[行業(yè)述評]

    一、林產品是國民經濟的重要物資，林產工業(yè)是一個國家國民經濟的重要組成部分，也是北歐、加拿大等國家的支柱性產業(yè)，在人類發(fā)展史上，林產品曾是最主要的加工原材料，也是最主要的能源。雖然隨著人類科學技術的進步，金屬礦物、有機合成材料和新型能源的涌現，特別是進入工業(yè)化以后，林產工業(yè)及其產品在一個國家與居民日常生活中的重要性有逐漸下降的趨勢。但時至今日，木材加工業(yè)、制漿造紙、橡膠工業(yè)、家具制造等以及其主要產品鋸木、人造板材、紙和紙板、家具、輪胎、松香等仍然是國民經濟建設與居民日常生活不可缺少的重要商品。這里我們主要就木材的生產消費情況進行分析。

    木材的使用之所以長盛不衰，并隨著經濟的發(fā)展而不斷增長，主要與其自身特性有關，一是木材做為建筑與裝修材料不僅有易于加工、隔熱保溫和抗震等優(yōu)異性能，而且具有優(yōu)越的強度性能和天然美麗的紋理；做為造紙紙漿原料不僅強度大，而且污染物容易處理，因而是建筑物、制漿造紙、家具和室內裝飾等領域的重要原料。其次木材資源的可再生性為人們的持續(xù)利用提供了可能。

    二、近年來我國木材生產消費狀況

    我國是一個缺少林木資源的國家，由于歷史的延續(xù)及近幾十年來的過度砍伐，導致我國林產資源逐漸萎縮，水土流失、洪澇干旱、沙塵暴等自然災害頻繁發(fā)生，人均林產資源的擁有量嚴重不足。雖然通過天然林保護工程和人工造林的大力推廣，但到目前為止，我國森林覆蓋率為16.55%，僅為世界平均水平29.3%的56.5%，全國人均森林面積0.128平方公里，僅為世界人均0.611平方公里的21.3%，人均森林蓄積量9立方米，只有世界人均65立方米的13.8%。

     三、世界林產業(yè)對我國的影響

     1、世界森林面積、覆蓋率及蓄積量都有所提高。1995年以來世界森林面積、覆蓋率及蓄積量都有所提高，為全球木材貿易提供了可靠的來源。據聯(lián)合國糧農組織(FAO)五年一次的全球森林資源評估報道，隨著全球環(huán)保意識的增強，對森林資源采取了積極的保護措施，森林資源減少的速度大為減緩，96年到2000年出現了增長的勢頭，到2000年世界森林面積為38.69 億平方公里（天然林為36.82平方公里，占全球森林面積的95%；人工林為1.87億平方公里，占5%），雖然2000年的森林面積比1990年減少了0.94億平方公里，但卻比1995年增加了4.15億平方公里，增幅達12.01%；2000年世界森林覆蓋率與1990年基本持平，但與1995年的26.8%相比，卻增加了3.2個百分點。2000年世界森林蓄積量為3863.52億立方米，比1990年的3837.27億立方米凈增加了26.25億立方米，平均每年增加了2.625億立方米。

    亞洲的森林覆蓋率與蓄積量為全球最低，也是全球木材進口的最大區(qū)域，中國、日本等為世界最大的木材進口國。由于木材資源的可再生性，只要采伐與培育得當，林木資源不但不會減少，而且會越用越多，如美國在1952年到2000年近50年的時間里，木材年采伐量由1.16億立方米增加到4.97億立方米，同期林木蓄積量卻由174億立方米增加到228億立方米。木材的這種再生性決定了其與石油、煤炭、金屬等礦產資源有很大的不同。

    2、加入WTO 后對我國林木產業(yè)的影響

    我國是一個林木資源相對貧乏的國家，通過進口大量的木材及其制品，來促進經濟的發(fā)展與保護森林資源是非常有利的。根據我國林木資源狀況和國內經濟發(fā)展的需求來看，在2010年以前，或者更長的一段時期內，我國仍將繼續(xù)進口一部分木材及其制品。因此從1999年1月起，我國對原木和鋸材實行了零關稅，鼓勵木材的進口。在林產品方面，入世之前就進行了大幅度的調減，目前膠合板、刨花板、纖維板的進口關稅均在7%左右，已基本達到入世后的要求。林木產品關稅的減讓，一方面大力促進了進口，如除我國繼續(xù)保持南洋、北美地區(qū)的進口外，近來歐洲、非洲、南美洲及世界各地的木材商紛紛來我國推銷木材搶占中國市場，即將在北京設立的8 國木材交易市場就是很好的證明。但同時在一定程度上抑制了國內林產工業(yè)企業(yè)的獲利空間，但兩級分化嚴重，不少規(guī)模小、缺乏當地資源的企業(yè)陷入困境。

