2022年1月17日，央行進(jìn)行7000億元1年期MLF操作，利率2.85%，此前為2.95%。同日進(jìn)行1000億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.1%，從原來的2.2%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

　　降息的市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)

　　上月央行進(jìn)行了全面降準(zhǔn)，并在LPR報(bào)價(jià)19個(gè)月不變的背景下先行下調(diào)了一年期LPR，盡管當(dāng)月MLF利率未變，但實(shí)際上開啟了貨幣政策寬松的窗口，政策利率和市場(chǎng)利率再度下行的預(yù)期都在增強(qiáng)。本月MLF操作利率調(diào)降，一方面是兌現(xiàn)了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，另一方面也反映了經(jīng)濟(jì)基本面仍然承壓。

　　降息意在提振融資需求、穩(wěn)固實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情變異和反復(fù)，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。從1月17日出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2021年四季度GDP增速僅有4%，12月投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)也不理想（全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速回落至4.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額單月僅增加1.7%），表明供需兩端維持弱勢(shì)，市場(chǎng)信心恐顯不足。同時(shí)12月人民幣貸款同比少增1300億元，其中企業(yè)新增貸款主要依靠票據(jù)沖量，居民中長(zhǎng)期貸款環(huán)比顯著減少，反映了企業(yè)和居民部門融資需求雙雙偏弱。此時(shí)需要采取寬松的貨幣政策，來提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力提供支撐。

　　預(yù)計(jì)將引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率下行

　　MLF利率下調(diào)將引導(dǎo)信用端偏松調(diào)節(jié)。由于2021年12月的一次LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的幅度較小，且為非對(duì)稱調(diào)降，其中一年期下調(diào)5bp，五年期不變。此次MLF操作利率下調(diào)幅度增至10bp，將大概率引導(dǎo)本月LPR報(bào)價(jià)同步下調(diào)。其中，一年期LPR可能下調(diào)5-10bp，五年期LPR可能同步下調(diào)10bp。寬信用將有利于帶動(dòng)銀行降低企業(yè)貸款定價(jià)，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提振融資需求；中長(zhǎng)端利率下行也有利率托底房地產(chǎn)市場(chǎng)，減輕市場(chǎng)觀望情緒。

　　同時(shí)不排除后續(xù)仍有降準(zhǔn)的可能性。降準(zhǔn)可以起到緩釋經(jīng)濟(jì)下行壓力、平滑跨年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，提供的寬松流動(dòng)性環(huán)境也能產(chǎn)生配合信用松綁的效果。