投資要點：
 

       2008年1-12月份國內(nèi)紙張、紙漿的生產(chǎn)增速相比上年有較大的放緩，共生產(chǎn)機制紙及紙板8391萬噸，同比+8.8%，其中新聞紙461萬噸，同比+9.5%；生產(chǎn)書寫紙204萬噸，同比+3.7%；生產(chǎn)箱板紙1202萬噸，同比+18.5%。2008年1-12月份全國共生產(chǎn)紙漿2058萬噸，同比-1.9%。
 

       進口紙及紙板357萬噸，同比-11.2%；其中新聞紙進口1.47萬噸，同比-2.2%。出口紙及紙板412萬噸，同比-13.5%，其中新聞紙出口36.0萬噸，同比-39.28%。進口紙漿的價格已接近國內(nèi)多數(shù)企業(yè)的制漿成本，導致國內(nèi)紙漿的生產(chǎn)增速首次出現(xiàn)負增長，進口紙漿增速進一步加快。
 

       08年1-12月造紙行業(yè)投資增速為25.4%，低于全國平均水平25.5% 0.1個百分點，也低于07年同期26.5% 1.1個百分點。目前紙業(yè)行業(yè)已面臨市場萎縮、供過于求的局面，國內(nèi)許多在建項目或籌備中的項目都有推后的打算，預計2009年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將低于10%。
 

       國際上“去庫存化”的效果不是十分樂觀。美國制造業(yè)減少的庫存很大一部分轉移到經(jīng)銷商處，高位庫存的問題尚未從根本上消除。日本紙漿庫存的增長相當明顯，08年末高峰時較年初翻了一番，紙漿、紙及紙板整體的生產(chǎn)量和出貨量都在08年四季度起大幅下滑。
 

       國際漿價實際水平已下滑到本輪周期的起點水平。庫存方面，庫存周轉天數(shù)08年4季度快速上升，港口庫存仍然高企，降價壓力仍然存在。
 

       由于國內(nèi)市場交易不夠活躍，廢紙價格在回升后又顯現(xiàn)下調(diào)趨勢。目前尚缺乏其他的供應渠道，而下游需求仍然強勁，預計進口廢紙價格仍有上漲空間，但幅度不會很大。
 

       隨著造紙公司庫存的下降，各紙種價格急劇下跌的勢頭逐步得到遏制，波動性不大。目前國內(nèi)紙種價格基本上維持在行業(yè)三四年前的水平低位徘徊，我們預計這種態(tài)勢將繼續(xù)維持一段時間。國務院審議通過的《輕工業(yè)振興規(guī)劃》，有利于行業(yè)景氣度的回升，但造紙整體恢復仍要取決于國內(nèi)整體經(jīng)濟狀況的恢復程度。
 

       在投資建議方面，我們?nèi)詧猿植呗詧蟾娴挠^點，行業(yè)整體復蘇要取決于國內(nèi)整個經(jīng)濟的復蘇，造紙行業(yè)不可能領先于國內(nèi)多數(shù)行業(yè)而提前復蘇，因而繼續(xù)給予中性的評級。個股方面可重點關注太陽紙業(yè)(9.19,-0.09,-0.97%)、博匯紙業(yè)(6.23,0.06,0.97%)、岳陽紙業(yè)(6.28,0.12,1.95%)、晨鳴紙業(yè)(6.45,0.03,0.47%)等。