3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2018年政府工作報(bào)告中提出，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

      在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，年初以來(lái)人民幣匯率持續(xù)上漲激發(fā)市場(chǎng)看漲熱情，加之近期美債收益率飆漲導(dǎo)致美股動(dòng)蕩與意大利大選觸發(fā)歐洲民粹主義抬頭，令人民幣持續(xù)升值壓力驟增之際，政府工作報(bào)告的這番表述無(wú)形間起到穩(wěn)定人民幣匯率的作用。

      此前，市場(chǎng)普遍擔(dān)心，若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件再起與美股持續(xù)動(dòng)蕩，人民幣升值一旦過(guò)快過(guò)猛，又可能導(dǎo)致相關(guān)部門(mén)入市干預(yù)，令人民幣波動(dòng)趨勢(shì)不可預(yù)測(cè)性大增。

      一家國(guó)有銀行外匯交易員向記者指出。當(dāng)前中國(guó)央行主要關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣在合理均衡水平是否保持基本穩(wěn)定，作為入市干預(yù)的一大先決條件，相比而言，只要人民幣兌美元升值得到美元指數(shù)下跌相應(yīng)“配合”，相關(guān)部門(mén)干預(yù)的幾率并不高。

      21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這種匯率管理思路在過(guò)去一年也得到體現(xiàn)。截至2017年底，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，全年僅小幅升值0.02%、年化波動(dòng)率為2.61%。相比2016年，該指數(shù)下跌6.05%、年化波動(dòng)率為2.80%，有明顯的下降，與此對(duì)應(yīng)的是，去年央行直接干預(yù)匯市調(diào)控人民幣匯率的頻率也明顯低于2016年。

      追索匯率波動(dòng)之錨

      截至3月7日18時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.3178附近，盤(pán)中一度再度逼近6.30整數(shù)關(guān)口，這背后，人民幣看漲情緒升溫“功不可沒(méi)”。

      一位香港外匯交易員透露，當(dāng)天不少海外對(duì)沖基金鑒于美元指數(shù)難以守住90整數(shù)關(guān)口，紛紛加倉(cāng)人民幣多頭。

      不少對(duì)沖基金認(rèn)為，特朗普此前多次對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元說(shuō)“不”，其一大用意恰恰是想盡辦法壓低美元匯率，從而增加美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力以改善貿(mào)易赤字。

      “不過(guò)，若對(duì)沖基金買(mǎi)漲激發(fā)人民幣匯率短期升值過(guò)大，不排除相關(guān)部門(mén)入市干預(yù)的可能。”Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，2月以來(lái)多個(gè)交易日人民幣中間價(jià)定價(jià)均低于市場(chǎng)預(yù)期，表明中國(guó)央行不愿看到人民幣升值過(guò)猛。

      瑞穗銀行首席市場(chǎng)分析師Daisuke Karakama表示，鑒于人民幣未來(lái)波動(dòng)趨勢(shì)的不可預(yù)測(cè)性正在增加，市場(chǎng)也需中國(guó)相關(guān)部門(mén)給出一個(gè)指引，從而了解人民幣匯率均衡合理波動(dòng)區(qū)間的錨究竟在哪里。

      機(jī)構(gòu)推測(cè)：基本穩(wěn)定是“主基調(diào)”

      在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，政府工作報(bào)告關(guān)于“深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，某種程度回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。

      此前，多家海外對(duì)沖基金人士預(yù)測(cè)，一旦人民幣兌美元升值過(guò)快，中國(guó)相關(guān)部門(mén)將采取三項(xiàng)匯市調(diào)控措施，一是適度加快資本項(xiàng)的開(kāi)放進(jìn)程，包括增加QDII、QDII2、債券通南向投資的額度，通過(guò)允許更多境內(nèi)資金流向海外開(kāi)展投資，緩解人民幣短期大幅升值壓力；二是擇時(shí)引入反向逆周期因子以適度調(diào)低人民幣中間價(jià)，遏制人民幣短期上漲；三是直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)買(mǎi)入美元壓低人民幣匯率。

      “不過(guò)，多數(shù)海外機(jī)構(gòu)已意識(shí)到相關(guān)部門(mén)短期內(nèi)未必會(huì)出臺(tái)新的干預(yù)措施。”上述國(guó)有銀行外匯交易員坦言，這背后，是中國(guó)相關(guān)部門(mén)更看中人民幣兌一籃子貨幣匯率能否在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定，而不是人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度?？紤]到去年以來(lái)人民幣兌一籃子貨幣的匯率保持基本穩(wěn)定——CFETS人民幣匯率指數(shù)漲跌幅與波動(dòng)性較2016年均雙雙下滑，因此相關(guān)部門(mén)直接采取上述措施干預(yù)匯率的幾率并不高。

      “事實(shí)上，只要人民幣兌美元升值幅度得到美元貶值的配合，相關(guān)部門(mén)很可能會(huì)容忍人民幣兌美元匯率出現(xiàn)一定的上下波動(dòng)，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率的市場(chǎng)化定價(jià)。”Marc Chandler分析。

      前述國(guó)有銀行外匯交易員認(rèn)為，相關(guān)部門(mén)主要會(huì)雙管齊下，會(huì)通過(guò)出臺(tái)提高跨境貿(mào)易投資自由化、便利化水平，穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換等措施，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)人民幣跨境流動(dòng)保持平穩(wěn)均衡，改變跨境流動(dòng)一邊倒局面，以此緩解人民幣兌美元匯率過(guò)快升值壓力。另外，會(huì)盯住人民幣兌一籃子貨幣匯率的基本平穩(wěn)波動(dòng)，分散美元貶值對(duì)人民幣構(gòu)成的巨大升值壓力。

      值得注意的是，相比以往，今年政府工作報(bào)告刪去了“增強(qiáng)匯率彈性”的表述，令市場(chǎng)預(yù)期相關(guān)部門(mén)不再放寬人民幣單日波動(dòng)幅度，以此遏制人民幣兌美元的單邊升值壓力。