自2005年7月我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革以來(lái)，人民幣兌美元累計(jì)升值已經(jīng)接近5%。人民幣升值將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。這對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展既是新的挑戰(zhàn)，也是新的機(jī)遇。我們認(rèn)為，人民幣適度升值從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于外經(jīng)貿(mào)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

    一、分析人民幣升值對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)影響的思路

    (一)匯率問(wèn)題為什么成了一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題

    為什么近年來(lái)人民幣有著如此巨大的升值壓力和預(yù)期？從外部環(huán)境看，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的失衡，美元流動(dòng)性過(guò)度增長(zhǎng)，中美貿(mào)易差額不斷擴(kuò)大，使得人民幣成為投機(jī)炒作的對(duì)象。從自身背景看，因?yàn)槲覈?guó)外貿(mào)出口和外資流入長(zhǎng)期持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)常賬戶和資本賬戶均出現(xiàn)了較大順差，人民幣所代表的商品和資產(chǎn)物美價(jià)廉。

    外貿(mào)出口和外資流入的持續(xù)擴(kuò)張以及雙順差的出現(xiàn)，對(duì)于拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)具有重大意義。但是，必須承認(rèn)我國(guó)外貿(mào)出口和利用外資增長(zhǎng)中存在著能源和資源消耗高、污染高、附加值低，停留在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈條低端，主要依靠低價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)，貿(mào)易條件惡化等問(wèn)題。同時(shí)，資源和要素過(guò)度地向出口產(chǎn)業(yè)集中，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于依賴(lài)外需。而內(nèi)需，尤其是消費(fèi)增長(zhǎng)卻相對(duì)緩慢。這些問(wèn)題的存在，在很大程度上是因?yàn)槲覈?guó)用于出口生產(chǎn)的要素，包括能源、資源、勞動(dòng)力和公共投入品的價(jià)格、環(huán)境污染的代價(jià)等等被低估。

    人民幣長(zhǎng)期盯住美元，減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了我國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外資的吸引力。但是，由于貿(mào)易和資本順差越來(lái)越龐大，中央銀行不得不持續(xù)大量地投放人民幣吸納流入的外匯，對(duì)貨幣流通量的調(diào)控能力大打折扣。低效益重復(fù)建設(shè)造成生產(chǎn)能力過(guò)剩，生產(chǎn)能力過(guò)剩又迫使企業(yè)競(jìng)相以低價(jià)位向國(guó)際市場(chǎng)尋求出路。這不能不是近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)秩序混亂，與貿(mào)易伙伴的摩擦迅速增多的原因之一。

    人民幣匯率制度的改革和適度升值，正是應(yīng)對(duì)這一形勢(shì)而進(jìn)行的調(diào)整。

    如果不進(jìn)行這樣的調(diào)整，從長(zhǎng)期看，一是會(huì)強(qiáng)化要素價(jià)格的扭曲，影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易向集約型增長(zhǎng)升級(jí)；二是使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡，國(guó)民福利流失；三是中央銀行對(duì)資金流動(dòng)性的調(diào)控能力將不斷減弱；四是熱錢(qián)必然會(huì)以各種形式流入，在我國(guó)房市、股市等領(lǐng)域興風(fēng)作浪，投機(jī)獲利。可以說(shuō)，人民幣匯率被低估，不僅授人以柄，引起越來(lái)越多的貿(mào)易保護(hù)主義威脅，而且也影響著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展。

    (二)怎樣認(rèn)識(shí)匯率杠桿的意義與作用

    根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)，本幣升值，會(huì)抑制外貿(mào)出口和外資流入。許多人因此擔(dān)心人民幣升值會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口、利用外資和對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

