穩(wěn)增長政策再度加碼，24日外貿(mào)“國七條”發(fā)布，促進進出口穩(wěn)定增長。今年以來，經(jīng)濟增速下行壓力加大，多項穩(wěn)增長政策措施密集發(fā)布，通過“擴投資”支撐經(jīng)濟增長，通過“寬貨幣”降低企業(yè)融資成本，通過“寬財政”為改革和轉(zhuǎn)型贏得時間，通過“強改革”激發(fā)增長新動力。分析人士指出，隨著改革的深入以及去年四季度以來實施的一系列政策發(fā)揮效力，下半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升。

　　□本報記者劉麗靚

　　萬億基建投資加碼

　　基建投資依舊是政府穩(wěn)增長的首選工具，也是支撐全國固定資產(chǎn)投資增速的關鍵。自2014年四季度基建項目大幅增加之后，發(fā)改委在經(jīng)濟增長疲弱的形勢下繼續(xù)批準更多大型基建項目，為穩(wěn)增長鋪下了基石。

　　截至2015年7月1日，發(fā)改委批復各地基礎建設項目總投資約為8841.87億元，其中，城市軌道建設計劃總投資達到4883.18億元，成為主力軍。同時，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)布了多項重大工程包加碼穩(wěn)增長。去年下半年，國家發(fā)改委提出并組織實施了信息電網(wǎng)油氣網(wǎng)絡、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通運輸、健康養(yǎng)老服務、能源礦產(chǎn)資源保障等七大類重大工程包。截至今年5月底，7類重大工程包已開工221個項目、33個專項，累計完成投資3.1萬億元。

　　此外，發(fā)改委稱近期將謀劃推出4個新的重大工程包。其中，新興產(chǎn)業(yè)六大類重大工程包于7月23日得以明確并發(fā)布實施，包括信息消費、新型健康技術(shù)惠民、海洋工程裝備、高技術(shù)服務業(yè)培育發(fā)展、高性能集成電路及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力等。城市軌道交通工程包方面，初步估計，2015年全國城市軌道交通總投資將超過去年水平(去年為2857億元)。目前，符合國家建設地鐵標準的城市現(xiàn)在國務院已經(jīng)批準39個，到2020年估計在50個左右。

　　在引導民間投資方面，今年上半年，國務院、財政部、發(fā)改委等共發(fā)布十余項有關政府和社會資本合作模式(PPP)的相關政策，在規(guī)范此類項目發(fā)展的同時給予各種投融資便利。發(fā)改委已建立了政府和社會資本合作項目庫，首批向社會發(fā)布推介1043個項目，總投資近2萬億元;財政部正在積極推進示范項目建設，確定了30個示范項目，總投資約1800億元，其中22個項目是地方融資平臺存量項目。

　　同時，2014年9月以來，福建、江西、安徽、河南、河北、湖南、江蘇、四川、重慶、浙江、云南等省份相繼出臺了關于推廣政府和社會資本合作模式的相關政策措施，并陸續(xù)完成建立了項目庫，開始進行項目推介。在一系列政策措施推動下，今年1-6月份基礎設施投資40601億元，同比增長19.1%，增速比1-5月份提高1個百分點。

　　財富證券認為，在當前我國宏觀經(jīng)濟下行壓力依然很大的背景下，各級政府將采取各種措施推進已立項項目的資本對接、加快項目開工建設進度，從而帶動經(jīng)濟走出低谷，維持宏觀經(jīng)濟總體平穩(wěn)發(fā)展的格局。根據(jù)有關測算，2015年要完成7%的GDP目標，基建投資增速至少要達到20%-25%，規(guī)模達到13.5至14.0萬億元，即新增2.3至2.8萬億元的投資規(guī)模。在房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降、政府財政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，PPP模式有望帶動社會資金廣泛參與基建投資，從而對沖宏觀經(jīng)濟下滑風險。

　　地方融資約束松動

　　盡管今年以來我國的財政政策趨于積極，但地方債的問題限制了地方政府追加投資的力度，地方在建項目的短期融資壓力凸顯。近期分批推出的地方政府債務置換和地方融資平臺再融資等相關政策出臺，為穩(wěn)增長提供了支撐。

