眼下包括歐洲、日本、中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)經(jīng)濟(jì)體通脹率出現(xiàn)下行趨勢(shì)，低通脹正在全球范圍內(nèi)蔓延，并帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，更多的刺激性措施十分必要，預(yù)計(jì)歐洲、日本和中國(guó)將進(jìn)一步實(shí)施寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行也不會(huì)急于加息。

　　歐元區(qū)11月居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲0.3%，創(chuàng)五年來(lái)新低。日本10月核心CPI漲幅降至七個(gè)月來(lái)低點(diǎn)。截至10月，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)已連續(xù)32個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，CPI漲幅也回落至2%以?xún)?nèi)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年以來(lái)的表現(xiàn)雖稱(chēng)得上“一枝獨(dú)秀”，但通脹持續(xù)低位徘徊的壓力并未減輕。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支價(jià)格指數(shù)在10月同比增長(zhǎng)1.6%，為連續(xù)第30個(gè)月低于2%的目標(biāo)水平。盡管失業(yè)率降至六年低點(diǎn)，但薪酬增長(zhǎng)仍緩慢，10月平均時(shí)薪環(huán)比僅增長(zhǎng)0.1%，同比增長(zhǎng)2%，不及預(yù)期。近期美國(guó)公布的消費(fèi)開(kāi)支和企業(yè)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，顯示全球最大經(jīng)濟(jì)體相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的復(fù)蘇并未激發(fā)足夠需求。

　　造成本輪全球通脹走低的因素包括多個(gè)方面。首先，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整不到位，造成有效需求不足，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力疲弱。今年第二和第三季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比僅增長(zhǎng)0和0.2%，增長(zhǎng)遲滯遏制消費(fèi)需求，從而導(dǎo)致企業(yè)訂單減少，企業(yè)為促銷(xiāo)而被迫降價(jià)，則進(jìn)一步加大物價(jià)下行壓力。其次，國(guó)際油價(jià)大跌并帶動(dòng)大宗商品價(jià)格走低，令歐洲、中國(guó)等面臨的輸入性通縮壓力驟升。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，通縮一旦成真，危害甚廣。首先，通縮前景帶來(lái)的不確定性會(huì)抑制投資和消費(fèi)，企業(yè)為減少虧損而降低開(kāi)支，消費(fèi)者也因價(jià)格走低的預(yù)期而推遲消費(fèi)，囤積資本，造成總需求不足。企業(yè)將通過(guò)削減成本來(lái)維持運(yùn)營(yíng)，這可能使已經(jīng)企穩(wěn)并逐步回落的失業(yè)率水平重抬升勢(shì)。

　　其次，通縮將加大債務(wù)人的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，令債務(wù)違約及企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。第三，通縮會(huì)抬高實(shí)際利率水平，導(dǎo)致企業(yè)借款成本上升。

　　目前，全球采取協(xié)調(diào)措施對(duì)抗通縮風(fēng)險(xiǎn)已迫在眉睫，更多的財(cái)政和貨幣寬松政策是必要的，也是必需的。本周歐洲央行將召開(kāi)年內(nèi)最后一次議息會(huì)，有可能對(duì)實(shí)施全面的量化寬松措施作出進(jìn)一步表態(tài)，即便現(xiàn)在不采取實(shí)際行動(dòng)，該行最遲到明年初也會(huì)“入市”。日本央行也會(huì)在未來(lái)繼續(xù)注入流動(dòng)性。剛剛結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的美聯(lián)儲(chǔ)，即便在政策方向上已經(jīng)與其他主要經(jīng)濟(jì)體分道揚(yáng)鑣，但也不會(huì)很快啟動(dòng)加息進(jìn)程。整體來(lái)看，在貨幣政策方面，寬松仍是主流。

　　更重要的是，各國(guó)亟需進(jìn)一步加快結(jié)構(gòu)性改革步伐，解決產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，著力激發(fā)內(nèi)部需求，通過(guò)鞏固和改善經(jīng)濟(jì)基本面創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力。這才是徹底擺脫通縮，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的必由之路。