3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2018年政府工作報(bào)告中提出，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

      在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，年初以來(lái)人民幣匯率持續(xù)上漲激發(fā)市場(chǎng)看漲熱情，加之近期美債收益率飆漲導(dǎo)致美股動(dòng)蕩與意大利大選觸發(fā)歐洲民粹主義抬頭，令人民幣持續(xù)升值壓力驟增之際，政府工作報(bào)告的這番表述無(wú)形間起到穩(wěn)定人民幣匯率的作用。

      此前，市場(chǎng)普遍擔(dān)心，若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件再起與美股持續(xù)動(dòng)蕩，人民幣升值一旦過(guò)快過(guò)猛，又可能導(dǎo)致相關(guān)部門入市干預(yù)，令人民幣波動(dòng)趨勢(shì)不可預(yù)測(cè)性大增。

      一家國(guó)有銀行外匯交易員向記者指出。當(dāng)前中國(guó)央行主要關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣在合理均衡水平是否保持基本穩(wěn)定，作為入市干預(yù)的一大先決條件，相比而言，只要人民幣兌美元升值得到美元指數(shù)下跌相應(yīng)“配合”，相關(guān)部門干預(yù)的幾率并不高。

      21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這種匯率管理思路在過(guò)去一年也得到體現(xiàn)。截至2017年底，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，全年僅小幅升值0.02%、年化波動(dòng)率為2.61%。相比2016年，該指數(shù)下跌6.05%、年化波動(dòng)率為2.80%，有明顯的下降，與此對(duì)應(yīng)的是，去年央行直接干預(yù)匯市調(diào)控人民幣匯率的頻率也明顯低于2016年。

      追索匯率波動(dòng)之錨

      截至3月7日18時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.3178附近，盤中一度再度逼近6.30整數(shù)關(guān)口，這背后，人民幣看漲情緒升溫“功不可沒(méi)”。

      一位香港外匯交易員透露，當(dāng)天不少海外對(duì)沖基金鑒于美元指數(shù)難以守住90整數(shù)關(guān)口，紛紛加倉(cāng)人民幣多頭。

      不少對(duì)沖基金認(rèn)為，特朗普此前多次對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元說(shuō)“不”，其一大用意恰恰是想盡辦法壓低美元匯率，從而增加美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力以改善貿(mào)易赤字。

      “不過(guò)，若對(duì)沖基金買漲激發(fā)人民幣匯率短期升值過(guò)大，不排除相關(guān)部門入市干預(yù)的可能。”Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，2月以來(lái)多個(gè)交易日人民幣中間價(jià)定價(jià)均低于市場(chǎng)預(yù)期，表明中國(guó)央行不愿看到人民幣升值過(guò)猛。

      瑞穗銀行首席市場(chǎng)分析師Daisuke Karakama表示，鑒于人民幣未來(lái)波動(dòng)趨勢(shì)的不可預(yù)測(cè)性正在增加，市場(chǎng)也需中國(guó)相關(guān)部門給出一個(gè)指引，從而了解人民幣匯率均衡合理波動(dòng)區(qū)間的錨究竟在哪里。

      機(jī)構(gòu)推測(cè)：基本穩(wěn)定是“主基調(diào)”

      在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，政府工作報(bào)告關(guān)于“深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，某種程度回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。

      此前，多家海外對(duì)沖基金人士預(yù)測(cè)，一旦人民幣兌美元升值過(guò)快，中國(guó)相關(guān)部門將采取三項(xiàng)匯市調(diào)控措施，一是適度加快資本項(xiàng)的開(kāi)放進(jìn)程，包括增加QDII、QDII2、債券通南向投資的額度，通過(guò)允許更多境內(nèi)資金流向海外開(kāi)展投資，緩解人民幣短期大幅升值壓力；二是擇時(shí)引入反向逆周期因子以適度調(diào)低人民幣中間價(jià)，遏制人民幣短期上漲；三是直接進(jìn)入外匯市場(chǎng)買入美元壓低人民幣匯率。

      “不過(guò)，多數(shù)海外機(jī)構(gòu)已意識(shí)到相關(guān)部門短期內(nèi)未必會(huì)出臺(tái)新的干預(yù)措施。”上述國(guó)有銀行外匯交易員坦言，這背后，是中國(guó)相關(guān)部門更看中人民幣兌一籃子貨幣匯率能否在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定，而不是人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度?？紤]到去年以來(lái)人民幣兌一籃子貨幣的匯率保持基本穩(wěn)定——CFETS人民幣匯率指數(shù)漲跌幅與波動(dòng)性較2016年均雙雙下滑，因此相關(guān)部門直接采取上述措施干預(yù)匯率的幾率并不高。

      “事實(shí)上，只要人民幣兌美元升值幅度得到美元貶值的配合，相關(guān)部門很可能會(huì)容忍人民幣兌美元匯率出現(xiàn)一定的上下波動(dòng)，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率的市場(chǎng)化定價(jià)。”Marc Chandler分析。

      前述國(guó)有銀行外匯交易員認(rèn)為，相關(guān)部門主要會(huì)雙管齊下，會(huì)通過(guò)出臺(tái)提高跨境貿(mào)易投資自由化、便利化水平，穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換等措施，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)人民幣跨境流動(dòng)保持平穩(wěn)均衡，改變跨境流動(dòng)一邊倒局面，以此緩解人民幣兌美元匯率過(guò)快升值壓力。另外，會(huì)盯住人民幣兌一籃子貨幣匯率的基本平穩(wěn)波動(dòng)，分散美元貶值對(duì)人民幣構(gòu)成的巨大升值壓力。

      值得注意的是，相比以往，今年政府工作報(bào)告刪去了“增強(qiáng)匯率彈性”的表述，令市場(chǎng)預(yù)期相關(guān)部門不再放寬人民幣單日波動(dòng)幅度，以此遏制人民幣兌美元的單邊升值壓力。