    在研究這個(gè)問(wèn)題時(shí)，我們的著眼點(diǎn)不能僅僅局限在當(dāng)前外經(jīng)貿(mào)增長(zhǎng)規(guī)模和速度上，還應(yīng)當(dāng)分析人民幣升值對(duì)于外經(jīng)貿(mào)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益的影響，看它是否有利于解決過(guò)去增長(zhǎng)中存在的一系列失衡問(wèn)題，是否有利于抑制“兩高一低”產(chǎn)品的過(guò)量出口，是否有利于實(shí)現(xiàn)外需與內(nèi)需大體同步增長(zhǎng)，是否有利于緩解國(guó)際收支失衡和投機(jī)外匯涌入的壓力。

    當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)全球化正在進(jìn)一步發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)體的相互依存不斷加深。我國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)貿(mào)易大國(guó)。人民幣匯率作為我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)常用的交換媒介和計(jì)價(jià)單位的價(jià)格，可以說(shuō)是價(jià)格的價(jià)格，是決定要素配置，引領(lǐng)市場(chǎng)走向的一個(gè)非常重要的杠桿和變量。如果這個(gè)價(jià)格長(zhǎng)期失真，就可能引起一連串要素價(jià)格的失真，造成包括對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)關(guān)系的失衡。過(guò)去，在我國(guó)開(kāi)放領(lǐng)域還不那么廣，市場(chǎng)機(jī)制作用程度還不那么深的情況下，匯率的作用可能不那么顯著和重要。然而在今天，匯率的作用、匯率的客觀性和均衡性卻再也不應(yīng)當(dāng)被忽視。

    怎樣才能發(fā)揮匯率作為價(jià)格杠桿的作用？怎樣保證人民幣中長(zhǎng)期匯率的客觀和均衡性？辦法之一就是允許它以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，通過(guò)一定程度的上下浮動(dòng)，對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的某些失衡進(jìn)行調(diào)整。深入研究人民幣升值對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的影響，對(duì)于正確運(yùn)用匯率杠桿，解決或緩解內(nèi)外部失衡壓力，同時(shí)保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有十分重要的意義。

    二、近中期匯率基本走勢(shì)和人民幣的適度升值

    (一)影響人民幣近中期走勢(shì)的主要因素

    當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，支持人民幣升值或升值預(yù)期的因素主要有：

    1、我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)較快提高

    根據(jù)Balassa-Samuelson效應(yīng)，在一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展過(guò)程中，技術(shù)進(jìn)步首先發(fā)生在貿(mào)易品部門(mén)，其勞動(dòng)生產(chǎn)率的較快增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)這些部門(mén)工資水平的提高，并進(jìn)一步帶動(dòng)非貿(mào)易品部門(mén)工資的相應(yīng)提高。由于貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格通常是由國(guó)際市場(chǎng)決定，上漲速度比非貿(mào)易品部門(mén)要慢，于是就會(huì)推動(dòng)實(shí)際匯率升值，對(duì)于通貨膨脹率相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)家來(lái)說(shuō)，實(shí)際匯率升值的直接表現(xiàn)就是名義匯率上浮。1995年-2004年，我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率平均每年增長(zhǎng)15.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美、日、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，必然會(huì)給人民幣帶來(lái)持續(xù)升值壓力。

    2、國(guó)際收支雙順差和外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)

    匯率走勢(shì)的最直接決定力量來(lái)自外匯供求。1994年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支始終保持雙順差的狀態(tài)，2005年貿(mào)易順差突破1000億美元大關(guān)，2006年1-9月順差接近1100億美元。大量外匯流入我國(guó)增加了對(duì)人民幣的需求。根據(jù)供需理論，人民幣必然存在升值要求。

    3、出口生產(chǎn)要素稀缺程度的變化

    近年來(lái)，隨著沿海外向型經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)出口生產(chǎn)所需要素中的土地、資源、環(huán)境的稀缺程度在提高，熟練工人以及實(shí)現(xiàn)出口升級(jí)和承接服務(wù)外包所需要的高技能從業(yè)人員相對(duì)稀缺程度也在提高。這些基礎(chǔ)性要素都是推動(dòng)人民幣升值的。

