歷史不會重演，但總會有驚人的相似

——馬克.吐溫

從2014年原油黑天鵝事件的爆發(fā)到2020年全球疫情引發(fā)的黑天鵝事件，6年時間原油經(jīng)歷了暴跌期-震蕩期-恢復期-震蕩期-暴跌期。后期原油能否實現(xiàn)歷史重演？下面我們從原油跟成品油近6年走勢來預測后市。

圖1  2014-2021年原油價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

暴跌期

從原油價格走勢圖來看，自2014年下半年，國際原油價格由115.06美元/桶的高價急劇跌落，僅用了半年時間原油價格便跌至48美元/桶以下的價格水平，跌幅高達58%。導致價格暴跌的原因一方面是全球經(jīng)濟增速放緩導致的需求不足；另一方面是美國頁巖油產(chǎn)量的持續(xù)增加及伊拉克、利比亞等產(chǎn)油國地緣政治危機得到緩解后，OPEC原油供給量的持續(xù)遞增。供大于求的現(xiàn)象越演越烈，國際原油價格也開始了長期低位震蕩的走勢。

震蕩期

自2014年的黑天鵝事件出現(xiàn)后，原油價格持續(xù)下行，在2016年初觸底，布倫特價格達到了27.88，WTI26.88。之后國際原油價格便開始了長達兩年的低位震蕩，震蕩區(qū)間在40-60美元/桶。

恢復期

經(jīng)歷了兩年之久的震蕩之后，終于在2017年下半年，原油開啟了上漲模式，并且在2018年10月9日布倫特原油的收盤以85美元/桶的價格刷新了近4年的新高。我們來重點回顧一下2017年下半年-2018年上半年支撐原油價格上漲的眾多利好因素。

首先，需求面顯著改善。2017年下半年開始，全球經(jīng)濟穩(wěn)步增長，石油需求向好；原油庫存持續(xù)減少，創(chuàng)下了近兩年來的新低。

另外，供應(yīng)面現(xiàn)多重利好。一方面，歐佩克持續(xù)履行減產(chǎn)協(xié)議，并且產(chǎn)油國加大對于出口的控制，產(chǎn)量和出口均出現(xiàn)回落。另一方面，中東地緣政治局勢持續(xù)緊張，伊拉克、利比亞等產(chǎn)油國戰(zhàn)亂不斷，卡塔爾與多國斷交，伊朗被制裁……

震蕩期

2018年下半年，盡管歐佩克與俄羅斯和其他生產(chǎn)國聯(lián)手削減產(chǎn)量以支撐價格，但對全球貿(mào)易衰減、利率上升和經(jīng)濟增長乏力的擔憂給市場蒙上了陰影。油價再度陷入下行空間，而后開始了為期兩年的震蕩。

暴跌期

2020年初，全球疫情的爆發(fā)使得原油再度暴跌。2020年4月20日，全球原油市場出現(xiàn)了歷史性的事件， WTI原油期貨5月合約跌破0美元，結(jié)算價收報-37.63美元/桶，首次收于負值，下跌55.9美元/桶，跌幅305.97%。黑天鵝事件再度出現(xiàn)，而后原油價格開始一路震蕩上行。

歷史不會重演，但總會驚人的相似

從技術(shù)面來看，2020年底-2021年初油價的走勢與2017年底-2018年底的走勢非常相似。而從消息面來看，現(xiàn)支撐油價上漲的主要動力：最大的動力-沙特減產(chǎn)；其次疫苗研發(fā)消息的不斷傳出及拜登上臺后1.9萬億美元經(jīng)濟刺激計劃也是助推原油價格走勢的關(guān)鍵利好。此外，美國空襲敘利亞雖直接影響不是很大，但地緣政治問題的存在，后期也是助推油價走勢的一重要利好因素。但目前最大的利空因素-全球疫情導致的需求不足仍是制約油價持續(xù)上漲的最大阻力。因此隆眾資訊分析認為，后期國際原油價格存在繼續(xù)震蕩上行的可能，但是85美元/桶的紅線能否突破仍需看全球經(jīng)濟需求能否好轉(zhuǎn)及美國的經(jīng)濟刺激政策落實情況。

國內(nèi)油價有無繼續(xù)上行空間？

回看國內(nèi)地方煉廠的價格走勢情況，更能直觀的反應(yīng)國內(nèi)汽柴油價格水平。以山東京博石化的汽柴油價格走勢為例。目前京博石化92#汽油、0#柴油的價格分別為7022元/噸、5038元/噸，原油價格WTI:66.09美元/桶，布倫特69.36美元/桶。而在2018年同等價位的汽柴油對應(yīng)的原油價格為WTI:66.82美元/桶，布倫特72.06美元/桶。WTI的價格水平已經(jīng)非常接近，但布倫特價格卻仍有接近3美元的價差，因此，隆眾資訊預計后期煉廠方面汽柴油價格仍存在一定程度的上漲空間。

圖2  2017-2021年山東京博石化汽柴油價格走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

除此之外，進入二季度，煉廠方面開始集中檢修，汽柴油供應(yīng)量將有所減少，這也將是支撐國內(nèi)油價走勢的關(guān)鍵利好。

2021年二季度汽柴油檢修損失量累計

單位：萬噸/年，萬噸

另一方面，從國內(nèi)需求來看，2020年全國社會物流總額300.1萬億元，同比增長3.5%。雖2020年疫情拖累了物流業(yè)發(fā)展，但國內(nèi)物流行業(yè)仍保持增長態(tài)勢。2021年，伴隨春節(jié)假期的結(jié)束物流運輸行業(yè)柴油需求開始緩慢增加，兩會過后，預計物流運輸業(yè)的增速將加快。

圖3 2015-2020年中國社會物流總額

除了物流運輸行業(yè)需求量的增加，2021年“十四五”開局之年，各省份重大工程基建項目開工，也將帶動國內(nèi)柴油市場需求。汽油方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)，春暖花開，私家車出行量的增加也將帶動汽油消費量的增加?？傮w來看，供需方面均存在較大利好，后期國內(nèi)汽柴油價格均存在繼續(xù)上漲的可能。