在泰國收儲和復(fù)合膠標準變化的雙重利好推動下，滬膠1501合約10月單月上漲幅度達到8.92%。從國內(nèi)供需情況來看，雖然短期供給寬松的局面得到一定緩解，但對滬膠的根本性利空仍未解除，而滬膠周線上已經(jīng)顯露疲態(tài)，反彈可能接近尾聲。

　　美元指數(shù)走高壓制滬膠

　　橡膠價格下跌與美元上漲存在關(guān)系，目前美元指數(shù)與滬膠1501合約的價格反向相關(guān)度在0.95以上，因此美元指數(shù)的走強對滬膠形成明顯壓力。美國QE的退出導(dǎo)致美元指數(shù)再度大幅上漲，突破87關(guān)口前期壓力位。根據(jù)之前的經(jīng)驗，這將對商品尤其是工業(yè)品形成壓力，由此使得滬膠難以獨善其身。

　　與此同時，雖然年底美國的加息壓力不大，但美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)使得其他提振流動性的政策不會實施，美元可能進一步回流美國，將引發(fā)美元流動性緊張。由此推斷美元強勢并沒有接近尾聲，商品大級別的反彈也難以形成。

　　橡膠供給壓力再度抬頭

　　據(jù)QinRex統(tǒng)計，10月底青島保稅區(qū)橡膠庫存水平僅為13.9萬噸，創(chuàng)半年來新低。雖然目前保稅區(qū)的橡膠庫存處于低位，但應(yīng)該注意到近期保稅區(qū)橡膠出庫水平逐漸下降，說明繼續(xù)下跌的空間不大。而且下游企業(yè)直接進貨較多，不形成保稅區(qū)庫存，所以短期青島保稅區(qū)庫存沒有充分反映橡膠的供需狀況。

　　從上期所橡膠庫存中更能發(fā)現(xiàn)供給壓力的增長。截至10月31日當周，上期所橡膠庫存為17.4萬噸，已經(jīng)大幅超過青島保稅區(qū)庫存。由于上海的庫存主要是國產(chǎn)全乳膠和3號煙片橡膠，這表明國產(chǎn)膠的總體產(chǎn)量保持增加。同時，上海橡膠庫存的增速在振蕩上行，可以預(yù)見，如果膠價沖高，可能有更大規(guī)模的現(xiàn)貨注冊倉單拋向期貨市場，這表明可交割標的的供給仍然很大。

　　收儲消息對膠價的影響消退

　　10月21日，泰國軍政府通過一項580億泰銖(18億美元)規(guī)模的膠農(nóng)援助計劃，將向膠農(nóng)每萊支付1000泰銖，最高支付額為15000泰銖?？梢哉f，近期膠價的反彈多是因為這一消息的提振，如今消息落地，市場的炒作空間已經(jīng)不大。而從這項政策的實施來看，對膠農(nóng)的補貼僅能減少其損失、防止其放棄膠園、停止割膠。這對市場的供給并沒有形成有效制約，因此對膠價的影響也將有限。

　　綜上所述，滬膠1501合約反彈至13500元/噸后明顯遭遇壓力，繼續(xù)反彈的動力有所減弱。結(jié)合基本面情況看，供需情況沒有發(fā)生根本變化，短期的利多炒作殆盡，操作上不建議滬膠繼續(xù)追多。