    4、以美日為代表的西方國(guó)家的政治壓力

    2001年以來(lái)，在美元向下調(diào)整壓力越來(lái)越大，而日、歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的情況下，日本、美國(guó)和歐盟的一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)人相繼提出了人民幣升值的要求。目前西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍面臨各種各樣的問(wèn)題，一些政、經(jīng)界有影響的人物必然拿人民幣匯率大做文章。這種狀況短期內(nèi)不容易改變。

    5、海外投機(jī)資本的大舉涌入

    由于美元發(fā)行不受約束，以及前些年美元、日元采取低利率甚至零利率政策，致使全球基礎(chǔ)貨幣供給相對(duì)過(guò)剩。在中國(guó)出現(xiàn)巨額雙順差和國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值不斷施壓的形勢(shì)下，大量海外投機(jī)資本必然想方設(shè)法進(jìn)入中國(guó)，賭人民幣升值。2004年以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，扣除貿(mào)易順差和實(shí)際利用外商直接投資等因素外，還有相當(dāng)大數(shù)量來(lái)源并不明確。它們無(wú)疑增加了人民幣升值壓力。

    與此同時(shí)，不能排除人民幣階段性貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有不少薄弱環(huán)節(jié)。例如，能源、原材料短缺等正在成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)的瓶頸；就業(yè)和社會(huì)保障不健全影響著社會(huì)穩(wěn)定和內(nèi)需的擴(kuò)大；金融體制改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，如何處理大量的呆壞賬、提高金融主體的法人治理能力等，也是非常重要和急迫的問(wèn)題。這些問(wèn)題解決不好都會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，當(dāng)然也會(huì)對(duì)人民幣的走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，金融體系還不健全，資本流動(dòng)性差，金融領(lǐng)域的任何風(fēng)吹草動(dòng)，往往容易造成貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)就是前車(chē)之鑒。

    (二)人民幣的適度升值

    人民幣匯率存在一定低估，這一點(diǎn)已成為許多人的共識(shí)。但是對(duì)人民幣被低估的程度則眾說(shuō)紛紜。國(guó)內(nèi)外學(xué)者采用不同的計(jì)算方法和樣本對(duì)人民幣均衡匯率進(jìn)行了估算，認(rèn)為人民幣被低估的幅度從5%到30%不等。由于對(duì)人民幣均衡匯率決定模式很難有一致意見(jiàn)，再加上實(shí)際數(shù)據(jù)限制，精確地估算人民幣匯率被低估的幅度非常困難。

    其實(shí)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展來(lái)說(shuō)，了解匯率基本走勢(shì)以及匯率水平能否在一個(gè)可控狀態(tài)下波動(dòng)，比單純確定匯率失衡程度更為重要。假定人民幣低估15%，無(wú)論客觀和主觀上，都不可能允許匯率一夜之間就完成這么大的調(diào)整。美元在2000年以前就被認(rèn)為高估10%-40%，可它的調(diào)整直至今天還沒(méi)有完成。

    綜合考慮各種因素，人民幣匯率今后的確面臨較大的升值壓力，升值將是其基調(diào)。但匯率走勢(shì)將是漸進(jìn)的，并且升值幅度將保持在不偏離央行控制范圍之內(nèi)，不至于影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展。也就是說(shuō)，人民幣匯率在近中期將保持適度升值態(tài)勢(shì)。所謂適度升值，是指人民幣沿著市場(chǎng)供求指向和均衡匯率方向，在可控、漸進(jìn)和不出現(xiàn)大幅波動(dòng)前提下，持續(xù)向上調(diào)整。自2005年7月至今，人民幣累計(jì)升值幅度5%，既反映了市場(chǎng)走向，又保證了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。這樣一個(gè)漸進(jìn)的、平衡了各方利益的升值幅度，就是適度升值。按照這個(gè)進(jìn)度，到2007年底以前，人民幣累計(jì)升值幅度有可能達(dá)到9%-10%。

