新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）今日公布。分析人士認(rèn)為，LPR降與不降無關(guān)降息，而是“政策紅利”傳導(dǎo)的問題。8月以來，公開市場(chǎng)逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率均保持不變，月內(nèi)降息與否已有定論。政策利率“降息”尚待催化劑，但加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)已經(jīng)定調(diào)，宏觀政策開始更多關(guān)注穩(wěn)增長是不爭(zhēng)的事實(shí)。貨幣政策方面，更多前瞻性舉措有望出臺(tái)，繼續(xù)降準(zhǔn)可能性較大，流動(dòng)性將保持合理充裕。

　　8月LPR降不降關(guān)鍵看銀行

　　8月MLF操作落定后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而關(guān)注月內(nèi)會(huì)否有所謂的“LPR降息”。

　　本周初，央行開展的1年期MLF操作利率保持不變。鑒于LPR掛鉤MLF利率，不少市場(chǎng)人士相信，8月LPR不會(huì)變。也有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)及壓降存款成本的政策效果持續(xù)積累，即便MLF利率不變，也不能排除8月或后續(xù)LPR下降的可能性。國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉稱，MLF利率與LPR變化并不完全一致，考慮到銀行負(fù)債成本下降，8月LPR調(diào)降的可能性不能完全排除。

　　今年二季度貨幣政策報(bào)告提到，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。“如果銀行負(fù)債成本確有降低，那么央行就會(huì)督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來LPR有調(diào)降可能性。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬說。

　　LPR并非央行政策利率，其下降有別于降息。8月以來，公開市場(chǎng)逆回購利率和MLF利率一如既往地走平，這兩個(gè)央行政策利率都未變，8月降不降息已有定論。“在MLF利率不變情況下，LPR降不降實(shí)質(zhì)是銀行愿不愿‘讓利’、主動(dòng)壓降LPR加點(diǎn)的問題。”一位業(yè)內(nèi)人士如是說。

　　降息概率不大

　　分析人士表示，降息話題已重歸公眾視野，這在部分市場(chǎng)利率走勢(shì)上有所體現(xiàn)，但目前實(shí)施條件未必成熟。

　　7月以來，1年期股份行同業(yè)存單利率一度低于同期限MLF利率30個(gè)基點(diǎn)以上，截至8月19日仍然低20個(gè)基點(diǎn)左右。“這說明市場(chǎng)利率隱含央行降息預(yù)期。”楊業(yè)偉稱。

　　但對(duì)于短期內(nèi)政策利率降息與否，機(jī)構(gòu)看法比較一致。

　　“央行一再重申維護(hù)‘正常的貨幣政策空間’，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)沒有失控下滑風(fēng)險(xiǎn)，降息信號(hào)意義過重，概率不大。”華泰證券固收首席研究員張繼強(qiáng)說。孫彬彬認(rèn)為，降息取決于經(jīng)濟(jì)基本面，最重要的是就業(yè)，需觀察后續(xù)就業(yè)情況。國泰君安固收首席分析師覃漢認(rèn)為，降息政策信號(hào)較強(qiáng)，需有明顯經(jīng)濟(jì)下行證據(jù)才能觸發(fā)。當(dāng)前同業(yè)存單利率隱含的降息預(yù)期可能過于超前、過于樂觀。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，降息與否取決于經(jīng)濟(jì)回落和潛在增速的匹配度情況。中國證券報(bào)記者注意到，年初央行發(fā)布的一篇工作論文測(cè)算，“十四五”期間，我國潛在產(chǎn)出增速在5%至5.7%。

　　更多舉措或適時(shí)出臺(tái)

　　降息尚待催化劑，宏觀政策開始更多傾向穩(wěn)增長是不爭(zhēng)的事實(shí)。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，7月降準(zhǔn)只是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)的前奏，后續(xù)還會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作。

　　“加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)已經(jīng)定調(diào)，必將擲地有聲。”某券商資管研究負(fù)責(zé)人稱，貨幣調(diào)控將易松難緊，更多前瞻性舉措可能適時(shí)出臺(tái)，繼續(xù)降準(zhǔn)可能性不小。

　　中泰證券固收首席分析師周岳預(yù)計(jì)，在“跨周期調(diào)節(jié)”思路引導(dǎo)下，貨幣調(diào)控將呈現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松狀態(tài)，年內(nèi)可能還會(huì)有降準(zhǔn)對(duì)沖MLF到期的操作。“四季度MLF到期量合計(jì)2.45萬億元，有再次降準(zhǔn)的可能性。”張繼強(qiáng)說。

　　此外，今年二季度貨幣政策報(bào)告指出，有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，雖然全面降息需更多催化劑，但針對(duì)減碳領(lǐng)域的“定向降息”已在路上。