展望下半年，次貸危機會繼續(xù)向實體經濟擴散，歐美房地產業(yè)低迷不振，世界缺乏新的經濟增長點支撐，全球經濟將出現(xiàn)明顯降溫。在美元依舊疲軟、石油、糧食等初級產品價格高位運行、世界流動性過剩問題依然存在的情況下，全球通脹的壓力加大。因而主要國家政策重點將轉向控制通貨膨脹，緊縮性宏觀政策將進一步抑制經濟增長。預計2008年世界經濟增長3.7%，低于上年1.2個百分點，將成為過去四年來最低增速，世界貿易量增速將由2007年的8.7%放緩至7.4%。

        一、今年下半年世界經濟增長趨勢

        1、美國經濟難以擺脫疲軟局面。2008年美國經濟較上年大幅減速，其主要原因：一是先行指數出現(xiàn)下滑。受失業(yè)率上升、房價下跌、股市低迷以及石油和食品價格持續(xù)高漲造成實際收入下降等因素影響，消費信心持續(xù)大幅下滑。二是次貸危機、房地產衰退、金融市場動蕩對實體經濟的影響逐步擴散。三是面對通脹上升的壓力，美國進一步刺激經濟的政策難以出臺，相對寬松的政策告一段落，降息周期基本結束。四是美國資本市場恢復信心需要一段時間，美元繼續(xù)大幅貶值的空間有限，但難以強勢反彈，將經歷一段有升有降的筑底階段，因而國際資本難以大規(guī)?；亓髅绹Ｎ迨抢^新經濟、房地產等增長點結束之后，美國缺乏新增長點拉動經濟增長。盡管如此，美國尚不會出現(xiàn)嚴重經濟衰退，一是美國次貸危機造成的金融領域的最困難時期基本過去，金融市場動蕩趨于緩和；二是美國具有健全的宏觀政策體系，財政、貨幣政策對經濟金融風險做出了迅速應對，此次調控力度前所未有，減稅等刺激性政策效應在下半年將逐步顯現(xiàn)。三是美國利用美元作為世界貨幣的優(yōu)勢，通過貶值將部分風險向全球轉嫁，使各國分擔了美國經濟調整的壓力。5月份美聯(lián)儲將2008年美國經濟增長預測下調為0.3%-1.2%。美國國際經濟研究所（IIE）預計為1.2%。OECD6月4日報告預計增長1.2%。綜合分析，2008年美國經濟增長疲軟，全年GDP增長1%左右。

       2．歐元區(qū)經濟增長趨于放緩。下半年，歐元區(qū)經濟增長將繼續(xù)放緩。首先，國際油價和糧價居高不下，歐元區(qū)通脹壓力仍將持續(xù)，且歐洲央行將不得不加息應對，在企業(yè)生產成本因油價高漲的同時，高利率水平又將對歐元區(qū)投資造成負面影響。其次，世界經濟減速使歐元區(qū)外部需求降溫，歐元升值的滯后效應將影響到出口競爭力。第三，歐元區(qū)各類經濟信心指數、采購經理人指數都有不同程度的惡化。歐元區(qū)經濟敏感指數自3月以來連續(xù)位于100的分水嶺之下，顯示消費者和企業(yè)家對歐元區(qū)整體經濟的信心不足。制造業(yè)和服務業(yè)的采購經理人指數表現(xiàn)出下降的趨勢，特別是制造業(yè)采購經理人指數已經迫近50的分水嶺，表明歐元區(qū)制造業(yè)的擴張動力正在衰竭。6月份OECD發(fā)表的報告認為，歐元區(qū)2008年的GDP增幅為1.7%。IMF預計歐元區(qū)經濟增長率為1.4%，低于2007年2.6%的增速。綜合分析，歐元區(qū)經濟下半年將繼續(xù)放緩，初步預計2008年歐元區(qū)經濟增長1.6%左右，較上年下降1個百分點。