    我國(guó)目前實(shí)行的資本項(xiàng)目管制、外匯沖銷(xiāo)和行政指導(dǎo)措施，為人民幣匯率波動(dòng)幅度的可控性提供了保證。首先，現(xiàn)在我國(guó)對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)仍然嚴(yán)格限制，決定了海外投機(jī)資本進(jìn)入我國(guó)并不容易，這對(duì)于我國(guó)匯率波動(dòng)來(lái)說(shuō)是第一把安全鎖。其次，央行的沖銷(xiāo)政策仍然有一定的空間。第三，中央及各級(jí)政府掌握了很大份額的經(jīng)濟(jì)資源，便于央行必要時(shí)對(duì)金融和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。這些措施都有助于在一定時(shí)期內(nèi)將人民幣匯率穩(wěn)定一個(gè)適當(dāng)?shù)乃缴稀?/P>

    三、人民幣適度升值對(duì)我國(guó)商品進(jìn)出口的影響

    (一)匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響和作用

    作為一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的價(jià)格，匯率的改變將直接傳導(dǎo)給進(jìn)出口商品和服務(wù)的價(jià)格，從而影響到進(jìn)出口數(shù)量。但是，由于決定一個(gè)國(guó)家進(jìn)出口數(shù)量的因素很多，比如主要貿(mào)易對(duì)象的經(jīng)濟(jì)前景、市場(chǎng)供需、金融、物價(jià)情況，本國(guó)政府有關(guān)貿(mào)易和投資政策(退稅、利率、配額和許可證管理等)的調(diào)整，再加上存在著供給與需求彈性、匯率變動(dòng)的時(shí)滯、不完全競(jìng)爭(zhēng)、進(jìn)入和退出市場(chǎng)的成本等等，因此匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響并不是一對(duì)一的關(guān)系。

    從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐看，匯率更主要或更適宜于對(duì)進(jìn)出口增長(zhǎng)產(chǎn)生中長(zhǎng)期作用。如果匯率頻繁波動(dòng)，進(jìn)出口商難以控制風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論進(jìn)口和出口都無(wú)法順利進(jìn)行。

    近10多年來(lái)，人民幣保持了基本穩(wěn)定，為我國(guó)進(jìn)出口持續(xù)、平穩(wěn)增長(zhǎng)提供了保證。人民幣匯率在1994年(名義)和1998(實(shí)際)有過(guò)兩次較大的變動(dòng)。前一次對(duì)出口增長(zhǎng)產(chǎn)生了有力推動(dòng)作用，后一次產(chǎn)生了較大的抑制作用。但是，在其他時(shí)段，在匯率變化較小情況下，包括2005年以來(lái)人民幣累計(jì)升值近5%情況下，匯率對(duì)進(jìn)出口的短期影響并不明顯。
 (二)人民幣此輪升值對(duì)進(jìn)出口的影響

    從海關(guān)統(tǒng)計(jì)看，人民幣升值14個(gè)月來(lái)，我國(guó)商品進(jìn)出口并沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。與上年同期相比，出口額較為穩(wěn)定；進(jìn)口額在人民幣升值后增速略有提高。這在更大程度上是由國(guó)內(nèi)投資需求旺盛，進(jìn)口資源性產(chǎn)品價(jià)格升高造成的。由此可見(jiàn)，人民幣目前這樣一種小幅升值對(duì)出口影響不甚明顯，對(duì)進(jìn)口的刺激作用也比較有限。

    據(jù)出口企業(yè)普遍反映，他們?cè)诤炗喓贤瑫r(shí)客戶一般都能接受把一定升值因素考慮進(jìn)去。他們更為關(guān)心的還是市場(chǎng)走勢(shì)和出口退稅等方面的變化。而進(jìn)口企業(yè)則感到小幅升值對(duì)進(jìn)口并無(wú)多大刺激，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不抵一些進(jìn)口商品漲價(jià)造成的影響。

