油價(jià)的下跌，可以部分滋潤(rùn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，降低產(chǎn)業(yè)成本。但作為低油價(jià)代價(jià)的承擔(dān)者， “兩桶油”凈利潤(rùn)劇烈下滑，到今年一季度，其凈利潤(rùn)在絕對(duì)數(shù)量上又回到了八年前。

　　但從國(guó)家能源戰(zhàn)略的角度看，這或許只是成本空間分布的問(wèn)題。國(guó)際油價(jià)大跌之際，中國(guó)大幅增加原油進(jìn)口，實(shí)施石油儲(chǔ)備戰(zhàn)略，這為國(guó)內(nèi)能源供加上了一道保險(xiǎn)杠。

　　畢竟，沒(méi)有人可以否認(rèn)，油價(jià)不可能一直跌下去。

　　核心摘要：中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤(rùn)都跌到八年前的利潤(rùn)點(diǎn)之下。但是各自的營(yíng)業(yè)收入均翻番，中石油的營(yíng)業(yè)收入從8375.42億元增長(zhǎng)到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長(zhǎng)到28259.14億元。

　　“中國(guó)政府正在研究將中石油與中石化整合成更大的石化巨頭”這則傳言在坊間連續(xù)傳播，中國(guó)石化[1.29% 資金 研報(bào)](600028.SH)與中國(guó)石油[-2.18% 資金 研報(bào)](601857.SH)不得不在4月27日晚間雙雙發(fā)出澄清公告，兩家公司均表示“未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)有關(guān)上述傳聞的書(shū)面或口頭的信息。”

　　顯然沒(méi)有上述傳聞，中石化與中石油是不可能在4月27日雙雙漲停，因?yàn)閺臉I(yè)績(jī)角度來(lái)看，兩者2014年的成績(jī)?nèi)肯禄?015年可能會(huì)下滑得更厲害。

　　4月28日，中石油披露2015年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4103.36億元，同比下降22.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)61.49億元，同比下降82.0%。

　　這是中石油2007年上市以來(lái)最差開(kāi)局，實(shí)際上中石化的一季報(bào)命運(yùn)也好不到哪里去，8年的時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝，中國(guó)股市在8年時(shí)間里終于走出了熊市，但輪回之后的中石油和中石化或?qū)⑼嗜?ldquo;最賺錢(qián)的公司”的光環(huán)。

　　八年業(yè)績(jī)回到原點(diǎn)

　　“中石油與中石化這段時(shí)間能上漲，還是因?yàn)橛腥嗽谫€它們合并。”上海一位基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，他壓根就不相信中石油和中石化能夠合并，“兩個(gè)公司合并起來(lái)的操作性太復(fù)雜且協(xié)同效應(yīng)較小，這段時(shí)間上漲，主要是機(jī)構(gòu)對(duì)于大盤(pán)藍(lán)籌且滯漲的股票仍有配置需求，可能會(huì)選擇性解讀得比較樂(lè)觀，但兩者合并可能性很小，幾乎為零。”

　　資料顯示，中石油上市時(shí)間為2007年11月5日，在上述基金經(jīng)理看來(lái)，八年之后，中石油的業(yè)績(jī)回到了原點(diǎn)。

　　中石油2014年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22829.62億元，同比增長(zhǎng)1.10%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1071.73億元，同比下降17.30%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1100.76億元，同比下降5.60%。

　　對(duì)于2014年業(yè)績(jī)下滑，中石油的解釋是“受原油、成品油價(jià)格下降以及去年同期本集團(tuán)確認(rèn)了以部分管道凈資產(chǎn)及其業(yè)務(wù)出資產(chǎn)生收益的影響”，不過(guò)，中石油董事長(zhǎng)周吉平在年報(bào)中還是表示“2014年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期”。

　　中信證券[-0.67% 資金 研報(bào)]研究員黃莉莉在3月27日的研報(bào)中也認(rèn)為中石油2014年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，“2015年以來(lái)國(guó)際油價(jià)維持低位，加之反腐可能影響內(nèi)部管理，公司經(jīng)營(yíng)面仍然承壓，維持‘增持’評(píng)級(jí)。”

　　實(shí)際上，中石油2014年1071.73億元的利潤(rùn)，要遠(yuǎn)低于八年前，即其2007年上市當(dāng)年的業(yè)績(jī)。

　　2007年，作為國(guó)際基準(zhǔn)原油之一，NYMEX(紐約商業(yè)交易所)WTI原油的期貨價(jià)格，從2007年1月2日的60.87美元/桶漲至12月31日的95.98美元/桶，年度平均價(jià)為72.41美元/桶，比2006年的平均每桶66.25美元上漲9.30%，年內(nèi)最低價(jià)49.90美元/桶，最高價(jià)99.29美元/桶，最大振幅達(dá)98.98%。

　　也正是這樣的漲幅，讓中石油登陸A股的時(shí)候被譽(yù)為“亞洲最賺錢(qián)公司”，當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)人士普遍看好，發(fā)行價(jià)為16.7元/股。上市首日，中石油開(kāi)盤(pán)價(jià)為48.6元/股，當(dāng)日最高價(jià)為48.62元，收盤(pán)價(jià)為43.96元/股。

　　中石油2007年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8375.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1459.13億元，這一數(shù)字要比2014年凈利潤(rùn)高出387.40億元。

　　2014年，WTI原油自年初的每桶95.34美元跌至每桶54.73美元，上述基金經(jīng)理認(rèn)為，今年上半年原油都不會(huì)有太好的走勢(shì)。

