2015年剛開局，通縮魅影來敲門。

　　今年第一個月CPI、PPI就雙雙創(chuàng)下逾五年新低，且PPI連續(xù)35個月同比負增長，這些都表明通縮的風險在加劇，有經(jīng)濟學家甚至稱，經(jīng)濟正在由工業(yè)領域的結構性通縮滑向全面通縮。

　　不管是要防范通縮風險還是試圖扭轉通縮預期，一場“抗通縮”戰(zhàn)役已經(jīng)打響。分析人士認為，宏觀政策應向偏松的方向繼續(xù)調(diào)整，尤其是財政和貨幣政策。貨幣政策進一步放松是必要的，降息、降準都是可選項，而財政政策應盡早發(fā)力，在減稅上做文章。

　　CPI跌至1%以下 全面通縮來臨?

　　國家統(tǒng)計局10日公布數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲0.8%，自2009年11月以來首次跌至1%以下。

　　同期，PPI同比下跌4.3%，創(chuàng)下2009年10月份以來新低。迄今，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)35個月持續(xù)負增長。

　　隨著CPI、PPI雙雙跌至五年以來低位，市場對通縮風險加劇的聲音不絕于耳，工業(yè)領域通縮已無懸念，但經(jīng)濟是否已經(jīng)走向全面通縮，尚有分歧。

　　“雖然當前的CPI依然為正，并沒有達到定義中‘通縮’狀態(tài)，但各種跡象表明，總量經(jīng)濟正在滑入全面通縮的狀態(tài)。”中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳說。

　　諸建芳帶領的宏觀研究團隊以GDP平減指數(shù)來衡量，稱該指數(shù)一季度很可能出現(xiàn)負值，這將意味著總量經(jīng)濟將進入“定義中的通縮狀態(tài)”。GDP平減指數(shù)是指名義GDP增長與實際GDP增長之商，能夠更加準確地反映一般物價水平走向，是對價格水平的宏觀測量。

　　“目前說全面通縮還言時過早，”交行首席經(jīng)濟學家連平則對上證報記者表示，“2000年左右中國一度出現(xiàn)通縮，當時CPI為負，人民幣對內(nèi)升值導致居民工資水平下降，但現(xiàn)在的情況明顯不同，CPI同比仍為正，年內(nèi)不太可能轉為負增長，工資水平仍在上漲。”

　　不過，連平也提醒說，“如果經(jīng)濟不能在7%左右穩(wěn)住的話，不排除會出現(xiàn)全面通縮的可能。”

　　“抗通縮”需財政政策盡早發(fā)力

　　當前國內(nèi)增長依然有明顯的下行壓力，一旦經(jīng)濟全面進入通縮狀態(tài)，將對生產(chǎn)、就業(yè)、金融穩(wěn)定帶來顯著的負面影響。

　　“日本‘失去的十年’反映了通縮風險對經(jīng)濟的殺傷力，”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊對上證報記者說，“安倍經(jīng)濟學中重要的一環(huán)是推動非常規(guī)的量化寬松政策刺激通脹水平，希望通過推高通脹預期來刺激需求，從而實現(xiàn)把經(jīng)濟增長拖出泥潭的目的。歐洲央行推行的新一輪量化寬松的目的亦然。我認為，中國貨幣當局也將加入全球抗‘低通脹’的戰(zhàn)役中。”

　　去年11月底和今年2月央行分別啟動一次降息和降準，章俊認為，今年央行仍會降息2-3次，并根據(jù)包括外匯占款在內(nèi)的市場流動性指標來適時降準。

　　諸建芳也持相同觀點。他稱，“貨幣政策進一步放松是必要的，降息降準和定向寬松都是可以選擇的工具。”從時點上看，一季度仍有可能會降息。

　　諸建芳將財政政策和貨幣政策視為“抗通縮”雙管齊下的舉措，他指出，除了傳統(tǒng)的交運等“鐵公基”外，政府需要將以直接投資和鼓勵民間資本進入的方式，在糧食水利、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老、信息電網(wǎng)油氣等網(wǎng)絡工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領域加大投入，并增加“一帶一路”所對接的國內(nèi)省份的投資。

　　連平則認為，在當下各方面困難比較大，杠桿率高、貨幣存量大的情況下，為避免出現(xiàn)“大水漫灌”的局面，財政政策應發(fā)揮更為積極的作用，盡早發(fā)力，可以考慮加大減稅力度，尤其是針對中小企業(yè)較大面積、較大力度的減稅。“這種定向調(diào)控效果會更好。”