自2008年7月以來，中國人民銀行一直將人民幣兌美元匯率維持在6.83附近。不過，人民幣兌美元穩(wěn)定性已經(jīng)導(dǎo)致人民幣兌其他貨幣處于無序徘徊狀態(tài)。
金融危機以來，人民幣兌歐元已升值12.6%，兌日元貶值16.3%，且兌所有主要地區(qū)貿(mào)易伙伴國貨幣升值。這一期間我們的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)顯示人民幣升值4%。但是，總體升值掩蓋了重大差異，因為人民幣在期間追隨美元經(jīng)歷了上升、下跌然后再上升的過程。
證據(jù)表明中國經(jīng)濟復(fù)蘇動力日益增強，中國國內(nèi)主張人民幣重新升值的言論開始增加。盡管人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場對匯率波動而言并非總是最為可靠的指引，尤其當(dāng)出現(xiàn)重大政策變化之時，但是隨著貿(mào)易與通脹數(shù)據(jù)均表明人民幣升值宜早不宜遲，NDF市場在人民幣升值前景方面變得更加看多。
1月末，NDF市場預(yù)計未來一年人民幣將升值2.83%，人民幣兌美元匯率將達(dá)6.6295，而2009年12月末預(yù)期升值幅度為2.39%。
央行上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，并出臺限制房地產(chǎn)市場投機的措施，這些都表明中國已經(jīng)開始退出其經(jīng)濟刺激政策。但是，在中國準(zhǔn)備退出其對出口行業(yè)支持之前，還需要一個月表現(xiàn)積極的貿(mào)易數(shù)據(jù)。中國政府對出口前景保持謹(jǐn)慎是正確的。中國出口復(fù)蘇將與主要貿(mào)易伙伴消費支出復(fù)蘇密切相關(guān)，而且這是漸進的過程。
當(dāng)中國政府決定讓人民幣重新升值之際，他們將再度面臨是漸進升值還是一次性升值的路徑問題。有研究人員近期呼吁人民幣兌美元一次性升值10%，并認(rèn)為一次性升值較之漸進升值有兩大好處：第一是通過 消除國內(nèi)與國際投資者賭人民幣升值而購買房產(chǎn)或股票來防止資產(chǎn)泡沫增大。第二是較之漸進升值，一次性升值更有利于小型出口商，這為他們提供了未來更長時間內(nèi)定價與計劃投資所需要的確定性。
理論上的貿(mào)易彈性預(yù)估可能表明人民幣一次性升值對出口行業(yè)的影響會有限。但是，一個傾向謹(jǐn)慎與漸進主義的政府將會愿意去拿中國經(jīng)濟增長與就業(yè)的主要驅(qū)動力去賭博嗎？
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