    近期內(nèi)，人民幣以每年3%左右幅度升值，對(duì)我國(guó)商品進(jìn)出口增長(zhǎng)總體上應(yīng)當(dāng)沒(méi)有顯著影響。首先，近期內(nèi)需和外需都在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率的變化；其次，加工貿(mào)易在我國(guó)進(jìn)出口中占一半比重，這部分進(jìn)出口基本不受匯率變化影響；第三，企業(yè)和市場(chǎng)對(duì)人民幣升值已有一定的心理預(yù)期和消化能力，技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高可以在一定程度上抵消升值導(dǎo)致的成本上升；第四，中國(guó)具有的綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)使得主要加工出口產(chǎn)業(yè)近期內(nèi)難以被別人替代，在出口產(chǎn)品定價(jià)上擁有一定的話語(yǔ)權(quán)。

    (三)人民幣適度升值對(duì)進(jìn)出口的中長(zhǎng)期影響

    如果人民幣小幅升值持續(xù)下去，累積的升值率會(huì)越來(lái)越大。對(duì)此，每個(gè)進(jìn)出口企業(yè)都表示關(guān)心。

    國(guó)內(nèi)一些學(xué)者曾經(jīng)運(yùn)用幾種數(shù)學(xué)模型研究人民幣升值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響，得出的數(shù)據(jù)不盡相同。但基本上都認(rèn)為，在升值和貶值幅度較小(5%以下)時(shí)，由于存在供求彈性和其他一些因素，匯率對(duì)進(jìn)出口的影響相對(duì)比較小。但是在升值或貶值幅度較大時(shí)，影響就會(huì)相應(yīng)增大。

    人民幣適度升值對(duì)進(jìn)出口的影響將表現(xiàn)在以下方面：

    1、一定程度上抑制出口過(guò)快增長(zhǎng)，刺激進(jìn)口增長(zhǎng)

    根據(jù)以往匯率變動(dòng)(包括亞洲金融危機(jī)時(shí))的經(jīng)驗(yàn)，考慮到供給和需求彈性、加工貿(mào)易、生產(chǎn)率提高和管理改善、不完全競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)擴(kuò)張等等因素的作用，估計(jì)人民幣每升值10個(gè)百分點(diǎn)，出口增長(zhǎng)速度受其影響大體上應(yīng)放慢3-4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長(zhǎng)速度大體上應(yīng)加快3-4個(gè)百分點(diǎn)。

    我國(guó)出口增長(zhǎng)長(zhǎng)期快于進(jìn)口增長(zhǎng)。就近一、兩年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)看，我國(guó)出口增長(zhǎng)速度放慢一些，進(jìn)口增長(zhǎng)加快一些，總體上有利于緩解經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡風(fēng)險(xiǎn)和與貿(mào)易伙伴之間的摩擦，同時(shí)也不會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大負(fù)面影響。

    2、強(qiáng)化加工貿(mào)易增長(zhǎng)快于一般貿(mào)易增長(zhǎng)的趨勢(shì)

    由于加工貿(mào)易產(chǎn)品的相對(duì)較大部分原材料來(lái)自進(jìn)口，當(dāng)人民幣升值時(shí)，進(jìn)口中間產(chǎn)品的價(jià)格折合人民幣將下降，從而會(huì)降低加工出口產(chǎn)品的成本。從中長(zhǎng)期影響考慮，在其他政策不變的情況下，人民幣適度升值將刺激更多的出口企業(yè)轉(zhuǎn)向通過(guò)加工貿(mào)易擴(kuò)大出口。因此，會(huì)使得加工貿(mào)易增長(zhǎng)繼續(xù)快于一般貿(mào)易增長(zhǎng)。

