美國大選牽動人心，海外市場將會如何演繹?招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商中國信用機(jī)會定期開放債券基金經(jīng)理白海峰表示，三季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁反彈，從年初開始美聯(lián)儲就頻繁對加息進(jìn)行表態(tài)，為維護(hù)自身的信譽(yù)，12月份美聯(lián)儲加息的概率非常高。短期來看，加息會提高利率水平，引起美元債券市場的調(diào)整;長期來看，在目前美國權(quán)益市場處于高位的情況下，收益相對穩(wěn)定的債券市場會吸引大量資金涌入，預(yù)計(jì)明年美元債券市場仍有投資價(jià)值。

　　12月份美聯(lián)儲

　　加息概率高

　　人民幣匯率問題受到各方關(guān)注。“前幾年大量熱錢流入國內(nèi)，導(dǎo)致人民幣對美元處于相對高估的位置，今年人民幣貶值有一部分驅(qū)動因素是對前期估值過高的一種修復(fù)。”白海峰表示，另外，人民幣匯率盯住的是一籃子貨幣，隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和美元進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)持續(xù)走高，而同期一籃子貨幣中的英鎊和歐元都持續(xù)走弱，人民幣隨著一籃子貨幣走弱屬于正常波動。

　　白海峰同時指出，隨著國內(nèi)供給側(cè)改革的推進(jìn)，通脹及制造業(yè)PMI均有所改善，經(jīng)濟(jì)走勢趨穩(wěn)，而美國經(jīng)濟(jì)亦并不如人們認(rèn)為的那樣穩(wěn)固，2016年以來美國新增就業(yè)每個月平均只有17.8萬，是過去五年的最低值，同時三季度美國GDP增速主要依靠的是投資和外貿(mào)貢獻(xiàn)，消費(fèi)貢獻(xiàn)僅為1.5%，低于過去三季度的平均值，目前美元指數(shù)已經(jīng)回升到98左右，美元走強(qiáng)意味著四季度出口很可能走弱，進(jìn)而削弱美國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)，人民幣匯率不存在長期貶值的基礎(chǔ)。

　　值得注意的是，白海峰認(rèn)為，12月份美聯(lián)儲加息的概率非常高，或引發(fā)美元債券市場出現(xiàn)調(diào)整。“從年初開始美聯(lián)儲就頻繁對加息表態(tài)，從年初預(yù)計(jì)加息2到4次到現(xiàn)在至少一次，為維護(hù)自身的信譽(yù)，美聯(lián)儲加息的動機(jī)非常大。同時三季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁反彈，也給美聯(lián)儲加息提供了充分理由。”白海峰進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲加息會提高利率水平，會引起美元債券市場的調(diào)整，中資美元債屬于美元資產(chǎn)，亦受美元利率水平的影響，預(yù)期同樣會經(jīng)歷市場的回調(diào)。

　　明年美元債市

　　仍值得布局

　　“對于美國大選，變數(shù)頻出，對除黃金外所有資產(chǎn)類別都會帶來不確定性，這會增加亞洲美元債和中資美元債市場的波動性。但加息會吸引資金流入美國，同時可能也會損害美國經(jīng)濟(jì)的增長基礎(chǔ)，而在目前美國權(quán)益市場處于高位的情況下，收益相對穩(wěn)定的債券市場會吸引資金的大量涌入，預(yù)計(jì)明年美元債券市場仍然能為投資者帶來不錯的收益。”白海峰說。

　　從整體上來看，白海峰認(rèn)為，美元債的行情關(guān)鍵在于政府對房地產(chǎn)的態(tài)度，如果房地產(chǎn)政策不放松或持續(xù)收緊，預(yù)計(jì)城投債將會成為中資美元債市場上表現(xiàn)相對較好的資產(chǎn)類別。

　　白海峰具體分析，城投債依托的是政府信用，在目前融資利率維持低位、融資渠道暢通的環(huán)境下，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)相對較低。同時因?yàn)閲鴥?nèi)外投資者認(rèn)識存在一定差異，導(dǎo)致境外城投債收益率普遍高于境內(nèi)相同資質(zhì)的城投債，后續(xù)隨著城投赴境外發(fā)債的增多，境外投資者對城投運(yùn)作模式認(rèn)識程度會加深，相信城投類債券會有不錯的市場表現(xiàn)。

　　“房地產(chǎn)美元債市場方面，國內(nèi)一二線城市房價(jià)高企，政府對房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格較為關(guān)注，部分房價(jià)較高的城市先后出臺了限購等政策，另外交易所亦出臺政策對房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為做出了一定限制。銷售及融資端收緊，會拉緊房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈，推高房地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)房地產(chǎn)美元債市場或?qū)⒔?jīng)歷一輪調(diào)整。”白海峰表示，長期來看，房地產(chǎn)企業(yè)債券票息率普遍偏高，在市場穩(wěn)定期間能為投資者貢獻(xiàn)絕對收益，如果后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府取消或放松房地產(chǎn)企業(yè)融資限制，房地產(chǎn)企業(yè)債券仍然可能會成為市場表現(xiàn)較好的債券類別。

　　此外，對于金融類企業(yè)發(fā)行的AT1債券，白海峰認(rèn)為，其收益率較高且信用風(fēng)險(xiǎn)相對較低，一直受到市場的追捧，其表現(xiàn)亦會相對較為穩(wěn)定。