在美國(guó)原油保持高產(chǎn)，OPEC產(chǎn)量回升的情況下，原油供給壓力仍在，宏觀經(jīng)濟(jì)壓制原油需求，原油供大于需實(shí)質(zhì)上仍未改變。但消息人士稱OPEC將削減原油供應(yīng)，宏觀經(jīng)濟(jì)有所緩解，消息面的利好使得供需預(yù)期收窄。關(guān)注供需預(yù)期收窄引發(fā)的油價(jià)波動(dòng)。

　　OPEC會(huì)議12月減產(chǎn)消息刺激油價(jià)

　　美國(guó)原油產(chǎn)量依舊保持1260萬(wàn)桶/日的高位，原油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下滑至691部，低于去年同期及五年均值。9月美國(guó)庫(kù)存井7740口，油井投產(chǎn)率117.4%，連續(xù)6個(gè)月消耗庫(kù)存井，其中，二疊紀(jì)從8月份開(kāi)始消耗庫(kù)存井，油井投產(chǎn)率大于100%。原油運(yùn)輸管道逐步投入使用，管道壓力有所緩解，運(yùn)輸成本下降，美國(guó)原油供給方面仍對(duì)油價(jià)產(chǎn)生一定抑制作用。

　　9月，受沙特石油遭胡塞武裝無(wú)人機(jī)襲擊的影響，OPEC原油產(chǎn)量大幅下滑至2849.1萬(wàn)桶/天，其中，沙特原油產(chǎn)量856.4萬(wàn)桶/天，環(huán)比下降128萬(wàn)桶/天。因沙特產(chǎn)量在遇襲之后迅速恢復(fù)，10月OPEC原油產(chǎn)量較上月增加69萬(wàn)桶/日至2959萬(wàn)桶/日，OPEC成員國(guó)中原油產(chǎn)量降幅最大的是厄瓜多爾，因抗議活動(dòng)，該國(guó)產(chǎn)量降低12萬(wàn)桶/日。另外，由于都遭受美國(guó)制裁，伊朗和委內(nèi)瑞拉9月原油產(chǎn)量分別下滑3.4萬(wàn)桶/天、8.3萬(wàn)桶/天至215.9萬(wàn)桶/天、64.4萬(wàn)桶/天，市場(chǎng)對(duì)于伊朗和委內(nèi)瑞拉油產(chǎn)量下滑已逐步消耗，影響相對(duì)較小。

　　雖然有消息人士稱，OPEC將在12月減產(chǎn)會(huì)議上削減原油供應(yīng)，但伊拉克和尼日利亞是未能完全遵守承諾的成員國(guó)，如果伊拉克和尼日利亞沒(méi)有100%遵守承諾，那其他國(guó)家也不會(huì)愿意加大減產(chǎn)力度。俄羅斯也表示現(xiàn)在討論深化減產(chǎn)協(xié)議為時(shí)尚早，10月俄羅斯原油產(chǎn)量為1123萬(wàn)桶/日。因此，10月OPEC原油供給將有所回升，考慮到現(xiàn)在各方還未達(dá)成一致協(xié)議，距離12月的減產(chǎn)會(huì)議仍有一段時(shí)間，各方能否一致減產(chǎn)仍存疑，實(shí)質(zhì)上的原油供給暫未減少。

　　未來(lái)OPEC方面仍將有消息人士來(lái)釋放減產(chǎn)信息，加上沙特阿美IPO，沙特抬升油價(jià)意圖明顯。但在美國(guó)保持高產(chǎn)、OPEC成員國(guó)減產(chǎn)步調(diào)不一致的情況下，沙特獨(dú)自減產(chǎn)影響力有限，孤掌難鳴。因此，沙特通過(guò)邀請(qǐng)巴西加入OPEC來(lái)提升OPEC的全球市場(chǎng)份額和話語(yǔ)權(quán)，IEA數(shù)據(jù)顯示，巴西2018年的石油日產(chǎn)量為271萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到290萬(wàn)桶/天，2020年將達(dá)到322萬(wàn)桶/天，2030年可能將成為世界上最大的石油生產(chǎn)國(guó)之一，每天出口石油達(dá)350萬(wàn)桶。若巴西加入OPEC，預(yù)計(jì)減產(chǎn)帶來(lái)的影響將大幅提升。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟致使三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)全球原油需求增速，美國(guó)煉廠傳統(tǒng)秋季檢修期谷底已現(xiàn)，中國(guó)原油需求相對(duì)較強(qiáng)。

　　從美國(guó)煉油廠和歐洲煉油廠加工情況來(lái)看，9月，美國(guó)煉油廠加工量為16.91百萬(wàn)桶/日，低于去年同期水平；歐洲十六國(guó)煉油廠加工量9.86百萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)低于去年同期及五年均值，對(duì)比往年加工數(shù)據(jù)來(lái)看，今年8月歐洲煉油廠加工量意外下滑，9月下滑幅度加大，歐洲原油需求較弱。美國(guó)煉廠傳統(tǒng)秋季檢修期谷底已現(xiàn)，后續(xù)產(chǎn)能利用率將逐步回升，截至10月25日，美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率為87.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，由于成品油裂解利潤(rùn)較好，煉廠產(chǎn)能利用率將大幅回升。9月，中國(guó)原油進(jìn)口4124萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)403萬(wàn)噸，原油加工量5648.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.4%。無(wú)論是原油進(jìn)口量還是加工量，都處于歷史高位，中國(guó)原油需求相對(duì)較強(qiáng)。

　　供大于需實(shí)質(zhì)上未改

　　從供給端來(lái)看，美國(guó)原油保持1260萬(wàn)桶/天的高位，且隨著原油運(yùn)輸管道的不斷投入使用，原油運(yùn)輸壓力緩解，二疊紀(jì)已連續(xù)兩月消耗庫(kù)存井，美國(guó)原油供給較為充足；OPEC方面，雖然不斷有減產(chǎn)消息傳出，但實(shí)質(zhì)性的供給下降并未出現(xiàn)，且10月俄羅斯產(chǎn)量保持高位，深化減產(chǎn)需要各國(guó)協(xié)調(diào)一致，隨著沙特原油產(chǎn)量的恢復(fù)，預(yù)計(jì)OPEC原油供給將出現(xiàn)小幅回升，原油供給較為充足。從需求端來(lái)看，美國(guó)夏季汽油用油高峰期結(jié)束，煉油廠加工量回落，需求下滑，歐洲受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響較為嚴(yán)重，加工量已連續(xù)兩月大幅下降。隨著美國(guó)秋季檢修期的逐步結(jié)束，產(chǎn)能利用率將逐步回升。另外，從EIA、OPEC、IEA月報(bào)來(lái)看，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)原油需求增速或直接下調(diào)原油需求。在宏觀經(jīng)濟(jì)面未改善的情況下，原油需求很難有爆發(fā)式增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，原油供大于需實(shí)質(zhì)上仍未改變。

　　從預(yù)期面來(lái)看，英國(guó)脫歐延長(zhǎng)至明年1月31日，無(wú)協(xié)議脫歐將大大損害歐洲和英國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此，無(wú)協(xié)議脫歐概率相對(duì)較小，且脫歐是場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，距離截止日期仍有一段時(shí)間，短期內(nèi)消息影響相對(duì)較小。

　　短期市場(chǎng)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的信心以及工業(yè)品需求受提升，疊加OPEC在12月會(huì)議上削減原油供應(yīng)的預(yù)期，引發(fā)供需格局預(yù)期層面的收窄。