08年1-6月，我國造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長同比顯著回升，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額451.93億元，同比增長28.9%，較上年同期增速提高1.4%。上半年主要造紙企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤同比增長34.4%，77.6%。行業(yè)凈利潤增速為77.6%。銷售毛利率上升，期間費(fèi)用率下降，所得稅率下降等因素是業(yè)績大幅增長的主要原因。 紙價(jià)上漲是上半年上市公司業(yè)績增長的主要原因。在“節(jié)能環(huán)保”推動(dòng)的行業(yè)高景氣度下，08年上半年所有紙種自去年中期以來的提價(jià)趨勢顯著加速，總體表現(xiàn)為需求拉動(dòng)型提價(jià)。成本方面木漿價(jià)格相對平穩(wěn)而廢紙價(jià)格顯著上漲。紙價(jià)提升幅度大于原材料上漲幅度，噸紙毛利總體上升，從而使上半年主要造紙企業(yè)平均毛利率上升2.1%至20.4%。 在行業(yè)前期走高的背景下，后期行業(yè)增速及產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)增長的空間有限，但產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)將導(dǎo)致適紙行業(yè)依然處于景氣周期中，隨著我國“林紙一體化”項(xiàng)目和國廢收集的逐步深入，我國造紙行業(yè)的短板--原材料控制力將得到較大的改善，行業(yè)后期有望繼續(xù)保持一定速度的發(fā)展，行業(yè)整體的盈利能力也將穩(wěn)步提高。 08年進(jìn)出口形勢依舊：紙漿進(jìn)口依舊持續(xù)增長，而紙及紙板進(jìn)口下降，出口上升，但上半年人民幣對美元升值加速導(dǎo)致出口數(shù)量增速放緩。人民幣升值對造紙行業(yè)利大于弊，但隨著我國出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業(yè)所產(chǎn)生的利好將逐步縮小。 行業(yè)投資評級。行業(yè)正處于兩大政策背景下的上升周期，07-08年盈利的增長主要來自提價(jià)，09-11年則主要來自產(chǎn)能的釋放。維持“增持”的行業(yè)評級。重點(diǎn)關(guān)注博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份及太陽紙業(yè)。大通證券股份有限公司