近期造紙板塊的大幅預(yù)增引起關(guān)注。岳陽紙業(yè)上半年凈利增長164.38%，率先拉開了造紙業(yè)半年報(bào)序幕；此外，福建南紙預(yù)計(jì)凈利增長700%，博匯紙業(yè)、民豐特紙、晨鳴紙業(yè)凈利預(yù)增均在50%-100%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年同期的增幅。

    廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，造紙全行業(yè)上半年凈利潤增長將在60%以上，而上市公司為行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其增長速度將超過行業(yè)平均水平。另有分析人士預(yù)計(jì)，造紙板塊的龍頭增幅將超
過100%。

    造紙行業(yè)從未有過這樣大幅的凈利潤增長，為何會(huì)在2008年上半年出現(xiàn)？造紙業(yè)又能否延續(xù)全年的利潤高增長？

    熬過去年的寒冬，行業(yè)整頓讓出市場空間，價(jià)格回升帶來收入和利潤雙增長，造紙上市企業(yè)迎來了景氣回升。但今年下半年，人民幣升值將使出口形勢更加嚴(yán)峻，原料價(jià)格繼續(xù)抬升，以及環(huán)保壓力不斷給企業(yè)施加“緊箍咒”，將使下半年乃至全年的凈利增幅低于上半年。

    實(shí)際上，2007年造紙企業(yè)的盈利能力增長已經(jīng)開始有所回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，14家造紙企業(yè)總營收同比增長18%，凈利潤增長86%，每股收益增長1.1倍，成本增長16.9%。

    造紙行業(yè)2008年上半年繼續(xù)保持了量價(jià)齊升的態(tài)勢。按照國研網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)2008年1-5月銷售收入同比增長28%，凈利潤同比增長63%。

    造紙業(yè)的利潤快速增長來自于產(chǎn)能釋放、毛利率上升和經(jīng)營效率提升三個(gè)方面，而其中政策性整頓導(dǎo)致的市場供需重新回到平衡，是這一切的根本。

    由于節(jié)能減排政策力度加強(qiáng)，各地紛紛關(guān)停小造紙企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2007年共關(guān)停1120家小造紙企業(yè)。這為市場供應(yīng)騰出了空間。

    在本輪關(guān)停整頓前，小造紙企業(yè)遍布華東、華南等資本富裕的省份。例如僅浙江省富陽市一地就有小造紙企業(yè)近兩千家。這些企業(yè)資金、技術(shù)門檻低，售價(jià)也低廉，所生產(chǎn)的新聞紙、包裝紙、膠印紙等極大地沖擊著市場價(jià)格。更為嚴(yán)重的是，這些小造紙企業(yè)環(huán)保設(shè)備不達(dá)標(biāo)，能耗污染嚴(yán)重，成為行業(yè)政策率先整頓的對(duì)象。

    從2006年—2007年，多家紙企為了保住市場份額不得不一再降低價(jià)格，導(dǎo)致利潤空間被擠壓。而2007年，在造紙企業(yè)家數(shù)減少的同時(shí)，華泰、晨鳴等企業(yè)相繼提升了出廠產(chǎn)品價(jià)格。

    值得注意的是，2007年上市企業(yè)大規(guī)模的高增長中，有很大一部分比例來自于公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益；而2008年資本市場大漲大落，許多在2007年還是“高增長明星”，今年的收益增幅就下降了。

    但是造紙企業(yè)主業(yè)增長明顯，其中來自林紙一體化資產(chǎn)是利潤的主要源泉之一，例如岳陽紙業(yè)依靠林漿紙三塊資產(chǎn)維持凈利增長。晨鳴紙業(yè)盈利超預(yù)期的主要因素之一來自自有林地供應(yīng)原料漿的比例提高，避免了上游價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)績影響。

    原料成本的繼續(xù)上漲成為下半年造紙板塊的隱憂。我國造紙業(yè)一直未能擺脫原料瓶頸的困擾，不論是原木漿還是紙漿，絕大多數(shù)依賴進(jìn)口。今年上半年受累于原油價(jià)格上漲，紙漿、廢紙價(jià)格也都水漲船高。

    因此，下半年成本的推高很有可能侵蝕紙企的利潤，而擁有自有林地資源和制漿線的企業(yè)則更有機(jī)會(huì)從行業(yè)中脫穎而出。