        3、日本經濟保持低速增長。由于日元急劇升值的滯后影響以及美歐經濟減速，特別是新興經濟體增長減速，給依賴“新興經濟體特需”的日本出口帶來較大打擊。油價、食品等商品價格的上漲使消費者信心惡化，消費前景不容樂觀。受緊縮財政的影響，政府開支對經濟增長的貢獻不斷下降。OECD預計日本2008年GDP增幅為1.7%，IMF預計為1.4%，日本央行預計2008財年日本經濟將增長1.5%。日央行同時將2008財年通脹率預估上調至1.1%?？傮w來看，2008年日本經濟增長并不會陷入衰退，將保持低速增長。初步預計，2008年日本經濟增長1.5%左右。

        4、韓國經濟增長步入放緩期。全球經濟減速將會使韓國出口增速有可能放慢，石油、糧食等初級產品價格居高不下等因素，導致韓國貿易平衡將出現(xiàn)11年來的第一次逆差，通貨膨脹率仍將維持較高的升幅。鑒于今年以來韓國的經濟表現(xiàn)，近來主要機構紛紛下調今年韓國經濟增長率預期。世界銀行由5.1%下調至4.6%；國際貨幣基金組織由4.8%下調至4.2%。

        5、俄羅斯經濟保持較快增長，通脹壓力較大。受投資推動和油價上漲的影響，俄羅斯經濟仍會快速發(fā)展。另外，由于俄羅斯擁有大量由經常項目形成的外匯儲備以及聯(lián)邦穩(wěn)定基金，即使金融市場有所動蕩，也不會發(fā)生金融危機。俄經濟發(fā)展部預計2008年經濟增長7.6%，略低于上年8.1%的增速。

        6、印度經濟增長有所放緩。當前，印度最重要的任務是控制通脹和防范金融風險。由于印度石油約80%需要進口，財政和貿易雙赤字不斷擴大，印度控制通脹的難度較大，一旦游資外逃，金融危機隨時可能爆發(fā)。IMF預測2008年印度經濟增長速度將從去年的8.7%下滑到7.8%。

        7、越南經濟發(fā)展面臨巨大風險。進入6月份，越南政府采取了將越南盾一次性貶值2%，大幅上調利率200個基準點至14%等緊縮性政策，加大控制通脹的力度。但是，惡性通貨膨脹、持續(xù)擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規(guī)模、股市暴跌、越南盾快速貶值、出現(xiàn)大量國際資本外逃等因素使得越南經濟金融體系存在巨大的風險。近期越南政府將全年經濟增長目標有原定的8.5%-9%大幅下調為7%；根據IMF預計，2008年越南經濟增長將放緩至7.3%，通脹率高達16%。

        二、美元貶值周期接近尾聲，新興市場國家存在金融危機風險

        美元貶值對美國經濟的負面作用逐步顯現(xiàn)：一是美元貶值推高了進口商品價格，加大輸入型通脹壓力；二是美元持續(xù)貶值還打擊了外資對美國經濟的信心，2007年下半年美國吸收的境外私人投資減少了三分之二。如果這一趨勢延續(xù)下去，對依靠“輸血”維持運轉的美國經濟將是致命的打擊;三是美元長期走軟削弱其國際地位。此外，美國降息周期基本結束，美國政府近期不斷發(fā)出“強勢美元符合美國國家利益”的政策調整信號。因此，美元貶值幅度將逐步趨緩，將進入有升有降的筑底階段。

        但是，美國次貸危機、特別是房地產業(yè)惡化趨勢仍未結束；金融市場繼續(xù)動蕩；新的技術創(chuàng)新和經濟增長點還不明顯。此外，解決長期積累的財政和貿易赤字問題更非易事。因此，強勢美元所需要的經濟支撐面目前還沒有出現(xiàn)?？傊?，隨著美元貶值帶來的負面沖擊逐步顯現(xiàn)，美元貶值幅度趨于減小，強勢美元仍是美國政府的戰(zhàn)略目標。

        全球資本流動格局在美元周期回升趨勢下可能逆轉，新興市場存在金融危機的風險。經驗表明，美元匯率變動和利率政策調整，會導致全球資本流向發(fā)生變化，帶來全球資本市場的調整。