    我國(guó)加工貿(mào)易正面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域轉(zhuǎn)移的雙重任務(wù)。在東部沿海地區(qū)，特別是珠三角和長(zhǎng)三角地區(qū)，加工貿(mào)易十分發(fā)達(dá)，很多地區(qū)幾乎到了無(wú)地發(fā)展的飽和狀態(tài)，需要通過(guò)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)升級(jí)，提高加工貿(mào)易的檔次和增值率；而中西部地區(qū)加工貿(mào)易發(fā)展則相對(duì)滯后，需要擴(kuò)大加工貿(mào)易規(guī)模推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。人民幣的適度升值，總體上將呼應(yīng)和推動(dòng)加工貿(mào)易的升級(jí)和區(qū)域轉(zhuǎn)移。

    3、對(duì)資源性、低附加值商品出口的抑制大于對(duì)高附加值商品出口的抑制

    人民幣適度升值相當(dāng)于提升了與出口有關(guān)的要素價(jià)格，對(duì)于主要依賴(lài)大量的資源等要素投入和低成本競(jìng)爭(zhēng)，附加價(jià)值較低的出口商品，將起到比對(duì)于高附加值出口商品更大的抑制作用。同時(shí)，它又相當(dāng)于降低了進(jìn)口要素價(jià)格，對(duì)于我國(guó)更多的利用國(guó)外資源是一定程度上的鼓勵(lì)。所以，人民幣適度升值總體上將有利于進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

    (四)人民幣升值通過(guò)進(jìn)出口可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)

    1、伴隨人民幣升值而來(lái)的商品結(jié)構(gòu)變化將影響中西部地區(qū)的利益

    資源性商品、一部分大宗農(nóng)產(chǎn)品和低附加值制成品出口增長(zhǎng)的放慢甚至下降，對(duì)中西部資源依賴(lài)程度較高、農(nóng)業(yè)比重較大地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)一部分以農(nóng)業(yè)為主的農(nóng)民的收入、對(duì)低技能勞動(dòng)者的就業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響。

    2、運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)的大型機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備出口面臨一定困難

    有的大型成套設(shè)備出口從簽約到交付使用需要5-10年，付款時(shí)間可能更長(zhǎng)。如果人民幣長(zhǎng)期保持升勢(shì)，企業(yè)很難預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率水平。金融機(jī)構(gòu)一般也只能提供短期的外匯對(duì)沖工具。所以企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)很大。

    3、人民幣如果升值過(guò)快過(guò)猛，將造成出口下滑，影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)

    如果人民幣升值過(guò)快和幅度過(guò)大，那么它對(duì)進(jìn)出口增長(zhǎng)的影響可能就不那么溫和了。一是將造成出口增長(zhǎng)速度大幅回落或下降，那樣不僅對(duì)資源性和低附加值商品，也會(huì)對(duì)整個(gè)出口加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及就業(yè)產(chǎn)生較大打擊；二是可能刺激一部分商品大量進(jìn)口，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，甚至引起一定的通貨緊縮。

    四、人民幣適度升值對(duì)我國(guó)利用外資的影響

    (一)匯率變動(dòng)與利用外資的關(guān)系

    關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)吸收外商直接投資的影響，較具代表性的理論有：(1)匯率變動(dòng)會(huì)影響到出口企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期。(2)匯率升值會(huì)增加外資進(jìn)入成本，因而可能推遲外資進(jìn)入時(shí)間。(3)匯率波動(dòng)可能改變對(duì)外直接投資的方式。這些理論基本都傾向于一國(guó)匯率的升值不利于外商直接投資的進(jìn)入。

