流動性過剩是近年來一直困饒人民銀行貨幣政策的主要因素之一。人民銀行日前公布，我國的外匯儲備已破萬億：截至2006年12月末，外匯儲備余額達10663億美元。有專家表示，外匯占款已占到總貨幣發(fā)行量的70%，這已成為流動性過剩的直接原因?！　?006中國金融年度人物活動評選

　有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額34.56萬億元，同比增長16.94%，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額12.60萬億元，同比增長17.48%，而央行去年年初設(shè)定的調(diào)控目標分別為16%和14%。造成貨幣供應(yīng)量大幅提高的一個主要原因就在于，現(xiàn)行匯率制度下外匯儲備的大幅度增長。

　為解決流動性過剩，人民銀行已經(jīng)相繼多次動用準備金率、加息等手段并頻繁進行公開市場操作。

　考慮到我國外貿(mào)順差持續(xù)輸入流動性并導(dǎo)致流動性過剩的格局在未來仍將延續(xù)這一現(xiàn)實，市場普遍認為，為了對沖流動性，除了增大央行票據(jù)發(fā)行這一常規(guī)動作外，利率、匯率工具將是2007年貨幣調(diào)控的主要手段。

　央行行長周小川日前也曾表示，不排除運用更多措施控制流動性的可能性。他同時表示，如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，人民幣匯率的彈性肯定會擴大。市場普遍認為，當(dāng)前的流動性問題主要源于持續(xù)上升的貿(mào)易順差和外資的流入，在適度范圍內(nèi)升值將是比較有效的政策選擇。

　面對這種情況，貿(mào)易政策的主導(dǎo)部門商務(wù)部也表示要控制貿(mào)易順差。商務(wù)部部長薄熙來明確表示，貿(mào)易順差過大既不利于國內(nèi)經(jīng)濟的均衡發(fā)展，也不利于對外經(jīng)貿(mào)合作的持續(xù)發(fā)展，必須充分認識減少順差的重要性，努力減少貿(mào)易順差。

　15日，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院發(fā)布名為《外經(jīng)貿(mào)發(fā)展如何應(yīng)對人民幣升值挑戰(zhàn)》的研究報告。報告認為，人民幣升值將是一個長期趨勢，從長遠看有利于外經(jīng)貿(mào)與國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。到2007年年底以前，人民幣對美元累計升值幅度有可能達到9%至10%。

　渣打銀行高級經(jīng)濟學(xué)家王志浩對此評論說：“從國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院的報告看，商務(wù)部對升值的態(tài)度比去年已經(jīng)開放了很多。如果這份報告能夠代表商務(wù)部的普遍意見，那么人民幣今年加速升值的態(tài)勢將再無懸念”。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文也表示，人民幣升值的負面影響并沒有市場預(yù)想的那么大，人民幣加速升值將是一個趨勢。

　除了匯率工具，市場同時普遍看好利率工具。美國投行雷曼兄弟日前發(fā)布的研究報告《增長更趨均衡》認為，為了防止實際存款利率低于零值，央行將在今年加息27個基點。瑞士信貸亞太首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬也預(yù)計，最近6個月內(nèi)央行在上調(diào)1至2次存款準備金率的同時，可能有1至2次的小幅加息。

　同樣，高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅也在最新報告中預(yù)測，今年央行將會加息2次，每次27個基點，同時人民幣將升值5.7%，而在2008年中國將加息27個基點，人民幣再次升值5.3%。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄亦指出，調(diào)整準備金比率是央行目前較為偏好的流動資金管理工具。預(yù)期準備金比率于今年仍將上調(diào)3次，每次50基點，調(diào)高至11%，而利率于未來數(shù)月進一步上調(diào)27基點的可能性則為2/3。

　但也有專家認為，加息與否還有待觀察。中國人民大學(xué)教授趙錫軍認為，目前，經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題主要還是流動性過剩，而是否加息的決定因素居民消費價格指數(shù)(CPI)，目前尚在低位運行。還有專家表示，在目前CPI持續(xù)維持低位、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步回落的情形下，加息的可能性已大為減弱。

　對此，央行辦公廳主任李超近日指出，現(xiàn)在還無法透露今年是否會再采取提高存款準備金率或加息的手段，這一切要看經(jīng)濟走勢以及調(diào)控措施的效果來綜合分析，今年會不會動、動多少、什么時候動要看這些因素來決定。
 
（責(zé)任編輯：嬋娟）
作者：劉振冬