新增社融2.05萬億，受表外融資拖累，新增量少于2013年1月的2.54萬億和2014年1月的2.58萬億。融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化，隨著資產(chǎn)證券化推進(jìn)和存貸比考核放松，表外融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)和直接融資是大趨勢，有利于融資成本下降。

　　新增人民幣貸款1.47萬億，其中非金融性公司新增中長期貸款6121萬億，再創(chuàng)歷史新高，主要因為：一、年初儲備項目集中投放;二、基建投資穩(wěn)增長疊加債務(wù)續(xù)存壓力。值得關(guān)注的是票據(jù)融資多增962億，一般來說年初由于儲備項目集中投放，票據(jù)融資都會是負(fù)增長，這只能說明當(dāng)前銀行風(fēng)險偏好還是在收縮，即使是年初，也在用票據(jù)沖信用額度。

　　M2增長10.8%，增速是1986年12月以來的新低，主要因為：一、隨著M2存量擴(kuò)張，同比增速因基數(shù)效應(yīng)回落;二、在經(jīng)濟(jì)有下行壓力，銀行風(fēng)險偏好收縮時，信用派生存款的力度不夠。

　　新增人民幣存款1.7萬億，比去年同期大幅反彈主要是春節(jié)延后的影響，當(dāng)然也有1月集中放貸的因素。新增財政存款高達(dá)7000億，高于歷史同期，財政支出并不積極。

　　寬貨幣需配合“寬財政：當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，銀行風(fēng)險偏好收縮，貨幣派生力度不強，寬貨幣很難傳遞至實體。因此，有“水”的同時還需要有“面”，貨幣寬松仍會延續(xù)，降準(zhǔn)、降息指日可待，單一的“寬貨幣”也有望演變?yōu)?ldquo;寬財政”和“寬貨幣”并舉。只要貨幣繼續(xù)寬松，“股債雙牛”就沒有結(jié)束。