造紙行業(yè)正經(jīng)歷寒冬，2009年盈利水平將出現(xiàn)下滑。長(zhǎng)期看從估值的角度，造紙板塊已接近歷史低點(diǎn)，但行業(yè)下行趨勢(shì)構(gòu)成股價(jià)反彈的壓力。此外，基于造紙行業(yè)的特點(diǎn)，其受益于國(guó)家采取的刺激經(jīng)濟(jì)措施具有間接性和滯后性，因而在行業(yè)趨勢(shì)明朗前投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于事件性驅(qū)動(dòng)與接近估值下限的反彈。

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯下滑的背景下，供給的大幅增加導(dǎo)致供需矛盾的加劇，進(jìn)而導(dǎo)致了行業(yè)的拐點(diǎn)的到來(lái)。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下滑，行業(yè)消費(fèi)量增速明顯放緩，同時(shí)由于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的形勢(shì)下，造紙行業(yè)整體供需矛盾加劇，市場(chǎng)情況不容樂(lè)觀，各種紙品的價(jià)格后期可能繼續(xù)下滑，行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@放緩，上市公司的業(yè)績(jī)將遭受較大影響。

　　原材料價(jià)格大幅下降，將在后期導(dǎo)致紙品價(jià)格下降，由于新政造成產(chǎn)能集中釋放，木漿幾個(gè)有望下降；多重因素導(dǎo)致美廢價(jià)格高臺(tái)跳水，隨著國(guó)內(nèi)成品紙產(chǎn)銷率逐步恢復(fù)到正常水平，及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)廢紙庫(kù)存的逐步消耗，同時(shí)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)的下滑也將導(dǎo)致廢紙的來(lái)源緊張，其價(jià)格將呈現(xiàn)緩慢回升的態(tài)勢(shì)。在紙品市場(chǎng)供過(guò)于求的背景下，原材料價(jià)格大幅下降將無(wú)法提升紙品的毛利率。

　　2008年行業(yè)第四季度整體盈利情況將差于第三季度，而2009年第一季度盡管毛利率會(huì)觸底反彈，但因作為銷售淡季，行業(yè)的盈利情況得以好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)將始于第二季度；下游基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性導(dǎo)致采購(gòu)意愿不強(qiáng)是2008年下半年紙價(jià)及原材料持續(xù)下跌的原因，特別是原材料的大幅下跌呈現(xiàn)非理性。