        目前，亞洲許多新興經濟體已經出現(xiàn)了資本流出的現(xiàn)象。韓國、越南、泰國、印度、印度尼西亞等國在連續(xù)多年升值之后，已經連續(xù)累積了5年的資本流入，經濟面對嚴重的通貨膨脹和資產價格泡沫。韓元、越南盾、泰銖、盧比、比索等對美元匯率2008年以來均出現(xiàn)不同程度的貶值，美元重拾升勢，會導致國際資本從新興國家流向美國等發(fā)達國家，一旦國際資本流出的動力強于資本流入的動力，就可能誘發(fā)部分發(fā)展中國家的金融危機。

        四大對策建議

        1、密切關注跨境金融風險，嚴密防范金融沖擊

        近期特別要加強對跨境資金流動的監(jiān)管，建立完善的金融監(jiān)管和風險監(jiān)測預警體系，用制度監(jiān)管提高熱錢流入和流出的成本，努力為經濟增長和結構調整創(chuàng)造平穩(wěn)的經濟環(huán)境。在美元貶值態(tài)勢的轉變還沒有完全明朗之前，中國當前要“雙防”，即要防熱錢繼續(xù)流入，又要隨時防范資本大規(guī)模流出。而在美元趨勢明朗以后，則要防止熱錢短期大規(guī)模流出導致國內資產價格和人民幣匯率短時期內急劇波動。

        2、推動外貿發(fā)展方式轉變和出口結構升級

        一是積極調整出口產品、產業(yè)結構，提高出口產品質量和附加值，推動外向型產業(yè)由勞動密集型逐步向資本密集型和技術密集型升級，同時，可細化勞動密集型產業(yè)內部產品的不同技術含量和附加值含量，對紡織輕工行業(yè)的鼓勵類產品提高出口退稅率。二是繼續(xù)實行出口產品的地區(qū)多樣化。借助于新興市場擴大出口，通過向中東、俄羅斯、拉美等地區(qū)的出口增長，來緩解對發(fā)達國家出口的放緩。三是積極有序組織勞動密集型等外向型產業(yè)在國內梯度轉移，緩解因出口放緩帶來的國內就業(yè)壓力。四是“兩高一資”產品、糧食化肥等國內物資的出口下降符合我國外貿政策調控目標，不能因為外貿出口暫時放緩，而使出口退稅、加工貿易政策方面走回頭路。

        3、努力保障國內能源供給安全

        一是繼續(xù)穩(wěn)步提高成品油價格，積極健全石油市場體系和監(jiān)管體系，加快推進國內油價開放，并盡快推出燃油稅，利用價格杠桿解決石油市場矛盾。二是對交通運輸、農業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)等消費端采取補貼等措施，堅決遏制國內油價上調后產生的間接影響和通脹預期。三是要進一步加強國際能源合作，不僅在能源消費大國之間開展節(jié)能技術、提高能效等方面合作，而且與能源生產大國加強合作，共同應對高油價沖擊，并加大能源領域的投資和技術合作，增加全球能源可供量。

        4、利用有利時機加大產業(yè)并購，承接較高層次國際產業(yè)轉移

        次貸危機和發(fā)達國家經濟調整在帶來沖擊的同時，也給中國帶來了一個機遇。過去，一些代表美國核心競爭力資產，比如石油、金融是很難讓其他國家購買的，特別是進行股權投資。但是次貸危機發(fā)生以后，由于金融機構急需資金，為中國的主權投資基金以及一些大型金融機構對一些涉外股權投資，進入國際金融市場提供了一個很好的機遇。而且由于美元大幅貶值使得資產價格變得相對便宜。另外，隨著世界經濟的調整，將會有部分較高層次的產業(yè)由發(fā)達國家向外轉移。因此，應抓住機遇，在積極穩(wěn)妥推進我國企業(yè)加大對外投資的同時，還應積極承接高層次的國際產業(yè)轉移。