    四、2003年國內木材價格走勢

    2003年以來國內木材價格走勢分化嚴重，造紙行業(yè)是我國木材的第一大用戶，國內木材市場的價格變化對造紙行業(yè)的影響也應該是最大的，但由于造紙對木材質量的要求相對較低，且有廢紙、草秸等替代用品，因而用于造紙的木材近年來價格相對平穩(wěn)。從03年國內部分大型造紙企業(yè)實際情況來看，漲價幅度約在3%左右；但建筑與裝修材料上漲較多，普遍有10%以上的幅度，個別品種達到20%以上，特別是南方市場行情較好，原因主要有兩點，首先是國內南方產材大省禁采限伐，且林木資源結構不平衡，中小徑材多大徑材少、針葉林木多闊葉林木少、一般用材多特種用材少的狀況，致使一定時期內大口徑、闊葉材、特種材供給偏緊；第二是由于南方建筑及房屋裝修需求量增長較快，也在一定程度上加劇了南方木材市場的價格的上揚。而北方市場由于受到俄羅斯進口木材的沖擊，針葉松木漲價幅度較小，但闊葉類木材價格上漲很大。從下面兩個圖型可以看出，建筑用針葉松原木全年價格上漲約15％，而闊葉材原木價格上漲約30％以上。

    五、2004年國內木材市場形勢

    2004年我國造紙、建筑裝飾等仍將繼續(xù)保持良好的增長勢頭，特別是農村經濟狀況的好轉以及國內一系列大型工程的建設，將是04年木材市場增長的有力拉動因素。但我們預計國外木材的進口量也將進一步增加，在國內外木材價格已比較接近的情況下，04年國內木材價格的上揚將受到一定的抑制，特別是在人民幣升值的預期下，從俄羅斯、印尼、加拿大等主要進口國進口的木材價格有望下降，從而對國內木材市場造成一定的沖擊。但在人民幣沒有升值或小幅升值的情況下，以及我國森工企業(yè)人工速生林逐漸成材增加采伐量的情況下，由于原木較高的利潤水平將給企業(yè)帶來可觀的利潤回報。

    另外近一兩年來，由于中國造紙業(yè)巨大的市場需求及國家政策的支持，引發(fā)國際紙業(yè)巨頭大規(guī)模進軍中國的造紙業(yè)，由于我國造紙用木材資源嚴重不足，因此走林紙一體化的道路將是國內外造紙企業(yè)的必然選擇。據不完全統(tǒng)計，國際紙業(yè)巨頭美國IP、芬蘭斯道拉恩索、日本王子、印尼APP等都在我國廣西、廣東、海南等巨資投向人工速生林，國內華泰、晨鳴、福建南紙等也都不甘落后紛紛建設自己地原料基地。但由于速生林的生長期至少需要6年以上的時間，短期內難以見效，對04年我國木材價格的走勢并不構成太大的影響。

    六、林產行業(yè)重點公司分析

    1、吉林森工（600189） 

    行業(yè)龍頭，主營森林采伐、制材等，主要產品為木材、人造板等。從上表可以看出公司近兩年主營業(yè)務收入雖保持一定的增長，但利潤水平基本穩(wěn)定，其業(yè)務收入增長主要來自人造板產銷量的大幅增長，但公司凈利潤保持基本穩(wěn)定，主要是國家實行天然林保護，公司原木采伐量逐年下調（02年22萬立方米，03年20萬立方米），而且原木的毛利率大大高于人造板的毛利率，因此人造板增長帶來的利潤被原木采伐量的下降所抵消。

    04年我們預計公司業(yè)績將有40%以上的增長，主要原因是：（1）公司通過技術改造、對外收購等人造板產能產量均有較大的提升，更重要的是通過技術改造，設備對原料的要求降低，從而降低了產品的成本；（2）03年中期收購的臨江木業(yè)公司以及北京通州復合門項目產能的發(fā)揮；（3）2003年公司原木采伐量按國家計劃已調減到位，2004年至少不會低于03年的采伐量；（4）由于公司與經銷商簽訂的銷售協(xié)議一般在每年的第一季度，03年以來部分產品的價格上漲的利益在03年并沒有體現，04年有望部分產品的售價得到一定的提高；（5）產品進出口經營權的取得有望給公司帶來一定的貿易利潤。

    2、永安林業(yè)（000663）

    公司主營森林采伐、制材等，主要產品為木材、人造板，從公司過去兩年來看，由于原木的限采，導致主營業(yè)務收入與利潤的下滑，但公司業(yè)務在2002年已調整結束，應該說02年是公司業(yè)務的低點。在過去的兩年中公司努力調整產品結構，大力發(fā)展人造板材的生產，一定程度上抵消了業(yè)績的下滑。2003年前3季度公司公司主營業(yè)務增長15.1%，凈利潤大幅增長618.71%（02年第三季度虧損，影響了02年前3季度的凈利潤），我們預計03年全年業(yè)績增長在30%左右。

    公司技改項目8萬立方米中密度板（由6萬擴展到8萬）04年中期將全面投產，有望提高04年人造板的產量，同時公司60萬畝速生林基地部分林木已可采伐，公司原木產量也有望得到一定的增長，因此我們判斷公司04年業(yè)績仍將保持50%左右的增長。鑒于公司03年、04年保持較高的增長速度，我們給予公司“增持”的投資建議。