    依據(jù)跨國(guó)公司投資理論，跨國(guó)公司的投資行為大體分為兩種，一種是垂直型投資，一種是水平型投資。垂直型投資是指跨國(guó)公司把其生產(chǎn)的各個(gè)不同環(huán)節(jié)放在不同的國(guó)家或地區(qū)，以充分利用各國(guó)(地區(qū))的資源稟賦優(yōu)勢(shì)。水平型投資是指跨國(guó)公司把其相近或相同的產(chǎn)品放在不同國(guó)家生產(chǎn)，以降低交易成本，規(guī)避投資國(guó)貿(mào)易限制。垂直型投資主要關(guān)注的是各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本的最小化，而水平型投資主要關(guān)注的是投資對(duì)象國(guó)的市場(chǎng)前景。一國(guó)貨幣升值不利于吸引垂直型投資，因?yàn)橥顿Y回報(bào)率會(huì)下降；卻有助于吸收水平型投資，因?yàn)殡S著貨幣升值，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力提高，市場(chǎng)將擴(kuò)大。

    從我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，匯率貶值確實(shí)能夠鼓勵(lì)外商直接投資的增長(zhǎng)，但并不是增長(zhǎng)的最根本推動(dòng)因素。外商投資增長(zhǎng)較快的年份(比如1984年和1992、1993年)，并不是人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值的年份。匯率基本穩(wěn)定(即使出現(xiàn)一定的升值，如1995年以后)，則有利于實(shí)現(xiàn)利用外資的持續(xù)增長(zhǎng)。

    (二)我國(guó)利用外商直接投資現(xiàn)狀

    改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)利用了經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇，通過(guò)實(shí)行一系列鼓勵(lì)和優(yōu)惠政策，大力吸引外商直接投資。1992年以后，外商投資來(lái)源、領(lǐng)域和地域都不斷拓寬，大型跨國(guó)公司開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)入，把大量勞動(dòng)密集型出口加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到中國(guó)。1993年，我國(guó)實(shí)際利用外資金額躍居世界第二位。這一階段，外商在中國(guó)既有垂直型投資，也有水平型投資，但是以垂直型投資為主。

    2001加入了世貿(mào)組織后，我國(guó)按承諾開(kāi)放了原先禁止或限制外商投資的電信、金融、保險(xiǎn)、商業(yè)服務(wù)和城市基礎(chǔ)設(shè)施等服務(wù)領(lǐng)域。全球有影響的跨國(guó)公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益考慮，開(kāi)始把地區(qū)總部、研發(fā)中心和物流中心等設(shè)在中國(guó)，投資的技術(shù)先進(jìn)程度提高，領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，并且更多地向中西部地區(qū)延伸。雖然垂直型投資仍居于首位，但是以開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)為目的水平型投資比重增大。

    2006年1-6月，我國(guó)實(shí)際使用外資金額284.28億美元，同比下降0.47%。從投資領(lǐng)域來(lái)看，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)吸收外資項(xiàng)目數(shù)和實(shí)際使用外資降幅較大。制造業(yè)雖然吸收外資項(xiàng)目數(shù)和實(shí)際金額也有所減少，但仍是外商投資的主要領(lǐng)域。與此同時(shí)，一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資繼續(xù)增長(zhǎng)，服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資增勢(shì)明顯。

    (三)人民幣適度升值對(duì)我國(guó)利用外資的影響

    1、主要投資來(lái)源地的投資走向

    2005年，我國(guó)外商直接投資的前5大來(lái)源地分別為香港、英屬維爾京群島、日本、韓國(guó)和美國(guó)。其中，日本對(duì)中國(guó)投資增幅較大，實(shí)際投資額占全國(guó)實(shí)際利用外資總額的比重由2002年的7.94%上升為2005年的10.82%。而美國(guó)則由2002年的第二位退居第五位，實(shí)際投資額占全國(guó)總額的比重由2002年的10.28%減少至2005年的5.07%。2006年1-6月，在人民幣匯率小幅升值的情況下，來(lái)自維爾京群島的實(shí)際投資額和項(xiàng)目數(shù)都有較大的漲幅，來(lái)自香港的直接投資增長(zhǎng)平穩(wěn)，而美國(guó)、日本、韓國(guó)的直接投資項(xiàng)目數(shù)和實(shí)際投資額都明顯減少。由于維爾京群島投資包括了很大一部分跨國(guó)公司的投資，也有一部分是來(lái)自規(guī)避臺(tái)灣當(dāng)局政策阻撓的臺(tái)商。來(lái)自維爾京群島投資的增加，有很大部分應(yīng)當(dāng)是從美、日、韓轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的。因此，大體上可以了解，人民幣的升值將在一定程度上導(dǎo)致來(lái)自美、日、韓的外商投資的觀望，或者轉(zhuǎn)向通過(guò)國(guó)際避稅地到中國(guó)投資，而不一定減少投資。人民幣升值對(duì)來(lái)自香港和臺(tái)灣中小外商的投資受到的影響并不大。

