在流動性寬松與供求偏緊的共同推動下，預(yù)計四季度各品種將相繼走強，商品市場呈現(xiàn)輪動上漲的局面。

　　商品強于股市

　　2010年股票和期貨市場在各個季度呈現(xiàn)出不同的特征：一季度延續(xù)了2009年的向好趨勢；二季度受地產(chǎn)調(diào)控影響，新上市的股指期貨和大宗商品整體下行；三季度股指上攻乏力，但部分強勢商品已經(jīng)收復(fù)了前期跌幅。從較長的時間尺度來看，雖然近一兩年發(fā)生了次貸危機，但未來十年全球經(jīng)濟仍將保持增長。對資源的需求不斷增加和自然資源的有限供應(yīng)，決定了全球商品自2000年開始進入了長期牛市。相關(guān)人士認(rèn)為，次貸危機并未改變這一趨勢，商品牛市仍將在未來三到五年內(nèi)持續(xù)。最主要的原因是對大宗商品的增量需求，是來自以中國為代表的新興市場國家，這些國家受危機的影響有限，其需求將隨著人均財富的快速增長而進一步增加。

　　除了采掘業(yè)，原料價格堅挺將影響企業(yè)盈利。相信新興市場的股市將隨著經(jīng)濟恢復(fù)呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，但商品價格上升的動力更強。第三季度商品市場整體上強于股票市場，預(yù)計這種趨勢將在四季度和未來幾年得到延續(xù)。

　　工業(yè)品有望走高

　　發(fā)達國家復(fù)蘇放緩，新興市場保持增長——這種差異在原油與銅的走勢上體現(xiàn)的較為明顯。今年第三季度，西方國家夏季汽油需求下降，原油庫存高企。NYMEX原油期貨保持弱勢整理，而倫銅則在中國經(jīng)濟增長的預(yù)期下重新接近年內(nèi)高點。相比國際市場的樂觀，國內(nèi)銅受到實際供求關(guān)系的壓力略顯保守，滬銅主力合約與倫銅比價下降至7.54附近，低于按照當(dāng)前匯率水平計算所得的進口平衡比價。但專家預(yù)期隨著需求的釋放，銅鋁鋅等基本金屬價格重心將穩(wěn)步上移，走勢強于燃料油等品種，橡膠則在汽車產(chǎn)銷增長的拉動下有望接近歷史高點。

　　農(nóng)產(chǎn)品接力上揚

　　三季度棉花上漲近30%，成為農(nóng)產(chǎn)品市場的明星。而農(nóng)產(chǎn)品行情的特點也在棉花上集中體現(xiàn)：有天氣因素作用，有實質(zhì)性減產(chǎn)支撐，相對來說需求則保持穩(wěn)定增長；在價格大幅上漲之后可能面臨政策性干預(yù)風(fēng)險。

　　由于對農(nóng)產(chǎn)品的需求受金融危機的影響較小，再加上全球氣候進入不穩(wěn)定期可能影響產(chǎn)量，大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格回升至危機之前的水平是大概率事件。預(yù)計在供求沒有實質(zhì)改變的前提下，拋儲之后棉花價格仍將保持在相對高位，大幅下跌的可能性較小。而由于全球油脂供應(yīng)偏緊、南美天氣炒作和豆油季節(jié)性消費旺季到來，大豆、豆粕、豆油、棕櫚油等品種的上漲行情已經(jīng)啟動，并將在四季度繼續(xù)發(fā)展。白糖受季節(jié)因素影響可能弱于其它品種。

　　鋼材偏弱　黃金最強

　　國內(nèi)期市輪動現(xiàn)象的背后，有兩個品種的基本面可謂“冰火兩重天”。

　　9月初以來國內(nèi)鋼廠限電減產(chǎn)，但執(zhí)行效力有待檢驗，根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，9月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量169.7萬噸，鋼材供應(yīng)環(huán)比不降反升1.5萬噸。國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控還未達到預(yù)期目標(biāo)，進一步政策不斷出臺，對鋼材的需求形成打壓。不過保障房建設(shè)大力推進，預(yù)計鋼材價格仍然能得到一定支撐，但相對于其它品種走勢偏弱。

　　十一期間日本央行意外降息，并新增量化寬松5萬億日元，助推黃金價格站上1350美元/盎司歷史高位。但日元兌美元并未顯著下跌，顯示市場對于美聯(lián)儲量化寬松的預(yù)期更強。目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，奧巴馬經(jīng)濟顧問不斷辭職，財政赤字高企，沒有能力進一步財政擴張拉動經(jīng)濟。由于缺乏其它選擇，美聯(lián)儲進一步放松貨幣政策成為極大概率事件。這令美元對內(nèi)通脹和對外貶值的風(fēng)險高企，從而有力地支撐金價。

　　因此，四季度最被看好的仍是貴金屬，雖然從漲幅上來比較，黃金可能不是幅度最大的，但概率卻是最高的?；窘饘僖蚧久孑^強，穩(wěn)步上揚也可期。農(nóng)產(chǎn)品輪動上揚機會也值得把握，但要警惕政策干預(yù)風(fēng)險。此外，如果這個冬季溫度異常偏低，前期偏弱的原油需求就可能超出預(yù)期，帶動能源化工品種共同參與四季度商品輪動。（余雷）