn)收益權(quán)(包括票據(jù))有關(guān)，需關(guān)注這一影響是長期的還是短期的;社融連續(xù)兩個月表現(xiàn)較差，雖然符合去杠桿的方向，但過于快速的下降有“融資凍結(jié)”的風(fēng)險，需關(guān)注是否有經(jīng)濟部門出現(xiàn)融資困難，以及由此引發(fā)的資金鏈條緊繃。

　　陳冀稱，5月在票據(jù)業(yè)務(wù)不斷被進一步監(jiān)管和規(guī)范的環(huán)境下，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票出現(xiàn)大幅下降，負增長達5066億元，嚴重拖累了5月社融新增量。直接融資方面，盡管市場整體利率水平較低，然而由于經(jīng)濟運行壓力較大，當月企業(yè)債發(fā)行有所減速，負增長397億元。

　　貨幣政策依然維持穩(wěn)健

　　“當前供給側(cè)改革已經(jīng)確立了主體地位，新一輪‘僵尸企業(yè)’清理工作已經(jīng)開始啟動，可能在短期內(nèi)引起不良貸款的較快增長。”李建軍稱，此外，一些歷史上信用狀況較為穩(wěn)定的大中型企業(yè)風(fēng)險也開始顯現(xiàn)，今年來已有涉及央企、民企等違約主體在內(nèi)的多只信用債違約，反映出大中型企業(yè)的償債能力和盈利能力開始下降，這可能對商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成新的負面影響，值得注意。

　　李建軍提醒，銀行業(yè)有三方面的問題值得關(guān)注：一是資產(chǎn)負債規(guī)模增速會下降。二是去杠桿意味多元融資興起。三是不良貸款承壓可能成為銀行經(jīng)營新常態(tài)。2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.08個百分點。關(guān)注類貸款繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示未來商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力。

　　對于貨幣政策走向，章俊認為，目前來看，貨幣政策依然維持穩(wěn)健立場，沒有出現(xiàn)方向性變化。

　　“雖然4、5兩個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)重新放緩的跡象，而且通脹水平也由于食品價格回調(diào)而持續(xù)回落，但我不認為央行會重新放松貨幣政策。”章俊說，一方面美聯(lián)儲加息及英國退歐等風(fēng)險因素導(dǎo)致美元走強的同時加大了人民幣貶值的壓力，貨幣政策空間收窄;另一方面，下半年在推進供給側(cè)改革和去產(chǎn)能的同時依然會維持穩(wěn)增長的立場，但政策重心會傾向于更多使用財政政策來提高針對性和有效性，從而在一定程度上實現(xiàn)金融去杠桿，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險概率。