投資要點(diǎn)：
 

       2008年1-12月份國(guó)內(nèi)紙張、紙漿的生產(chǎn)增速相比上年有較大的放緩，共生產(chǎn)機(jī)制紙及紙板8391萬(wàn)噸，同比+8.8%，其中新聞紙461萬(wàn)噸，同比+9.5%；生產(chǎn)書(shū)寫(xiě)紙204萬(wàn)噸，同比+3.7%；生產(chǎn)箱板紙1202萬(wàn)噸，同比+18.5%。2008年1-12月份全國(guó)共生產(chǎn)紙漿2058萬(wàn)噸，同比-1.9%。
 

       進(jìn)口紙及紙板357萬(wàn)噸，同比-11.2%；其中新聞紙進(jìn)口1.47萬(wàn)噸，同比-2.2%。出口紙及紙板412萬(wàn)噸，同比-13.5%，其中新聞紙出口36.0萬(wàn)噸，同比-39.28%。進(jìn)口紙漿的價(jià)格已接近國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的制漿成本，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)紙漿的生產(chǎn)增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)口紙漿增速進(jìn)一步加快。
 

       08年1-12月造紙行業(yè)投資增速為25.4%，低于全國(guó)平均水平25.5% 0.1個(gè)百分點(diǎn)，也低于07年同期26.5% 1.1個(gè)百分點(diǎn)。目前紙業(yè)行業(yè)已面臨市場(chǎng)萎縮、供過(guò)于求的局面，國(guó)內(nèi)許多在建項(xiàng)目或籌備中的項(xiàng)目都有推后的打算，預(yù)計(jì)2009年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將低于10%。
 

       國(guó)際上“去庫(kù)存化”的效果不是十分樂(lè)觀。美國(guó)制造業(yè)減少的庫(kù)存很大一部分轉(zhuǎn)移到經(jīng)銷商處，高位庫(kù)存的問(wèn)題尚未從根本上消除。日本紙漿庫(kù)存的增長(zhǎng)相當(dāng)明顯，08年末高峰時(shí)較年初翻了一番，紙漿、紙及紙板整體的生產(chǎn)量和出貨量都在08年四季度起大幅下滑。
 

       國(guó)際漿價(jià)實(shí)際水平已下滑到本輪周期的起點(diǎn)水平。庫(kù)存方面，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)08年4季度快速上升，港口庫(kù)存仍然高企，降價(jià)壓力仍然存在。
 

       由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易不夠活躍，廢紙價(jià)格在回升后又顯現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)。目前尚缺乏其他的供應(yīng)渠道，而下游需求仍然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)進(jìn)口廢紙價(jià)格仍有上漲空間，但幅度不會(huì)很大。
 

       隨著造紙公司庫(kù)存的下降，各紙種價(jià)格急劇下跌的勢(shì)頭逐步得到遏制，波動(dòng)性不大。目前國(guó)內(nèi)紙種價(jià)格基本上維持在行業(yè)三四年前的水平低位徘徊，我們預(yù)計(jì)這種態(tài)勢(shì)將繼續(xù)維持一段時(shí)間。國(guó)務(wù)院審議通過(guò)的《輕工業(yè)振興規(guī)劃》，有利于行業(yè)景氣度的回升，但造紙整體恢復(fù)仍要取決于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)狀況的恢復(fù)程度。
 

       在投資建議方面，我們?nèi)詧?jiān)持策略報(bào)告的觀點(diǎn)，行業(yè)整體復(fù)蘇要取決于國(guó)內(nèi)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)不可能領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)多數(shù)行業(yè)而提前復(fù)蘇，因而繼續(xù)給予中性的評(píng)級(jí)。個(gè)股方面可重點(diǎn)關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)(9.19,-0.09,-0.97%)、博匯紙業(yè)(6.23,0.06,0.97%)、岳陽(yáng)紙業(yè)(6.28,0.12,1.95%)、晨鳴紙業(yè)(6.45,0.03,0.47%)等。