“錢荒”上半場已經(jīng)隨著Shibor(上海銀行間拆借利率)隔夜利率的逐步下降而告一段落，現(xiàn)在距離下半場鳴哨也不遠了。

　　從表面上看，銀行間市場的危機似乎與資本市場的直接影響僅僅是心理層面與資金層面，但從1300家上市公司2012年利息凈支出增長，而今年僅有115家公司中報業(yè)績預增，再加上新都酒店(000033.SZ)委托貸款未收回被出具非標年報，天倫置業(yè)(000711.SZ)因財務費用增長而虧損等個案時有發(fā)生，企業(yè)因為融資成本上升帶來直接損傷已有顯現(xiàn)。

　　然而這僅僅是上市公司被卷入“空轉錯配”資金鏈冰山的一角。曾被現(xiàn)任證監(jiān)會掌門人肖鋼批為龐氏騙局的銀行理財產(chǎn)品，這正是上市公司提高資金利用效率的主要工具。

　　根據(jù)上證所資本市場研究所去年8月份發(fā)布的《滬市上市公司2011年委托理財和委托貸款情況分析》報告(下稱“分析報告”)，2011年發(fā)生上市公司委托理財發(fā)生額達到1180.6億元，比2010年規(guī)模出現(xiàn)大幅度上升。

　　一部分公司受制于融資成本的上升，另一部分公司又將手中閑置資金參與影子銀行的盛宴，兩者同時處于風口浪尖。某券商策略分析師表示，基于這樣的局面，他并不看好上市公司中報的表現(xiàn)，因此股市的震蕩格局短期內(nèi)并不會有起色。

　　中報業(yè)績堪憂

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2011年兩市上市共有1311家上市公司財務費用處于增長，到了2012年，這個數(shù)字是1405家。2011年共有1219家上市公司利息凈支出額出現(xiàn)上漲，2012年上漲家數(shù)達到1300家。今年一季度一般企業(yè)的財務費用722.8億元，歸屬母公司凈利潤為5499.5億元，財務費用占凈利潤比重在13.14%，2012年同期財務費用占凈利潤比重只有12.66%。

　　與此相反的是業(yè)績預增家數(shù)的減少。2012年中期業(yè)績預告中，有194家上市公司業(yè)績預增，今年至今，僅有115家公司業(yè)績預增。

　　業(yè)績預虧與預減的上市公司業(yè)績波動原因大致分兩種，一種是銷售情況低迷，另一種就是費用增加。

　　比如天倫置業(yè)，今年4月25日就發(fā)布公告稱：“半年度業(yè)績預計虧損，是由于上半年公司天倫大廈物業(yè)部分租賃合同到期，導致部分招租單元空置，預計租賃收入較上年同期減少，以及上半年貸款增加財務費用相應增長共同影響所致。”

　　截至目前，今年企業(yè)債已發(fā)行規(guī)模達到5537億元，平均票面利率4.4%;已公布的發(fā)行預案18640億元，兩者金額已經(jīng)合計24177億元，2012年全年發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模僅為11595億元。再加上其他的融資渠道，包括銀行貸款、信托等，財務費用增長壓力不容小覷。

　　屋漏偏逢連夜雨，整體經(jīng)濟又處于產(chǎn)能過剩危機，銷售端情況也并不樂觀，上述分析師稱，兩者的夾擊之下，今年上市公司業(yè)績并不會好看。

　　閑置資金扎堆理財產(chǎn)品

　　早前《第一財經(jīng)日報》記者也曾注意到，今年以來不少上市公司更改了募投項目，其中一個較為集中的去向便是補充流動資金，因為2012年整體上市公司的凈利潤較往年下降了5%，不少企業(yè)資金鏈岌岌可危。

　　為了節(jié)省財務費用，很多上市公司將過去因盲目立項而無法實施的募投項目資金補充日常流動資金，用以節(jié)約財務費用。

　　然而，去年年底，證監(jiān)會對外發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》(下稱“資金監(jiān)管要求”)。

　　資金監(jiān)管要求中規(guī)定：“暫時閑置的募集資金可進行現(xiàn)金管理”，并對現(xiàn)金管理進行了規(guī)范，包括限于保本和流動性好的產(chǎn)品。市場人士普遍解讀，這一條規(guī)定實際上是為上市公司購買理財產(chǎn)品打開方便之門。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年至今上市公司發(fā)布委托理財?shù)墓嬉呀?jīng)將近800條，涉及數(shù)百家公司，而去年年底這樣的公告僅有200多條。在這些委托理財以短期的理財產(chǎn)品為主，基本能滿足上述資金監(jiān)管要求。而涉及的資金來源除了募集資金，還有閑置的自有資金。

　　上證所曾研究過上市公司在這個領域的規(guī)模，在2011年，上市公司在委托理財上借方發(fā)生額有1180.60億元，貸方發(fā)生額有1248.43億，當年發(fā)布委托理財?shù)纳鲜泄具€不到100家。從涉及家數(shù)的增長上來看，這個領域的規(guī)模增長也相當可觀。

　　這原本是上市公司提高資金利用效率常用的一種工具。不幸的是，在本次錢荒潮爆發(fā)的上半場，理財產(chǎn)品的收益是否能到期付款的陰云始終縈繞，而就連現(xiàn)任證監(jiān)會主席肖鋼，也曾直斥理財產(chǎn)品是龐氏騙局。

　　除了理財產(chǎn)品，另一個委托理財最后承受風險的例子就是委托貸款。據(jù)上證所分析報告顯示，2011年委托貸款借方發(fā)生額為860.14億元，貸方發(fā)生額為416.43億元，規(guī)模比理財產(chǎn)品稍小。

　　但在今年年初，就發(fā)生了一起因為委托貸款未能收回而被會計師事務所出具非標意見的案例。

　　新都酒店發(fā)布公告稱該公司于2012年1月~2月對外提供財務資助合計6500萬元。截至2012年12月31日，本金6500萬元全部逾期未收回，除收到315萬元利息外，其余利息均逾期未收回。新都酒店2012年歸屬母公司凈利潤為虧損2547.4萬元，但該公司對上述事項僅計提了5%的壞賬準備。

　　一邊是財務費用吞噬業(yè)績，另一邊又把救急用的閑置資金參與到影子銀行體系中去，并承擔規(guī)模收縮的壞賬風險，很可能對上市公司業(yè)績形成“雙殺”。“錢荒其實只是一個導火索，沒有業(yè)績支撐的股市是走不遠的，這也是拋開錢荒，股市也不會迅速見底的原因。”上述分析師這樣說。