　　今年3月份，財政部下達了1萬億元地方政府債券置換存量債務額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉(zhuǎn)換成利率較低的地方政府債券。6月10日，財政部相關負責人明確表示，第二批1萬億存量債務置換額度已經(jīng)下達各地。目前財政部發(fā)放的兩次置換債券額度共兩萬億元，已經(jīng)超過2015年需要償還的債務總額。7月份，有報道稱，財政部考慮第三批地方政府債置換額度，初步設在1萬億元人民幣。有分析認為，債務置換計劃已漸變?yōu)榉€(wěn)增長的彈藥庫。

　　不僅如此，在開拓增量資金方面，5月11日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部、央行、銀監(jiān)會《關于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》，明確銀行貸款和財政資金對融資平臺公司在建項目后續(xù)融資的支持;5月25日，發(fā)改委發(fā)布通知，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領域、重點項目融資。6月24日，有媒體報道稱，國家發(fā)改委在“1327號文”的基礎上，下發(fā)文件進一步放松企業(yè)債發(fā)行門檻，放寬企業(yè)債募集資金用途，允許借新還舊，緩解城投再融資壓力。

　　分析人士認為，這一系列政策是對地方融資約束的微調(diào)放松，凸顯出目前基建項目融資問題的急迫性和重要性，有利于解決融資缺口、緩解財政壓力、穩(wěn)定經(jīng)濟。放松對地方政府融資平臺的控制將比降息降準更有效的提振投資，有助于融資平臺緩釋風險，發(fā)揮穩(wěn)增長的積極作用。

　　貨幣環(huán)境保持寬松

　　分析人士表示，今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策向偏松方向頻繁調(diào)整。截至目前，央行已經(jīng)進行了5次降息降準操作，前4次是每月降準和降息交替實施，第5次是定向降準和降息的雙管齊下。寬松的貨幣政策為穩(wěn)增長注入了充足的流動性。

　　得益于央行的降息降準政策，經(jīng)濟增長初步回穩(wěn)。據(jù)央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，M2增速從今年4月的10.1%迅速回升至6月的11.8%;人民幣貸款余額同比增長13.4%。6月新增貸款1.27萬億元，上半年新增人民幣貸款6.56萬億元。

　　同時，針對住房消費的樓市新政也相繼出臺。一系列托市政策刺激了2015年上半年改善型購房需求的持續(xù)釋放，支撐了樓市的復蘇，尤其是全國重點城市的房地產(chǎn)市場大多走出了2014年的歷史低谷。住房價格和按揭貸款月還款額與家庭可支配收入的比率自2012年上一輪房地產(chǎn)政策調(diào)控開始以來已經(jīng)顯著下降。

　　交通銀行[-9.96% 資金 研報]首席經(jīng)濟學家連平認為，隨著貨幣政策工具調(diào)整的滯后效應進一步顯現(xiàn)，下半年貨幣金融環(huán)境將更加趨向?qū)捤?。未來要促進經(jīng)濟穩(wěn)定運行在合理區(qū)間，有必要進一步有針對性地開展貨幣調(diào)節(jié)。貨幣政策操作以定向為主，普調(diào)為輔。采取利率匯率基本穩(wěn)定、市場流動性保持充裕、銀行業(yè)穩(wěn)健運行等舉措，去除政策障礙和制度瓶頸，努力形成政策調(diào)節(jié)合力，保持貨幣金融寬松環(huán)境。

　　連平認為，從進一步促進社會融資成本下行的角度看，降息似乎仍有必要，未來可以根據(jù)需要適度下調(diào)準備金率。同時，應進一步加大定向調(diào)節(jié)力度，加大PSL、定向降準、定向再貸款等操作力度，更有針對性地促進中長期融資增長，有效降低中長期融資成本，加大對特定金融機構(gòu)的支持力度。從發(fā)展戰(zhàn)略和風險控制的角度看，下半年人民幣匯率應保持基本穩(wěn)定，抑或略顯堅挺。

　　在全面深化改革的關鍵之年，各項改革正穩(wěn)步推進。5月份國務院正式轉(zhuǎn)發(fā)的《關于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》中提出了簡政放權(quán)、深化企業(yè)改革、落實財稅改革總體方案、推進金融改革等八個方面的要求，具體涵蓋了投融資體制改革、價格改革、國資國企改革、電力體制改革、股票發(fā)行注冊制改革等39條措施。