　　實(shí)際上，中石化和中石油屬于“同病相憐”，甚至還要差一點(diǎn)。其2014年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28259.14億元，同比下降1.90%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)474.30億元，同比下降29.40%;實(shí)現(xiàn)“扣非”凈利潤(rùn)432.38億元，同比下降35.10%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，中石化證券辦一位工作人員4月28日告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，主要是“去年下半年的原油價(jià)格下跌很快。公司產(chǎn)品上游的油價(jià)下跌，然后下游有一些產(chǎn)品庫(kù)存積壓，所以導(dǎo)致了全年凈利潤(rùn)一個(gè)總的下降情況。”

　　銀河證券研究員裘孝鋒認(rèn)為，中石化的業(yè)績(jī)下滑主要是受供需因素、美元升值因素和大國(guó)博弈政治因素等多方面因素影響，去年下半年特別是四季度國(guó)際原油價(jià)格暴跌，Brent原油價(jià)格從110美元/桶暴跌到今年一季度的最低45美元/桶左右。受此影響，公司四季度上游板塊盈利大幅縮水。"

　　如果將時(shí)光推到2007年，中石化在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12048.43億元，凈利潤(rùn)為565.15億元，“扣非”凈利潤(rùn)為565.15億元。

　　這意味著，中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤(rùn)都跌到八年前的利潤(rùn)點(diǎn)之下。但是各自的營(yíng)業(yè)收入均翻番，中石油的營(yíng)業(yè)收入從8375.42億元增長(zhǎng)到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長(zhǎng)到28259.14億元。

　　“我們現(xiàn)在的現(xiàn)金流情況還是比較好的，不存在資金緊張問(wèn)題。”上述中石化工作人員如是說(shuō)。

　　上半年或?qū)⒗^續(xù)下滑

　　對(duì)中石油2015年一季報(bào)業(yè)績(jī)同比下降八成的原因，中石油解釋?zhuān)?ldquo;主要是由于原油、成品油價(jià)格大幅下降影響收入同比降幅較大。”

　　這的確是無(wú)可逃避的現(xiàn)實(shí)，中石油在2015年第一季度的原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為48.87美元/桶(其中國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)格為49.75美元/桶)，比2014年同期下降51.2%，究其原因還是“由于國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌影響”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者4月28日致電中國(guó)石油證券辦，一位工作人員表示“公司所有的業(yè)績(jī)?cè)蚓对诠嬷?rdquo;，未接受采訪。

　　海通證券[-0.96% 資金 研報(bào)]石化行業(yè)首席分析師鄧勇在研報(bào)中認(rèn)為，原油價(jià)格的回落影響了公司第一季度收入與盈利。“我們預(yù)計(jì)公司天然氣業(yè)務(wù)盈利能力還有提升空間。”

　　值得注意的是，鄧勇根據(jù)盈利預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)中國(guó)石油2015-2016年每股收益分別為0.58、0.66元。“維持‘增持’投資評(píng)級(jí)，給予16.70元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年25.3倍PE。”

　　4月28日，中石油一度上沖至15.36元，最終以單日下跌2.18%報(bào)收14.33元，這一價(jià)格和海通證券給出的目標(biāo)價(jià)還有2.37元的距離。

　　不過(guò)，中石油卻在一季報(bào)中指出：“2014年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，2015年一季度原油價(jià)格低位震蕩，若2015年二季度價(jià)格水平延續(xù)低位運(yùn)行，本公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格預(yù)期同比降幅較大，預(yù)計(jì)本公司2015年半年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比將發(fā)生大幅下降。”

　　和中石油有著同樣命運(yùn)的是中石化，盡管中石化2015年一季報(bào)還沒(méi)有公布，但是其在2015年3月23日發(fā)布的“一季度業(yè)績(jī)預(yù)警”顯示，“公司原油價(jià)格大幅下滑，煉油和成品油銷(xiāo)售業(yè)務(wù)消化高成本原油、成品油庫(kù)存，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將同比大幅下降，預(yù)計(jì)處于盈虧平衡點(diǎn)附近。”

　　中銀國(guó)際證券分析師劉志成認(rèn)為，根據(jù)中石化年報(bào)指引，其低盈利將持續(xù)至2015年1季度。“由于油價(jià)大跌，我們預(yù)測(cè)中國(guó)石化2015年盈利將大幅下降。”

　　持樂(lè)觀態(tài)度的是瑞銀證券分析師嚴(yán)蓓娜，她認(rèn)為“下半年美國(guó)進(jìn)入成品油需求旺季，和原油產(chǎn)量增長(zhǎng)逐步放緩，我們認(rèn)為原油基本面會(huì)支撐油價(jià)，油價(jià)企穩(wěn)將支撐公司的盈利逐步改善，因此最壞的時(shí)間很快即將過(guò)去。”

　　同時(shí)，嚴(yán)蓓娜維持對(duì)中石化的“中性”評(píng)級(jí)和7.05元的目標(biāo)價(jià)不變。

　　4月28日，中國(guó)石化盤(pán)中一度漲至9.27元，最終以單日上漲1.29%報(bào)收8.67元。

　　裘孝鋒認(rèn)為，隨著油價(jià)的見(jiàn)底回升，中石化業(yè)績(jī)?cè)谝患径葘⒗^續(xù)筑底，預(yù)計(jì)盈虧平衡左右，后面有望逐季度好轉(zhuǎn)。而中石油業(yè)績(jī)將在今年一季度見(jiàn)底。