    2、主要投資領(lǐng)域的發(fā)展前景

    長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)吸收的外商投資主要集中在制造業(yè)。2005年8月以來(lái)，制造業(yè)實(shí)際使用外資金額有所下降。2006年1-3月，制造業(yè)新設(shè)立企業(yè)數(shù)和實(shí)際使用金額同比分別下降了13%及8.25%。2002-2005年，我國(guó)服務(wù)業(yè)外商投資在全部外資總額中的比重呈遞減狀態(tài)，由2002年的26.57%減少到2005年的19.36%，但人民幣匯率升值以來(lái)，服務(wù)業(yè)的投資有所增加。2006年1-3月，服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資金額增幅為29.65%，在全國(guó)實(shí)際利用外資總額中的比重上升到20.16%。

    3、外商投資項(xiàng)目規(guī)模的變化

    截止到2006年6月，我國(guó)實(shí)際利用外資項(xiàng)目的平均規(guī)模約為113萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家單個(gè)項(xiàng)目平均投資600萬(wàn)美元及發(fā)展中國(guó)家單個(gè)項(xiàng)目平均投資450萬(wàn)美元的水平。但2006年1-6月，我國(guó)外商直接投資的平均規(guī)模為143.9萬(wàn)美元，高于2005年的137萬(wàn)美元及2004年的138.9萬(wàn)美元。這說(shuō)明人民幣升值可能會(huì)淘汰一些中小型外商投資項(xiàng)目，但隨著中國(guó)加入WTO過(guò)渡期的結(jié)束，各種投資限制進(jìn)一步取消，法律法規(guī)進(jìn)一步與國(guó)際接軌，外資中規(guī)模較大、技術(shù)水平較先進(jìn)、附加值較高的項(xiàng)目投資仍然會(huì)被吸引到中國(guó)來(lái)。

    4、外商投資區(qū)域的變化

    由于歷史的原因，我國(guó)吸收的外商投資絕大部分分布于東部沿海地區(qū)。2005年，我國(guó)東、中、西部實(shí)際利用外資占全國(guó)的比重分別為88.8%、8%及3.2%。2006年1-3月，此比重分別為90.7%、6.2%及3.1%。但是在一些中部省區(qū)，近幾年外商直接投資增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始快于全國(guó)的增長(zhǎng)，這表明在人民幣適度升值情況下，由于沿海地區(qū)加工成本升高，一部分加工貿(mào)易投資項(xiàng)目將逐步向交通方便，綜合環(huán)境比較好的中部地區(qū)轉(zhuǎn)移。

    總體上看，人民幣升值意味著外商在中國(guó)投資的成本增加，我勞動(dòng)力價(jià)格低廉優(yōu)勢(shì)也受到一定削弱。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，外商今后更看重的是所投資行業(yè)的市場(chǎng)前景。一個(gè)更富彈性的匯率形成機(jī)制，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，將促進(jìn)更大更廣闊市場(chǎng)的形成。因此，人民幣適度升值不但不會(huì)影響外商的投資信心，反而會(huì)增加中國(guó)投資環(huán)境的吸引力，有利于我國(guó)優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)，提高利用外資水平。

    作者：商務(wù)部研究院課題組