　　分析人士認為，隨著支持發(fā)展“創(chuàng)客空間”、推進“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等戰(zhàn)略的實施，以及財稅、金融、價格、投融資、國企等改革的推進，將培育出新的增長動力，促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　引入社會資本撬動基建投資

　　□本報記者倪銘婭

　　2015年上半年我國GDP實際增長7%，出口增速放緩，消費相對平穩(wěn)，而構(gòu)成投資的三大主要板塊中，房地產(chǎn)與制造業(yè)投資短期內(nèi)回暖的概率很小，只有基建投資有加碼空間。分析人士認為，在政府財政收入增速下降、舉債彈性受限的情況下，政府和社會資本合作模式(PPP)前景廣闊，有望帶動社會資本廣泛參與基建投資，從而對沖經(jīng)濟下滑風險。

　　千余項目待啟動

　　2015年上半年,國務院、財政部、發(fā)改委等共發(fā)布十余項PPP相關政策，在規(guī)范PPP項目發(fā)展的同時給予各種投融資便利，以推動PPP模式落地。今年5月，國家發(fā)改委在其門戶網(wǎng)站開辟了PPP項目庫專欄，合計發(fā)布擬推廣項目1041個，總投資額高達1.97萬億元。

　　中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在各省區(qū)的項目中，近87%的項目來自三四線城市，另13%的項目來自一二線城市。其中，投資金額最大的在交通領域，占總金額的64%，且一二線城市以軌道交通項目為主，三四線城市則以公路交通項目占優(yōu)。在項目的運作模式上，仍以建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓( BOT)模式為主，合計442個BOT項目，約占項目總數(shù)的42.46%。

　　財富證券認為，總體來看，我國PPP項目立項數(shù)量已十分龐大，但目前簽約比例不高。在當前我國宏觀經(jīng)濟下行壓力依然較大的背景下，各級政府將會采取多種措施推進已立項項目的資本對接、加快項目開工建設進度，從而帶動經(jīng)濟走出低谷，維持宏觀經(jīng)濟總體平穩(wěn)發(fā)展的格局。

　　從政策導向看，凡公共服務領域均可采取PPP模式吸引社會資本參與，能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、科技、保障性安居工程、醫(yī)療、衛(wèi)生、養(yǎng)老、教育、文化等行業(yè)將受益。財富證券表示，但就目前實際運作的項目看，運營模式相對成熟的領域主要在公用事業(yè)/環(huán)保、園林綠化、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，智慧城市領域亦有少數(shù)項目開始運行。

　　保障社會資本收益

　　中國證券報記者近日在第10期“中國PPP沙龍”內(nèi)部研討會上獲悉，多個省份和地區(qū)的PPP項目正加速推廣。參會業(yè)內(nèi)人士表示，PPP項目前期投資額度高、回報周期長，其要成功推廣需建立一個行之有效的保障制度，完善頂層設計。他們認為，PPP項目回報的長周期性決定了收益面臨較大不確信，通過完善的法律、法規(guī)保障社會資本利益，最大限度消除其對進入后風險的擔憂，方能促進更多社會資本進入公用事業(yè)和基礎設施領域。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友日前表示，PPP項目需要制定相應法律、法規(guī)來保障社會資本的利益。地方政府信用風險是PPP項目失敗的首要風險。社會資本和地方政府在PPP項目中實際地位的不平等，需要通過法律、法規(guī)約束地方政府的違約行為。另一方面，需要制定相關法律法規(guī)，對原先簽訂的PPP項目進行保護，使其免受法律法規(guī)變動的風險。

　　管清友同時表示，要通過財政稅收政策給予PPP項目以支持。對于公益性項目，要通過使用者付費、政府付費、財政補貼缺口等組合使社會資本能獲取穩(wěn)定且合理的收入水平。對于需重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等，中央政府可出臺相關法規(guī)條例，給予一定的稅收優(yōu)惠。此外，應通過信貸優(yōu)惠、股權(quán)融資等方式，拓寬融資渠道。PPP項目前期投資大，也限制了一些有專業(yè)技術(shù)但無充裕資金的企業(yè)參與。通過信貸優(yōu)惠、設立產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、項目收益?zhèn)确绞酵貙捜谫Y渠道，使更多企業(yè)能參與到PPP項目中去。